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北京大學(xué)金融與產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究中心秘書長 《私募股權(quán)投資》、《兼并與收購》、 《企業(yè)理財(cái)與融資實(shí)務(wù)》、《創(chuàng)業(yè)投資與私募股權(quán)》 提供專業(yè)企業(yè)內(nèi)訓(xùn),政府培訓(xùn)。 13439064501 陳老師
  2014年01月11日       
推薦學(xué)習(xí): 百戰(zhàn)歸來,再看房地產(chǎn) ;世界頂尖名校紐約大學(xué)地產(chǎn)學(xué)院、風(fēng)馬牛地產(chǎn)學(xué)院重磅推出。 項(xiàng)目專注于中國地產(chǎn)全產(chǎn)業(yè)鏈模式創(chuàng)新和細(xì)分領(lǐng)域前沿實(shí)戰(zhàn),匯聚中美兩國最強(qiáng)師資,融入中國地產(chǎn)頂級(jí)圈層。 馮侖先生擔(dān)任班級(jí)導(dǎo)師,王石、潘石屹、Sam Chandan等超過30位中美兩國最具代表性的地產(chǎn)經(jīng)營者、踐行者和經(jīng)濟(jì)學(xué)者聯(lián)袂授課。《未來之路——中國地產(chǎn)經(jīng)營者國際課程》>>
在年輕的風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè),1972年成立的凱鵬華盈(Kleiner Perkins Caufield & Byres,KPCB),已然是一家老牌的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)。
在成立以來的40年時(shí)間里,憑借對(duì)科技創(chuàng)新的敏銳嗅覺,凱鵬華盈在投資上,擊出了一個(gè)接一個(gè)漂亮的“本壘打”,成為全球最大、最成功和最具權(quán)勢(shì)的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu),被稱為統(tǒng)治硅谷的“無形之手”——當(dāng)然,看完全文后,讀者會(huì)意識(shí)到,最后這一句的確切描述應(yīng)該是“曾被稱為”。微妙的語態(tài)和詞匯差異,通常暗示出事情發(fā)生了不可預(yù)期、但理所當(dāng)然的變化。 
風(fēng)云際會(huì)
凱鵬華盈的歷史可以追溯到早期的硅谷。兩位創(chuàng)始人尤金•克萊納(Eugene Kleiner)  和湯姆•帕金斯(Tom Perkins)代表了日后硅谷無數(shù)風(fēng)險(xiǎn)投資家的典型履歷,也折射出硅谷日漸強(qiáng)大、盤根錯(cuò)節(jié)的風(fēng)險(xiǎn)投資人際網(wǎng)絡(luò)的重要作用。
尤金•克萊納出生在維也納,全家人在“二戰(zhàn)”即將爆發(fā)之際逃離了希特勒占領(lǐng)的奧地利。到達(dá)美國后,尤金加入了美國軍隊(duì),表現(xiàn)出色。戰(zhàn)爭(zhēng)結(jié)束后,克萊納進(jìn)入布魯克林工學(xué)院學(xué)習(xí),他在當(dāng)時(shí)世界頂級(jí)研究機(jī)構(gòu)貝爾電話實(shí)驗(yàn)室工作,并結(jié)識(shí)了威廉•肖克利——晶體管的聯(lián)合發(fā)明人、1956年諾貝爾物理學(xué)家獲得者,并經(jīng)后者邀請(qǐng)加入在帕洛阿圖成立的肖克利半導(dǎo)體實(shí)驗(yàn)室。同批加入該實(shí)驗(yàn)室的還有其他的科學(xué)家和工程師。
