資本運(yùn)營并不神秘，任何一個(gè)人只要深刻認(rèn)知資本的本質(zhì)，深入學(xué)習(xí)和探索資本運(yùn)營的戰(zhàn)略和方法，理性看待發(fā)展周期內(nèi)的常態(tài)增長，既看順境時(shí)的激流勇進(jìn)，又看逆境中抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力，才能真正體現(xiàn)中央經(jīng)濟(jì)工作會議對資本的工作思路和成效。

• 臧日宏丨中國農(nóng)業(yè)大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院教授

改革開放以來，我國涌現(xiàn)出一大批為國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展有重要貢獻(xiàn)的企業(yè)，但隨著企業(yè)的不斷擴(kuò)張，有些企業(yè)由于對資本的盲目追逐，越來越偏離了自己的初衷，一味地圈錢，行業(yè)壟斷日漸明顯，對我國金融穩(wěn)定性造成了不利影響。面對這種資本無序擴(kuò)張的態(tài)勢，2020年和2021年中央經(jīng)濟(jì)會議對資本提出明確的說法和治理要求，強(qiáng)調(diào)要完善平臺企業(yè)壟斷認(rèn)定、數(shù)據(jù)收集使用管理、消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)等方面的法律規(guī)范。要加強(qiáng)規(guī)制，提升監(jiān)管能力，堅(jiān)決反對壟斷和不正當(dāng)競爭行為。金融創(chuàng)新必須在審慎監(jiān)管的前提下進(jìn)行。要為資本設(shè)置“紅綠燈”，依法加強(qiáng)對資本的有效監(jiān)管，防止資本野蠻生長。

企業(yè)資本運(yùn)營始自工業(yè)革命完成后的二十世紀(jì)初，以美國發(fā)生的大規(guī)模并購為標(biāo)志，至今已經(jīng)經(jīng)歷了五次并購浪潮。事實(shí)證明，當(dāng)今世界上著名的大公司、大企業(yè)，幾乎沒有一家不是通過企業(yè)并購和資本運(yùn)營發(fā)展起來的，也沒有哪一家是單純依靠自身的利潤積累起來的。事實(shí)也證明，資本運(yùn)營是一把雙刃劍，如果一個(gè)企業(yè)過分玩弄資本運(yùn)營的技巧，打著資本運(yùn)營的旗號，大肆擴(kuò)張，肆意并購，必將影響企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展。

正確認(rèn)識和把握資本的特性和行為規(guī)律，認(rèn)清資本運(yùn)營的本質(zhì)，正確全面識別資本運(yùn)營的風(fēng)險(xiǎn)，采取必要措施予以風(fēng)險(xiǎn)防范，成為企業(yè)穩(wěn)定健康發(fā)展的關(guān)鍵。

一、資本與資本運(yùn)營的認(rèn)知風(fēng)險(xiǎn)

馬克思在《資本論》中指出：資本家就是資本的人格化，“資本來到世間，從頭到腳，每個(gè)毛孔都滴著血和骯臟的東西”?！百Y本是死勞動，像吸血鬼一樣，必須吸收活的勞動，方才活得起來，并且吸收得愈多，它的活力就愈是大”。顯然，在“資本就是帶來剩余價(jià)值的價(jià)值”的本質(zhì)內(nèi)涵基礎(chǔ)上，馬克思還認(rèn)為資本是生產(chǎn)要素的重要組成部分，正因如此，馬克思才詳盡地考察分析論述了剩余價(jià)值生產(chǎn)，系統(tǒng)論述了資本的循環(huán)和周轉(zhuǎn)，揭示了資本主義制度經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的本質(zhì)規(guī)律。

資本是一個(gè)歷史范疇，它體現(xiàn)資本家剝削雇傭工人的關(guān)系，是資本主義生產(chǎn)方式的本質(zhì)范疇。但是作為生產(chǎn)要素的組成部分，它又可以為我們所用，正如中央經(jīng)濟(jì)工作會議所指出的，社會主義市場經(jīng)濟(jì)是一個(gè)偉大創(chuàng)造，社會主義市場經(jīng)濟(jì)中必然會有各種形態(tài)的資本。改革開放40多年來，作為生產(chǎn)要素的重要組成部分，資本同勞動、土地、技術(shù)、數(shù)據(jù)等一道共同為社會主義市場經(jīng)濟(jì)的繁榮和發(fā)展作出了重要貢獻(xiàn)，促進(jìn)了社會生產(chǎn)力發(fā)展，激發(fā)了社會活力，提升了人民福祉，其積極作用必須充分肯定。也必須看到的是，由于資本的逐利性，資本促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長的有利一面，也野蠻生長的不利一面。

