俏江南又要啟動上市了。早在去年3月，俏江南就向中國證監(jiān)會提出了上市申請，計劃在A股上市，不過，由于證監(jiān)會大幅收緊餐飲企業(yè)上市規(guī)定，俏江南最終無緣A股。這次，俏江南向香港聯(lián)交所提交上市申請材料，準備在香港上市。
俏江南董事長張?zhí)m曾宣稱，要在5年內(nèi)新開500家門店，“下一個十年，當你去巴黎、米蘭、紐約，你在任何商務的角落，都會看到俏江南；下一個十年末，我們希望能夠進入世界五百強。”
俏江南開店成本應該在1000萬元以上，如果要實現(xiàn)5年500家店的目標，至少需要50億元以上的投入，這顯然不是俏江南自身能夠完成，必然離不開雄厚的外部資本支持。
但截止2011年底，俏江南全國分店總數(shù)僅為60家，與“百店夢想”差距甚遠。而事實上，俏江南2008年新開直營店8家，2009年新開分店3家，2010年新開20家門店的計劃也遠未達到，2011年新開了11家分店。俏江南營運部門負責人表示，今年俏江南將在全國新布局22家門店。這與“百店夢想”也差的遠了點。
目前，俏江南發(fā)展資金相當緊張，因此，融資迫在眉睫。
俏江南希望通過上市來獲得發(fā)展所需的資金。去年3月，俏江南計劃在A股上市，但最終夭折。俏江南董事長張?zhí)m事后表示，A股上市遇挫不會動搖俏江南5年內(nèi)門店數(shù)增至500家的目標，未來不排除重新進軍資本市場的可能。
最近，瑞銀證券的相關人士證實，俏江南將于今年二季度在香港掛牌上市，融資規(guī)模為3～4億美元。
俏江南去香港上市，實屬無奈之舉。
一般來說，企業(yè)上市的目的有三個：第一，打開了一個持續(xù)融資的渠道，企業(yè)上市后可以源源不斷地從股票市場獲得發(fā)展資金；第二，企業(yè)家個人財富也能夠得到充分體現(xiàn)；第三，證明企業(yè)實力、提升企業(yè)形象，企業(yè)上市具有很強的品牌和廣告效應。
相比內(nèi)地A股上市，香港上市在上面三個方面都相形見絀。大家知道，相比A股市場動不動就30倍、40倍的市盈率，香港股票市場的市盈率往往只有十幾倍，甚至不足10倍。這么低的市盈率，上市融資的成本就很高，同時，企業(yè)家持有股份的價值也大大降低，因此，融資渠道和企業(yè)家財富效應都要查很多。比如同樣是內(nèi)地餐飲企業(yè)小南國，規(guī)模和市場定位都與俏江南頗為相近，去年計劃在香港上市，但最后估值的市盈率大概在16倍，企業(yè)家覺得實在太低了，最終放棄了上市。
另外，俏江南的店主要都是在內(nèi)地，香港上市對于俏江南的品牌和廣告效應根本沒法與在國內(nèi)上市相比。
那么，如果不去香港上市，俏江南還有沒有其他的融資方式呢？
另外一種常見的融資方式就是PE融資，也就是想私募股權投資基金（PE）融資。但是去年發(fā)生的一件事情，事實上把俏江南的PE融資之路堵死了。
俏江南與鼎暉的反目
2011年8月30日，俏江南創(chuàng)始人張?zhí)m公開對媒體發(fā)表言論稱：“引入鼎暉是俏江南最大的失誤，毫無意義。”
這番激烈言辭立即引起了軒然大波，關于俏江南與其投資者鼎暉之間有矛盾的消息也不脛而走。曾經(jīng)親密無間的合作伙伴，為何突然反目？其實原因就在當年投資協(xié)議里的回購條款。
2008年9月，全球金融危機爆發(fā)，中國經(jīng)濟不可避免地受到嚴重影響。此時，張?zhí)m一方面為了緩解俏江南發(fā)展資金的壓力，另一方面希望在這個價格低谷時期抄底一些物業(yè)，于是決定引入外部投資者。
當時有20多家PE競相投資俏江南，最后俏江南選擇了知名PE鼎暉。其后，鼎暉向俏江南投資2億元人民幣，獲得了10.526%的股份。這表明，當時鼎暉對俏江南的估價已經(jīng)高達20億人民幣左右。
這個數(shù)字是俏江南2009年全年凈利潤的15倍，在當時的PE圈中可謂是“天價”。獲得了這筆投資之后，俏江南便和鼎暉一起朝著上市的目標共同努力了。
鼎暉作為PE，是金融投資者。金融投資者與產(chǎn)業(yè)投資者的一個最大區(qū)別在于，金融投資者的投資在若干年以后是要退出的，也就是要把今天投資的股權在若干年后以更高的價錢賣掉并獲利。其中一個最好方式就是所投資的企業(yè)上市，然后在二級市場上高價變現(xiàn)。
因此，鼎暉投資俏江南時，雙方約定在2012年底前把俏江南做上市。俏江南與鼎暉“反目成仇”的導火索，就在于俏江南國內(nèi)上市受挫。
我們說“天下沒有白吃的午餐”。鼎暉作為本土PE界的領頭羊，投資俏江南付出了“天價”，因此必然會附有有利于自身的條件的。
在鼎暉與俏江南的投資協(xié)議中，有一項對賭條款，雙方約定，如果俏江南不能上市，鼎暉有權退出投資，并要求俏江南的原股東高溢價回購鼎暉的股權。據(jù)張?zhí)m自己透露，鼎暉要求的是投資價格雙倍回購。因此，當俏江南上市受挫后，鼎暉就要求張?zhí)m高價回購股份。
張?zhí)m和鼎暉都是股東，但是企業(yè)上市受挫，鼎暉不但不同舟同濟，還雪上加霜，本來企業(yè)發(fā)展就缺錢，現(xiàn)在還要拿出4億資金來回購鼎暉的股份。于是，張?zhí)m就忍不住就公開在媒體上指責鼎暉了。
事實上，張?zhí)m此舉某種程度上把俏江南的PE融資之路給堵死了，你想，發(fā)生過這樣的事情，還有哪家PE還愿意投資俏江南呢？
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