資本的置換和重新分配頻繁地發(fā)生在世界，越來(lái)越多的亞洲企業(yè)參與其中，但是為何剛剛并購(gòu)?fù)瓿傻乃鲪?ài)能夠順利渡過(guò)財(cái)務(wù)危機(jī)？明基此次收購(gòu)西門子手機(jī)為何不直接通過(guò)資產(chǎn)置換股權(quán)的方式，而采用如此“避高就低”的操作方式？規(guī)則的作用是不容忽視的。

    有“大錢”才能做大事——財(cái)務(wù)瑕疵及其風(fēng)險(xiǎn)

    代表案例：索尼與愛(ài)立信并購(gòu)案

    2001年8月，瑞典電信設(shè)備制造商愛(ài)立信與日本電子消費(fèi)品巨頭SONY達(dá)成協(xié)議，合并其全球行動(dòng)電話業(yè)務(wù)，成立新的合資企業(yè)。新成立的SONY ERICSSON將負(fù)責(zé)為SONY和愛(ài)立信手機(jī)用戶提供售后服務(wù)。而愛(ài)立信在和索尼合并之前手機(jī)方面的虧損就達(dá)162億瑞典克朗。

    就在索愛(ài)剛剛并購(gòu)?fù)瓿珊蟮膸讉€(gè)月內(nèi)，大面積的虧損導(dǎo)致合資企業(yè)瀕臨危機(jī)，這個(gè)時(shí)候，并購(gòu)的雙方企業(yè)也是索愛(ài)的大股東，索尼和愛(ài)立信共伸援手，再度投資，使合資公司起死回升，最終步入良性循環(huán)。

    案例解析：

    “企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中的財(cái)務(wù)瑕疵風(fēng)險(xiǎn)主要出現(xiàn)在資產(chǎn)審查和評(píng)估過(guò)程中，表現(xiàn)在現(xiàn)金、實(shí)物、土地使用權(quán)、知識(shí)產(chǎn)權(quán)（以下單列，現(xiàn)不討論）以及相關(guān)債權(quán)債務(wù)等幾個(gè)方面?！苯K省中美同濟(jì)投資有限公司陳媛對(duì)記者說(shuō)。陳特別強(qiáng)調(diào)，現(xiàn)金問(wèn)題存在于并購(gòu)的前前后后過(guò)程中，在并購(gòu)前審查中，應(yīng)該主要看現(xiàn)金背后的債權(quán)債務(wù)。

    正如索愛(ài)的案例，并購(gòu)企業(yè)在并購(gòu)前現(xiàn)金流要充沛，要有足夠的資金余量，因?yàn)槲磥?lái)的重組改造經(jīng)常會(huì)有變動(dòng)超出預(yù)算，如果因此而擱置下來(lái)，就會(huì)造成極大損失。

    “另外，企業(yè)在并購(gòu)?fù)瓿珊蟮囊坏絻赡陜?nèi)，企業(yè)賬戶盡量不要留有太多現(xiàn)金”陳媛說(shuō)：“尤其在一些國(guó)家法規(guī)環(huán)境不太一致或不太完善的情況下，單純的資產(chǎn)并購(gòu)也并不能完全脫開(kāi)以往相關(guān)債務(wù)的糾葛，仍會(huì)被地方法院以各種理由進(jìn)行凍結(jié)或直接劃轉(zhuǎn)，即使最后起訴法院獲得成功，寶貴的時(shí)間成本與機(jī)會(huì)成本卻已擦肩溜走。幾年以后，這種狀況將在合并企業(yè)基本處于穩(wěn)定狀態(tài)時(shí)有所改善?！?/p>

    核心競(jìng)爭(zhēng)力的來(lái)源——品牌資源與知識(shí)產(chǎn)權(quán)