揚(yáng)長避短，趨利避害，最根本的就是揭開資本與資本運(yùn)營的面紗，正確認(rèn)知資本的功能與存在性。

馬克思將資本分為不變資本和可變資本，生產(chǎn)過程中的物質(zhì)形態(tài)的消耗是不變資本C，人的勞動形態(tài)消耗的補(bǔ)償?工資是可變資本，再加上資本家獲得的剩余價(jià)值，三者之和構(gòu)成了商品的價(jià)值（價(jià)格）：P=C+V+M。歷史發(fā)展到今天，人們對資本的認(rèn)識越來越全面，資本以多種形態(tài)存在于社會經(jīng)濟(jì)的各個(gè)方面，對資本的各種分類，不一而足。我們應(yīng)該有的基本認(rèn)知是：資本是無處不在的，任何能夠賺錢的東西都是資本。資本的神秘面紗已經(jīng)被揭開，我們要以平常心來看待資本，就會以理性的心態(tài)來正確運(yùn)營資本了。

通俗地說，能夠讓資本增值的各種戰(zhàn)略和戰(zhàn)術(shù)都是資本運(yùn)營。如果將企業(yè)的發(fā)展路徑分為外部擴(kuò)張和內(nèi)涵發(fā)展，那么，資本運(yùn)營就是一條重要的外部擴(kuò)張之路。具體地說，資本運(yùn)營是以追求利潤最大化或資本增值最大化為目標(biāo)，把企業(yè)所擁有的一切有形的和無形的社會資源和生產(chǎn)要素都可以視為可以經(jīng)營的價(jià)值資本，通過流通、兼并、收購、重組、參股、控股、交易、轉(zhuǎn)讓、連鎖經(jīng)營、租賃等各種調(diào)整和優(yōu)化配置手段，對企業(yè)資本進(jìn)行有效運(yùn)作，實(shí)現(xiàn)增值的經(jīng)營管理活動。

可見，資本運(yùn)營并不神秘，任何一個(gè)人只要深刻認(rèn)知資本的本質(zhì)，深入學(xué)習(xí)和探索資本運(yùn)營的戰(zhàn)略和方法，不再“葉公好龍”，理性看待發(fā)展周期內(nèi)的常態(tài)增長，既看順境時(shí)的激流勇進(jìn)，又看逆境中抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力，不再盲目自大，瘋狂擴(kuò)張，才能真正體現(xiàn)中央經(jīng)濟(jì)工作會議對資本的工作思路和成效。

二、中國企業(yè)家的自我認(rèn)知風(fēng)險(xiǎn)

隨著我國經(jīng)濟(jì)體制改革和市場經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，涌現(xiàn)出大批企業(yè)家，他們是我國改革開放這一深刻變革時(shí)代的先行者和弄潮兒，為我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展做出了很大的貢獻(xiàn)，推動著我國經(jīng)濟(jì)的持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展。作為資本所有者的企業(yè)家階層利用資本這一生產(chǎn)要素，最大限度地發(fā)揮和利用了自身的優(yōu)勢與特長，不斷地為自己和社會積累著財(cái)富，但是由于歷史和自身的局限性，中國企業(yè)家對自身與企業(yè)發(fā)展的認(rèn)知仍然存在著偏差，某些認(rèn)知不足甚至導(dǎo)致部分企業(yè)家走上了不歸之路，制約了企業(yè)的持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展，形成了資本運(yùn)營的主體風(fēng)險(xiǎn)。綜合來看，主要存在以下五個(gè)方面的認(rèn)知問題：

第一，成長錯(cuò)位矮化了中國企業(yè)家。有研究表明，好的企業(yè)一定是活得長久的企業(yè)，相比而言，我國企業(yè)的平均壽命只相當(dāng)于發(fā)達(dá)國家企業(yè)壽命的一半。企業(yè)壽命靠的是什么？從我國的百年老字號和世界500強(qiáng)企業(yè)的事實(shí)來看，主業(yè)明顯、專業(yè)化程度高的企業(yè)才會長久生存下來。我國的一些企業(yè)卻是走多元化之路，攻城略地式的平面擴(kuò)張，導(dǎo)致企業(yè)缺乏核心競爭力，從而縮短了企業(yè)壽命。