肖克利偏執(zhí)狂傲的性格,令同事們難以忍受。于是,克萊納與諾伊斯、摩爾等另外七位科學(xué)家選擇離開,并在風(fēng)險(xiǎn)投資家亞瑟•洛克的幫助下,成立仙童半導(dǎo)體公司。這便是日后傳為佳話的仙童“叛逆八人幫”的故事??巳R納極具創(chuàng)業(yè)才能,隨后又創(chuàng)辦了一家教學(xué)儀器公司,并以數(shù)百萬美元的價(jià)格賣給了雷神。當(dāng)諾伊斯與摩爾成立英特爾時(shí),克萊納是創(chuàng)始投資人之一,同時(shí)也是戴維斯&洛克公司的有限合伙人。
另一位創(chuàng)始人湯姆•帕金斯畢業(yè)于麻省理工學(xué)院電子工程系,并在哈佛大學(xué)獲得MBA學(xué)位,曾是風(fēng)險(xiǎn)投資之父多里奧特的學(xué)生。實(shí)際上,多里奧特曾一度考慮讓帕金斯接手美國研究開發(fā)公司,但被他婉言謝絕。MBA畢業(yè)之后,帕金斯加入新興的惠普公司,負(fù)責(zé)全新的電腦研發(fā)部。在他的帶領(lǐng)下,個(gè)人電腦業(yè)務(wù)迅速成為惠普增長最快、盈利能力最強(qiáng)的部門之一。
與此同時(shí),帕金斯還投入全部積蓄創(chuàng)辦了一家激光器公司——大學(xué)實(shí)驗(yàn)室公司。在不到半年時(shí)間里,他成功研制出一款新型的激光器設(shè)備,將之推向市場(chǎng)。帕金斯后以200萬美元的價(jià)格將公司出售。
創(chuàng)業(yè)帶來的激情和成就感讓帕金斯極為興奮,但他清楚意識(shí)到自己并不會(huì)止步于此,而是要源源不斷地創(chuàng)立新公司。同時(shí),已在投資領(lǐng)域試水的克萊納也迫切希望成立一家專門的公司。相同的創(chuàng)業(yè)經(jīng)歷、互補(bǔ)的個(gè)性,以及對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)的熱情,讓兩人一拍即合,KP(Kleiner& Perkins)隨之誕生。800萬美元的初始資本,使KP成為當(dāng)時(shí)世界上規(guī)模最大的高科技風(fēng)險(xiǎn)投資合伙企業(yè)。
新公司位于門羅帕克市著名的沙丘路,是當(dāng)時(shí)最早入駐的風(fēng)投機(jī)構(gòu)。沙丘路日后云集了美國最重要的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu),成為硅谷乃至全美最顯赫的道路之一。
1960年代,硅谷風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)的先驅(qū)人物亞瑟•洛克開創(chuàng)了將東部資金引入硅谷的先河,仙童半導(dǎo)體和英特爾的成立令他聲名鵲起。1970年代,加州地區(qū)涌現(xiàn)出一大批風(fēng)險(xiǎn)投資合伙企業(yè)。由于人才、技術(shù)和資金匯集,美國風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)逐漸向西海岸轉(zhuǎn)移。KP的成立,則標(biāo)志著硅谷開始占據(jù)美國風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)的制高點(diǎn)。而同年,位于波士頓的美國研究開發(fā)公司被出售給德士隆公司,似乎預(yù)示了東部風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)沒落的命運(yùn)。
1978年,兩位投資家布魯克•拜爾斯(Brook Byers)和弗蘭克•考菲爾德(Franck Caufield)加入,KP正式更名為KPCB(Kleiner Perkins Caufield & Byres),并一直沿用至今。
 創(chuàng)新孵化器
