你注意過你所投資的公司的總裁或者CEO們的收入水平么？看看2009年的公司年報，這里幾乎是民粹派憤青們的聚寶盆，因為他們可以在這里發(fā)現(xiàn)一大堆尸位素餐的“寄生蟲”。在已經(jīng)披露年報的 上市 公司中，高管們的總收入為8.93億人民幣，人均收入29.27萬元，這比2008年的人均25.2萬元又多了一些。

　　那么上市公司高管的年薪是不是太高了呢？要是把這接近9億的人民幣發(fā)放給股東們作為小禮物豈不是更好？

　　關(guān)于高管的年薪合理性問題大概可以用一個錦標賽的例子來類比。比如有一場網(wǎng)球錦標賽，在初賽階段會有64人參加，實行單淘汰制，每一輪比賽會有一半的選手出局，經(jīng)過六輪比賽，最終的冠軍將出現(xiàn)。如果想在比賽中取勝，那么獲勝選手就必須比對方付出更大的努力，承受更大的運動傷害風險，是什么可以讓選手們愿意承擔這些痛苦和風險呢？

　　原因很簡單，只有獲勝的選手才能獲得更多的獎金和榮譽。所以，獲勝者的獎勵金額基本上是可以和整個比賽的水平成正比的。如果比賽獎金過低，會導致高手不愿意參加比賽，而最后賽出的冠軍就只是個二流貨。而獎金過高也會有問題，因為那樣贊助商就可能會入不敷出，這樣從長遠來看將傷害整個網(wǎng)球運動。

　　假如參加比賽的不是運動員而是公司人，比賽場也不是網(wǎng)球場而是他們所在的公司，而冠軍就是這個公司的CEO，股東們就是贊助商，那么用多少獎金可以刺激有水平的公司人們來爭奪這個職位呢？這個合理價格很難測算，不過根據(jù)統(tǒng)計局所公布的中國大城市工作人口人均工資來測算，中國上市公司CEO的平均收入大約是普通員工平均收入的8倍。如果某個公司人經(jīng)過六輪“比賽”就可以晉升到CEO，那么這個公司人每次晉升得到的貨幣化升值將在40%左右。說實話，這個比賽“獎金”幅度看來有點偏低，所以平均來說中國上市公司的高管的收入很可能和大家想象的相反，不是過高而是有點低了。

　　當然也有意外情況發(fā)生，比賽選手受傷了。如果網(wǎng)球比賽中有一方受傷，那么，另一方將被判直接獲勝。我曾為自己設(shè)想過一次完美的溫布爾登之旅，在那次比賽中和我交手的費德勒、費德羅、羅迪克……他們?nèi)诒荣愔惺軅?，我只要找個舒服的姿勢躺在綠草如茵的網(wǎng)球場上，就可以獲得溫網(wǎng)比賽開賽以來身高最矮、年齡最大的男子單打冠軍了。在實際的公司中也的確有這樣的選手，他們只要整天坐在肥厚的大班椅上“偷菜”，就可以拿到高出一般人8倍的工資，股東們給他這些錢就是讓他能起到個標桿作用。

　　調(diào)低CEO們的薪水有用嗎？

　　話說回來，如果股東們給出的CEO平均價格比較低不好么？CEO們還干著同樣的活，而拿著相對低的工資，這樣剩下來的錢甚至可以給股東們做公益事業(yè)。投資者要是指望CEO們會安貧樂道那就大錯特錯了。如果CEO們的收入比較低，那就類似于在最后的決賽得到的是低獎金，運動員不會拼命跑動，或做出類似魚躍接球那樣刺激的動作，因為為了低獎金而冒著運動受傷的風險不值得，而觀眾們就只好欣賞一場無聊乏味的比賽了。CEO們也是如此，他們會以保守和官僚化示人，對于創(chuàng)新和風險毫無興趣。道德水準偏低的CEO會做得更出格，如果給他們“低”工資，他們就會像在自助餐廳的市儈一樣，因為交了固定費用可以無限享用，所以他們會盡量揮霍。這些無賴們會把每個菜品都盡量多地端到自己面前，如果沒有人監(jiān)視，他們甚至會在餐廳里撒尿。CEO們也會這樣運用手里的權(quán)力，把公司不能占為己有的利潤變成費用進賬—中國某個上市的大國企就曾經(jīng)出現(xiàn)過在其大廈內(nèi)安裝價格高達上千萬吊燈的行為，這比在自助餐廳撒尿還要過分。

　　股權(quán)激勵有效果嗎？

　　為了抑制CEO們的這種劣行，邁克爾·詹森在1980年代提出了股權(quán)激勵的辦法，也就是把公司的一部分股權(quán)以一定的價格賣給公司的高管，通過這種辦法把高管對公司的管理和收入掛鉤，這種掛鉤也讓高管們的收入和收入差距大增，迪士尼的邁克爾·艾斯納是這種股權(quán)激勵最著名的受益者，雖然他也以嫉賢妒能出名，但是總的來看這種巨額股權(quán)激勵，對迪士尼的發(fā)展還是起到了正面的作用。

　　不過舊的問題避免了，而新的問題又出現(xiàn)。巴菲特在他2005年給股東的信里做了個假設(shè)，用以說明那些貪婪的CEO是怎么不把心思放到給股東賺錢而又讓自己溝滿壕肥的。

　　巴菲特假設(shè)有個“停滯”公司的CEO“無用”先生，在無先生領(lǐng)導下，停滯公司名副其實，根本沒有實現(xiàn)什么增長。在發(fā)行期權(quán)后的十年間，公司每年在100億美元的凈資產(chǎn)價值基礎(chǔ)上，盈利10億美元。假設(shè)公司全部流通股為1億股票，這意味著公司每股盈利10美元。無用先生拒絕向股東分配紅利，而是用全部盈利回購股票。如果股價一直保持10倍市盈率水平，那么在期權(quán)到期之日，回購將會推動股價上漲158%。這是因為持續(xù)回購將使公司流通股減少了3870萬股，每股收益將因此提高到每股25.80美元。

　　僅僅是簡單地通過將股東收益全部留存不做分配，通過持續(xù)回購股票推高股價，CEO無用先生就能獲得1.58億美元的巨額財富，盡管在他的領(lǐng)導下，公司業(yè)務根本沒有任何增長。

　　其實巴菲特假設(shè)中的無用先生還算是比較老實的，因為至少他沒有因為自己的股權(quán)激勵計劃而作假賬。實際上，自從股權(quán)激勵計劃實施以來，上市公司做假以推動股權(quán)激勵收益的案例此起彼伏，就連我們最敬愛的史蒂夫·喬布斯也概莫能外，他曾經(jīng)獲得750萬的期權(quán)，而董事會從未對此授權(quán)過。

　　看來高管們的雞賊行為—其實這些行為應該用更嚴厲的詞句來形容—就像風險一樣，它不可能消除，只會從一種形式轉(zhuǎn)換成另一種形式。股東們只能想盡辦法讓自己的利益和CEO們的利益捆綁起來。如果投資者對他們實在不能忍受，最好的選擇就是放棄股票投資吧。