第二，急功近利害苦了中國企業(yè)家。一家公司的成長能力，不能只看早期的瘋狂擴(kuò)張，還要同樣，一家企業(yè)的未來高度。財(cái)富需要一點(diǎn)一點(diǎn)地積累，企業(yè)應(yīng)該遵循資本周轉(zhuǎn)的規(guī)律，因勢利導(dǎo)，以小賺積大賺，集腋成裘。部分企業(yè)好大喜功，只追求眼前利益，缺乏長遠(yuǎn)的戰(zhàn)略眼光，不注重技術(shù)研發(fā)，沒有風(fēng)險(xiǎn)防范意識，一旦市場出現(xiàn)變化就難以適應(yīng)，最終倒下。

第三，后繼無人斷裂了中國企業(yè)家。企業(yè)發(fā)展史告訴我們，多數(shù)企業(yè)都是以家族式誕生的，但是在以后的發(fā)展中確是以開放式社會經(jīng)營來生存的。受傳統(tǒng)的社會習(xí)俗和思想影響，我們的很多民營企業(yè)家往往想讓自己的兒女接班，因?yàn)閮号哪芰皾撃艿牟蛔悖偌又@種安排并非自己兒女所愿，致使企業(yè)迷失戰(zhàn)略方位，管理走向混亂，極大影響到企業(yè)生存發(fā)展。如何培養(yǎng)企業(yè)接班人成為民營企業(yè)持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵。

第四，規(guī)則缺失毀掉了中國企業(yè)家。社會主義市場經(jīng)濟(jì)是法制經(jīng)濟(jì)，隨著我國社會主義法制建設(shè)的不斷完善和公民法律意識的不斷提高，遵紀(jì)守法的社會風(fēng)尚業(yè)已形成，這是我國改革開放的一項(xiàng)重大成就。十八大以來的反腐更是事實(shí)讓廣大群眾認(rèn)識到健全法制和遵守法制的重要性。但不諧之音也時(shí)有發(fā)生，有個(gè)別企業(yè)還在無視國家法律，缺乏自我約束意識，不按規(guī)則辦事，伺機(jī)觸碰法律紅線的僥幸心態(tài)還依然存在。不正當(dāng)競爭、偷稅漏稅、虛假出資、抽逃資本、違規(guī)出資、違規(guī)借貸等種種行為直接影響到企業(yè)家的信譽(yù)，甚至威脅了企業(yè)家的職業(yè)生涯。

第五，權(quán)力情結(jié)累壞了中國企業(yè)家。公司治理是企業(yè)健康成長的關(guān)鍵之處，好的公司治理能夠?yàn)槠髽I(yè)打下堅(jiān)實(shí)而合理的組織構(gòu)架。公司治理的關(guān)鍵是董事會、經(jīng)營層和股東代表大會的權(quán)力分配和利益調(diào)整，權(quán)與利密不可分，有怎樣的權(quán)力就會有怎樣的責(zé)任與義務(wù)，就會有不同的利益，我國公司法對各方權(quán)力有著明確的法律界定。由于我國企業(yè)發(fā)展的歷史尚短，企業(yè)家普遍缺乏公司治理的理論知識，許多企業(yè)家認(rèn)為股權(quán)就是一切，將股份比例作為獲得控制權(quán)的唯一條件，出現(xiàn)了多起“股權(quán)之爭”。為了獲得絕對控制權(quán)，甚至傾其所有，不惜代價(jià)地兼并收購，這絕對是一種冒險(xiǎn)行為，良好的愿望變成了將企業(yè)“撐死”的殘酷現(xiàn)實(shí)。

企業(yè)家是一個(gè)群體，企業(yè)家精神是一種理念和意識的所在，有些人沒有辦企業(yè)，但只要他具有企業(yè)家精神，他就可以被稱為企業(yè)家；盡管自己辦了企業(yè)，但是缺乏企業(yè)家精神，這樣的人至多就是一個(gè)“廠長”而已。從該意義上說，在資本運(yùn)營過程中，企業(yè)經(jīng)營管理者或創(chuàng)業(yè)者能夠真正自己的角色，善于學(xué)習(xí)，敢于實(shí)踐，消除對自己的認(rèn)知風(fēng)險(xiǎn)，就顯得尤其重要了。

三、資本運(yùn)營的若干陷阱

資本運(yùn)營既是一種戰(zhàn)略，又是一種戰(zhàn)術(shù)。正確的資本運(yùn)營戰(zhàn)略能夠明確企業(yè)發(fā)展方向，方向正確了才能保證自己道路的選擇，正如習(xí)近平總書記所說：“方向決定道路，道路決定命運(yùn)”。但在資本的實(shí)際運(yùn)營中，即使方向和道路選擇對了，因經(jīng)營戰(zhàn)術(shù)的問題同樣達(dá)不到資本運(yùn)營的目的。戰(zhàn)略與戰(zhàn)術(shù)的密切配合才會取得良好的效果。從我國近幾十年來資本運(yùn)營的實(shí)踐來看，仍然存在許多陷阱：