KPCB成立伊始,克萊納和帕金斯就建立了商業(yè)行為規(guī)范,這些規(guī)范日后成為了風(fēng)險(xiǎn)投資的行規(guī),影響深遠(yuǎn)。第一,如果他們個(gè)人要在所投公司里投資,就只能是以基金有限合伙人的身份。第二,一旦拒絕了某個(gè)投資機(jī)會(huì),他們絕不能以個(gè)人身份進(jìn)行投資。這樣可以防止將最好的投資項(xiàng)目留給自己。第三,在基金的有限合伙人拿回其全部初始投資之前,KPCB不會(huì)先拿自己應(yīng)得的那份利潤。第四,基金不將任何已實(shí)現(xiàn)的利潤進(jìn)行二次投資,確保投資者不需要長期投資,以及每筆資金都有時(shí)間限度,通過終止舊基金、成立新基金來更換投資者以及引進(jìn)新的合伙人。第五,KPCB積極推行公司治理措施,向投資者提供季度和年度報(bào)告。第六,KPCB積極介入投資項(xiàng)目的管理,并把旗下所投資企業(yè)聯(lián)系起來,形成某種經(jīng)連組織。
盡管后來的發(fā)展如日中天,然而KPCB最初的幾項(xiàng)投資卻連遭失敗。因?yàn)闊o法找到可以投資的高科技公司,克萊納和帕金斯決定孵化自己的小公司。
他們選擇的第一個(gè)行業(yè)是兩人的老本行——計(jì)算機(jī)行業(yè)。他們的計(jì)劃是生產(chǎn)一種“容錯(cuò)”電腦系統(tǒng)——該系統(tǒng)工作時(shí),即使一部分發(fā)生了故障,其他部分依然能夠繼續(xù)在較低的效率水平上運(yùn)轉(zhuǎn),而不會(huì)導(dǎo)致整個(gè)系統(tǒng)徹底崩潰。他們打算向銀行和其他的金融服務(wù)機(jī)構(gòu)推銷這種新產(chǎn)品,這項(xiàng)新技術(shù)可用于ATM機(jī)和股票交易系統(tǒng)。1974年,Tandem公司成立,KPCB投資了150萬美元,持股40%,帕金斯擔(dān)任公司董事長。3年后,Tandem成功上市,KPCB的投資增值8倍,一舉成名。1997年,該公司以30億美元的價(jià)格出售給了康柏。
KPCB直接孵化的第二個(gè)項(xiàng)目是Genentech公司。當(dāng)時(shí)的基因研究正在美國大學(xué)實(shí)驗(yàn)室如火如荼地開展,但由于風(fēng)險(xiǎn)極高,鮮有商業(yè)化的嘗試。新加入KPCB的斯文森希望能夠人工合成基因,并最終研制人工胰島素。帕金斯提供了10萬美元的啟動(dòng)資金,并通過后續(xù)的10萬美元,占據(jù)新公司三分之一的股份。一年之后,Genentech公司成功利用基因科學(xué)工程人工合成了人類胰島素,隨后又生產(chǎn)出了人類生長激素。1980年,Genentech公司上市,成為英特爾之后最熱門的硅谷公司,而KPCB投資的20萬美元?jiǎng)t變成了1.6億美元,投資回報(bào)率達(dá)到驚人的800倍。
憑借Tandem和Genentech兩個(gè)成功的孵化項(xiàng)目,KPCB第一期基金取得了巨大的成功:初始的800萬美元變?yōu)轶@人的4億美元,年平均回報(bào)率為47%。 
 杜爾神話
盡管凱鵬華盈云集了風(fēng)險(xiǎn)投資界和科技界的一眾精英人物,如克萊納、帕金斯、拜爾斯、科斯拉等明星合伙人,然而其最知名的合伙人卻非約翰•杜爾莫屬。由于完美的投資清單和對(duì)美國IT界的強(qiáng)大影響力,杜爾被成為“風(fēng)投教父”,其投資經(jīng)歷更被冠以“杜爾神話”。