    代表案例：明基與西門子并購(gòu)案

    近日，西門子手機(jī)事業(yè)部在過(guò)去4季總計(jì)虧損達(dá)5.1億歐元的情況下，以凈值無(wú)負(fù)擔(dān)的條件，將資產(chǎn)完全移轉(zhuǎn)給明基，包括現(xiàn)金、研發(fā)、相關(guān)智慧財(cái)產(chǎn)權(quán)、制造工廠、設(shè)備及人員，并承諾未來(lái)提供明基2.5億歐元的現(xiàn)金及服務(wù)。
    
    案例解析：

    “在明基并購(gòu)西門子案中，雖然無(wú)償獲得了其中的知識(shí)產(chǎn)權(quán)，但還是要注意審查其知識(shí)產(chǎn)權(quán)的狀態(tài)，是否已經(jīng)臨近到期，是否業(yè)已特許他人使用，是否有所有權(quán)或控制權(quán)上的瑕疵，尤其要統(tǒng)計(jì)其中主要市場(chǎng)地區(qū)不同國(guó)家的權(quán)利狀況”，眾天中瑞律師事務(wù)所李靜傳律師說(shuō)。他說(shuō)，越來(lái)越多的戰(zhàn)略并購(gòu)中，知識(shí)產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)顯得尤為重要。在這方面，提醒企業(yè)尤其要注意以下幾個(gè)并購(gòu)環(huán)節(jié)：知識(shí)產(chǎn)權(quán)盡職審查、知識(shí)產(chǎn)權(quán)談判、準(zhǔn)備獲得知識(shí)產(chǎn)權(quán)的交易手段、購(gòu)并后知識(shí)產(chǎn)權(quán)整合、知識(shí)產(chǎn)權(quán)登記等。

    第一，在知識(shí)產(chǎn)權(quán)盡職審查方面，要注意審查該知識(shí)產(chǎn)權(quán)的特征、范圍、有效性、可實(shí)施性和局限性，了解涉及該知識(shí)產(chǎn)權(quán)的所有權(quán)和控制權(quán)，以及與此相關(guān)的限制性規(guī)定及其責(zé)任，包括時(shí)間限制、地域限制或者潛在協(xié)議限制等。

    同時(shí)，要尤其注意審查并購(gòu)而來(lái)的技術(shù)是否會(huì)對(duì)別的企業(yè)構(gòu)成侵權(quán)。

    第二，在交易談判時(shí)，要注意衡量每項(xiàng)知識(shí)產(chǎn)權(quán)可能潛在的法律地位變化及其損益，要防止“以次充好”、“以假當(dāng)真”、“偷梁換柱”式的權(quán)利瑕疵。同時(shí)，在交易條件、交易結(jié)構(gòu)、交易方式上（如是轉(zhuǎn)讓還是分享）等方面多做考慮，準(zhǔn)備多種方案。

    第三，在收購(gòu)?fù)瓿珊?，要加?qiáng)公司知識(shí)管理的力度，對(duì)知識(shí)產(chǎn)權(quán)進(jìn)行有效整合，注意一些延伸性或關(guān)聯(lián)性知識(shí)產(chǎn)權(quán)的使用。在國(guó)際并購(gòu)中，也不能忽略目標(biāo)企業(yè)可能享有的一些優(yōu)先權(quán)等一些附屬性權(quán)利，以免給合并企業(yè)造成潛在損失。

    通過(guò)交易獲得雙重利益——稅收及外匯政策

    代表案例：明基＆西門子并購(gòu)案

    在明基與西門子的并購(gòu)案中，雙方不是通過(guò)資產(chǎn)置換股權(quán)的方式一步完成，而是由西門子先行放棄并購(gòu)收益，然后拿出5000萬(wàn)歐元來(lái)購(gòu)買股權(quán)，這顯然是在兩處稅率上“避高就低”（避高即避開(kāi)高的企業(yè)所得稅或個(gè)人所得稅，就低指的是較低的資本利得稅）的英明舉措。因?yàn)槲鏖T子之前承諾給予明基的、遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于購(gòu)股價(jià)的2.5億歐元的現(xiàn)金和服務(wù)給人留下了如此遐想的空間。