（一）動機(jī)陷阱。在企業(yè)對外擴(kuò)張的過程中，兼并收購是最普遍的方式，收購方的經(jīng)營層往往會從自身利益出發(fā)找出很多理由來說服股東，這些理由包括：經(jīng)營協(xié)同、財(cái)務(wù)協(xié)同、市場份額、進(jìn)入壁壘、獲得技術(shù)，等等，但是世界100多年的企業(yè)并購歷史證明，這些理由卻成為企業(yè)并購失敗的根本原因。一是這些根本動機(jī)不可能如愿以償；二是為達(dá)到這些動機(jī)的手段使用不當(dāng)，比如企業(yè)采用避稅手法，不當(dāng)利用政策等操作，導(dǎo)致企業(yè)違規(guī)經(jīng)營，從而帶來法律風(fēng)險(xiǎn)。

要避免動機(jī)陷阱的辦法就是客觀地評估自己的實(shí)力，不要不考慮市場的承受力，要使自己的目標(biāo)切實(shí)可行，不抱有幻想。

（二）主體陷阱。毫不諱言，我國的企業(yè)治理還存在許多不足，尤其是產(chǎn)權(quán)不清導(dǎo)致的關(guān)聯(lián)交易問題，這些問題突出表現(xiàn)在企業(yè)集團(tuán)和民營企業(yè)中。企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部母子公司界限不清，相互持股，交叉管理，財(cái)務(wù)制度的混亂，往往搞不清楚彼此之間的關(guān)系，企業(yè)合并以后才發(fā)現(xiàn)收購的資產(chǎn)是別人的。民營企業(yè)多數(shù)以家族企業(yè)為主，父子、兄弟、夫妻之間雖在法律上都注冊了自己的公司，但可能是一個(gè)企業(yè)多塊牌子或者一塊牌子多個(gè)企業(yè)，彼此之間財(cái)產(chǎn)不分，簽訂合作協(xié)議時(shí)看到的是整體資產(chǎn)，但真正成交后才發(fā)現(xiàn)真正有法律效力的僅僅是部分資產(chǎn)而已。

要避免主體陷阱，就要對合作主體進(jìn)行深入調(diào)查，從法理角度來界定各方的資產(chǎn)和所有者權(quán)益。另外，一定要以相關(guān)產(chǎn)權(quán)證書為鑒證，不能只靠口頭協(xié)議。

（三）對象陷阱。也稱為部位陷阱，就是資本運(yùn)營中的標(biāo)的。資本運(yùn)營可以分為實(shí)業(yè)資本運(yùn)營、金融資本運(yùn)營、產(chǎn)權(quán)資本運(yùn)營和無形資本運(yùn)營，這些資本又會有自己的構(gòu)成體系，由此決定了資本運(yùn)營是一種非常復(fù)雜的運(yùn)作系統(tǒng)。因此，在資本運(yùn)營的宏觀戰(zhàn)略層面上，明確資本運(yùn)營的具體對象，才能對號入座，對癥下藥。實(shí)業(yè)資本運(yùn)營重在選準(zhǔn)投資項(xiàng)目，金融資本運(yùn)營重在風(fēng)險(xiǎn)分散，產(chǎn)權(quán)資本運(yùn)營重在公司產(chǎn)權(quán)治理，無形資本運(yùn)營重在維持形象。

在資本運(yùn)營的微觀戰(zhàn)術(shù)層面，要注意資本運(yùn)營的對象是交易對方的部分資產(chǎn)還是整體資產(chǎn)。與一般的商品交換不同的是，一般商品的整體交易價(jià)格會偏低，相當(dāng)于批發(fā)行為；但企業(yè)以整體資產(chǎn)來交易時(shí)，其價(jià)格往往會高于部分資產(chǎn)的交易。這是因?yàn)楫?dāng)以企業(yè)整體資產(chǎn)交易時(shí)，相當(dāng)于將整個(gè)企業(yè)賣掉，根據(jù)各國的會計(jì)準(zhǔn)則要求，涉及企業(yè)產(chǎn)權(quán)的整體轉(zhuǎn)移時(shí)，此時(shí)企業(yè)的商譽(yù)就會作價(jià)進(jìn)來，從而導(dǎo)致交易價(jià)格提高。我們所看到的現(xiàn)實(shí)企業(yè)并購中的高價(jià)格很可能就是這樣形成的。