杜爾在獲得萊斯大學(xué)電子工程系碩士學(xué)位之后,一如凱鵬華盈合伙人的風(fēng)格,又在哈佛商學(xué)院拿到了MBA學(xué)位。盡管他一畢業(yè)就希望馬上加入風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè),凱鵬華盈當(dāng)時(shí)的執(zhí)行合伙人拜爾斯卻勸他先去品牌公司工作,積累經(jīng)驗(yàn)。于是,杜爾加入了英特爾,成為市場(chǎng)部的王牌員工和首席銷售員。五年之后,杜爾終于如愿加入凱鵬華盈,成為公司第五位合伙人。延續(xù)凱鵬華盈一貫作風(fēng),杜爾也孵化了自己的公司——Silicon Compliers,一家CAD軟件公司,后來以數(shù)百萬美元出售。
杜爾同時(shí)具備技術(shù)才能和商業(yè)智慧,并以執(zhí)著高效的工作作風(fēng)而出名,他對(duì)個(gè)人電腦和互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)擁有比市場(chǎng)更早的預(yù)見性,并意識(shí)到硅谷就處在新經(jīng)濟(jì)革命的中心,及時(shí)捕捉了一波又一波商業(yè)浪潮,協(xié)助創(chuàng)業(yè)者開辟嶄新的行業(yè)、成為新經(jīng)濟(jì)的領(lǐng)袖。
1980年代,杜爾意識(shí)到個(gè)人電腦行業(yè)的革命機(jī)遇,圍繞微處理器的產(chǎn)業(yè)鏈投資了太陽微系統(tǒng)公司、康柏電腦、賽門鐵克以及蓮花等硬件和軟件企業(yè)。此后,杜爾最早推測(cè)出互聯(lián)網(wǎng)的市場(chǎng)潛力,他說:“從1980年到1990年,個(gè)人電腦是最大的一件事。PC 工業(yè)里的新公司,一年內(nèi)的收益可以從零升到千億美元,我是認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)尚未被過度哄抬的幾個(gè)‘瘋子’之一。且相信我們真的身處在比PC更大的商機(jī)之中。如果 PC的市場(chǎng)是千億美元,我想互聯(lián)網(wǎng)的商機(jī)將是它的三倍。”于是杜爾率先投資網(wǎng)景,從而拉開了互聯(lián)網(wǎng)革命的序幕。
在.com時(shí)代,杜爾把所有的精力都投入到了互聯(lián)網(wǎng)。投資清單證明他的判斷是對(duì)的:@Home、美國在線、亞馬遜、Excite、onsale、AdKnowledge、Macromedia、Marimba、Ascend、Shiva、谷歌……這些公司為凱鵬華盈帶來了上百億美元的收益。其中,網(wǎng)景的投資回報(bào)率達(dá)80倍,亞馬遜44倍,@Home 87倍,Excite 72倍,以及谷歌高達(dá)352倍的回報(bào)率。
杜爾領(lǐng)導(dǎo)下的凱鵬華盈30年來共完成475項(xiàng)投資,其中167家公司成功上市,另有166家公司實(shí)現(xiàn)了并購出售。凱鵬華盈投資后上市的公司,總收入達(dá)900億美元,總市值 3750億美元。
杜爾的商業(yè)前瞻力不僅體現(xiàn)在能夠冒險(xiǎn)投資新興創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目,而且善于幫助企業(yè)找準(zhǔn)發(fā)展方向。如果不是他堅(jiān)持認(rèn)為社交應(yīng)當(dāng)是谷歌業(yè)務(wù)的一部分,Google+可能不會(huì)推出。
除了對(duì)技術(shù)和商業(yè)的敏銳判斷力,杜爾另一項(xiàng)強(qiáng)大的能力是借助成功的投資案例和業(yè)界聲望,構(gòu)建了一個(gè)龐大緊密的關(guān)系網(wǎng)絡(luò)。借助該網(wǎng)絡(luò),杜爾既可以接觸到優(yōu)秀的投資項(xiàng)目和天才創(chuàng)業(yè)者,更重要的是幫助被投企業(yè)尋覓人才、提供行業(yè)支持,甚至影響政府對(duì)科技行業(yè)的態(tài)度。