    案例解析：

    稅收會(huì)影響企業(yè)間的并購(gòu)決策，精明的企業(yè)一般都會(huì)通過(guò)交易計(jì)劃 來(lái)獲得稅收利益。在跨境并購(gòu)的實(shí)踐中，主要有如下幾種方式：

    通過(guò)承繼目標(biāo)企業(yè)的稅收優(yōu)惠政策使并購(gòu)企業(yè)達(dá)到減免稅目的，這主要是指結(jié)轉(zhuǎn)目標(biāo)企業(yè)未使用完并可繼續(xù)使用的凈經(jīng)營(yíng)損失和稅收抵免等。

    通過(guò)并購(gòu)交易將資產(chǎn)重新估值，在資產(chǎn)當(dāng)前的市場(chǎng)價(jià)值大大超過(guò)其歷史成本的情況下，在新的資產(chǎn)基礎(chǔ)上計(jì)提折舊，就可產(chǎn)生出更大的稅收節(jié)省額。

    如果進(jìn)行的是杠桿收購(gòu)（利用融資進(jìn)行并購(gòu)），融資的利息支出可在稅前扣除，從而帶來(lái)稅款節(jié)省。

    另外，在跨境并購(gòu)時(shí)，利用匯率差異可以使并購(gòu)公司獲得潛在收益，這主要出現(xiàn)在一方企業(yè)所在國(guó)貨幣存在升值空間時(shí)。環(huán)球律師事務(wù)所的強(qiáng)高厚律師告訴記者，各國(guó)的外匯政策也很大程度上決定著并購(gòu)能否順利進(jìn)行?！皩?duì)于外資并購(gòu)中國(guó)企業(yè)，商務(wù)部有一個(gè)《外國(guó)投資者并購(gòu)國(guó)內(nèi)企業(yè)的暫行規(guī)定》，根據(jù)該規(guī)定，境內(nèi)居民為換取境外公司股權(quán)憑證及其他財(cái)產(chǎn)權(quán)利而出讓境內(nèi)資產(chǎn)和股權(quán)的，應(yīng)取得外匯管理部門的核準(zhǔn)。未經(jīng)核準(zhǔn)，境內(nèi)居民不得以其擁有的境內(nèi)資產(chǎn)或股權(quán)為交易對(duì)價(jià)取得境外企業(yè)股權(quán)及其他財(cái)產(chǎn)權(quán)利?！睆?qiáng)高厚說(shuō)。

   企業(yè)并購(gòu)中應(yīng)注意的幾個(gè)問(wèn)題

    一定要與被并購(gòu)企業(yè)所在地的政府做好公關(guān)工作；

    在實(shí)物方面，企業(yè)主要要關(guān)注不動(dòng)產(chǎn)的抵押情況，有時(shí)對(duì)同一不動(dòng)產(chǎn)會(huì)進(jìn)行數(shù)次抵押，而且不做登記，這種情況要尤其給予充分注意；

    在前期調(diào)查時(shí)，最好列出企業(yè)的專利、商標(biāo)、著作權(quán)等知識(shí)產(chǎn)權(quán)的明細(xì)狀況；

    要注意根據(jù)不同國(guó)家的法律對(duì)知識(shí)產(chǎn)權(quán)進(jìn)行登記注冊(cè)，將被收購(gòu)的知識(shí)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)入新公司名下。

    在我國(guó)，雖然許多專利在法律上歸屬于企業(yè)所有，但實(shí)際技術(shù)往往掌握在少數(shù)的幾個(gè)關(guān)鍵人物手里，這樣企業(yè)并購(gòu)時(shí)，還要考慮如何留住這些關(guān)鍵技術(shù)人員，在實(shí)際操作中，一般是給這些人一些股權(quán)或更為優(yōu)厚的待遇。