（四）股權(quán)陷阱。前面說的權(quán)力情結(jié)累壞了中國企業(yè)家，在這里就是說企業(yè)家陷入了股權(quán)陷阱所致。資本運(yùn)營的核心是產(chǎn)權(quán)資本的運(yùn)營，產(chǎn)權(quán)資本的核心是解決參股和控股問題?！豆痉ā窞閰⒐膳c控股提供了法律支撐，集中體現(xiàn)在我國實(shí)行的注冊資本制度上，因此要避免股權(quán)陷阱，我們就一定要花大力氣學(xué)習(xí)《公司法》，深刻領(lǐng)會注冊資本金制度的內(nèi)涵，為正確的參股和控股決策找到依據(jù)。通過與眾多企業(yè)家的接觸來看，多數(shù)企業(yè)家對公司法的學(xué)習(xí)還不到位，有法不依，甚至無視法律的規(guī)定，或多或少地存在于企業(yè)的經(jīng)營管理中。

為避免股權(quán)陷阱，我們應(yīng)該把握的參股原則與策略是：不以金錢論英雄，要關(guān)注投資者的價(jià)值；控股的原則與策略是：不以股權(quán)論英雄，不求所有但求擁有，要學(xué)會以小博大。

（五）財(cái)務(wù)陷阱。這是一個(gè)老生常談的問題，但也是永遠(yuǎn)的問題。財(cái)務(wù)數(shù)字不真實(shí)，舞弊造假的情形不時(shí)出現(xiàn)，就是明證。避免財(cái)務(wù)陷阱的最好的辦法就是加強(qiáng)對企業(yè)財(cái)會理論和知識的學(xué)習(xí)，學(xué)會閱讀和分析財(cái)務(wù)報(bào)告，能夠擠出財(cái)務(wù)報(bào)告中的“水分”。還必須指出的是，一定要明確利潤和價(jià)值的不同。追求利潤最大化只是企業(yè)的目標(biāo)之一，而且利潤只是一個(gè)短期目標(biāo)，它只是一個(gè)數(shù)字而已，因?yàn)橛行╁X是以應(yīng)收賬款的形式被計(jì)入利潤的，如果出現(xiàn)壞賬，這部分利潤就“打水漂”了。相比而言，追求價(jià)值最大化的目標(biāo)就顯得越來越重要。因?yàn)樵陲L(fēng)險(xiǎn)面前，誰的價(jià)值大，誰抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力就越強(qiáng)。企業(yè)對價(jià)值的追求正是長遠(yuǎn)眼光的體現(xiàn)。

（六）技術(shù)陷阱。2009年10月我國創(chuàng)業(yè)板開啟，首批上市企業(yè)備受關(guān)注，因?yàn)樗麄兌嗍且钥萍紕?chuàng)新為由頭的，但是上市不久就爆出創(chuàng)新不足，技術(shù)難以轉(zhuǎn)化，直接影響到企業(yè)自身的發(fā)展。這些企業(yè)就掉進(jìn)了技術(shù)陷阱了。誰也不能否認(rèn)技術(shù)創(chuàng)新的重要性，但是我們還要清楚地認(rèn)識到，不能一味地盲目追求高新技術(shù)，一定要考慮自身的條件，更主要的是要考慮技術(shù)的經(jīng)濟(jì)性。銥星手機(jī)的退出就是沒有考慮技術(shù)經(jīng)濟(jì)性的表現(xiàn)，如果不考慮經(jīng)濟(jì)性，技術(shù)再新再高，也只是“高射炮打蚊子”，大材小用或大財(cái)無用。

要避免技術(shù)陷阱，就要及時(shí)關(guān)注世界科技發(fā)展的動態(tài)，充分考慮市場需求和社會經(jīng)濟(jì)環(huán)境，結(jié)合自身技術(shù)能力，有選擇地采用新技術(shù)。

總之，資本運(yùn)營是企業(yè)發(fā)展壯大之路，但如果沒有正確的理念加以引導(dǎo)，一味地將資本運(yùn)營作為一種技巧來對待，過分地玩弄技巧，就有可能將自己置于風(fēng)險(xiǎn)之中，欲速則不達(dá)，甚或?qū)е缕髽I(yè)短命。只有不斷約束自己，注重運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)的防范，才會使企業(yè)立于不敗之地！