初創(chuàng)企業(yè)往往無法吸引優(yōu)秀管理者的加盟,而杜爾的人際網(wǎng)絡(luò)則可以輕松解決這個(gè)問題。谷歌創(chuàng)立之初,兩位創(chuàng)始人就曾試圖向埃里克•施密特伸出橄欖枝而未果。投資谷歌后,杜爾親自出馬,三番五次邀請(qǐng),終于打動(dòng)施密特,出任CEO,隨后,杜爾又力邀比爾•坎貝爾擔(dān)任公司顧問,促成了谷歌的快速發(fā)展。
杰夫•貝佐斯也曾指出,凱鵬華盈對(duì)亞馬遜發(fā)展的最大貢獻(xiàn)不是投入的資金,而是幫助亞馬遜以更快速度招募到優(yōu)秀的人才。凱鵬華盈投資800萬美元占亞馬遜15%的股權(quán),1997年亞馬遜上市時(shí),這筆投資變成了6000萬美元。據(jù)說,由于亞馬遜健康的現(xiàn)金收入狀況(消費(fèi)者會(huì)在兩天內(nèi)付款而銷售商會(huì)在15天內(nèi)付款),幾乎沒有動(dòng)用凱鵬華盈投入的800萬美元。
 星光黯淡
到20世紀(jì)末,凱鵬華盈已成為科技行業(yè)的一塊金字招牌:獲得凱鵬華盈投資,這件事本身比獲得多少資金更有意義,表明被投資企業(yè)有望成為行業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者。
不過從21世紀(jì)初開始,凱鵬華盈的星光似乎開始黯淡了。在互聯(lián)網(wǎng)的又一輪發(fā)展中,F(xiàn)acebook、Twitter、Zynga、LinkedIn和Groupon等一大批Web2.0公司脫穎而出。它們的共同特征是與用戶之間的交互式關(guān)系,或者說“社交網(wǎng)絡(luò)”。但曾塑造了第一代互聯(lián)網(wǎng)的凱鵬華盈并未在早期參與對(duì)這些公司的投資。一些更具開創(chuàng)性、更加專注的投資機(jī)構(gòu)的名氣超過了凱鵬華盈,例如Andreessen& Horowitz、Founders Fund、Accel Partners和DST等。
原因在于凱鵬華盈的戰(zhàn)略搖擺。進(jìn)入新世紀(jì)后,凱鵬華盈把目光更多地放到綠色技術(shù)和清潔能源領(lǐng)域,先后成立若干只能源和環(huán)保領(lǐng)域的新基金。凱鵬華盈將綠色技術(shù)視為繼微處理器和互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)之后第三次技術(shù)革命的核心,大舉投資,甚至推動(dòng)成立了美國能源科技創(chuàng)新委員會(huì),利用政府的力量推動(dòng)行業(yè)的發(fā)展。
同時(shí),其投資重心從初創(chuàng)型企業(yè)轉(zhuǎn)向了發(fā)展型企業(yè)。由于能源領(lǐng)域的項(xiàng)目需要更多的資金,其單筆投資額也相對(duì)更大。這些都讓押寶綠色技術(shù)的凱鵬華盈面臨更高的風(fēng)險(xiǎn)以及更長的回報(bào)期。
意識(shí)到自己在互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的失誤,凱鵬華盈成立了數(shù)字成長基金,參與對(duì)創(chuàng)業(yè)后期熱門科技公司的投資。凱鵬華盈先后投資了多家創(chuàng)業(yè)后期的公司,例如Facebook、Groupon、Zynga和Twitter。在這些投資中,凱鵬華盈并未直接從相關(guān)公司獲得股份,而是從公司現(xiàn)有的投資者手中收購股份。這些投資者以極高的估值脫手套現(xiàn),獲得巨額收益。而凱鵬華盈則錄得巨額虧損。
與此同時(shí),凱鵬華盈中國基金的表現(xiàn)也遠(yuǎn)遠(yuǎn)遜于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手紅杉資本。
綠色能源行業(yè)增長乏力,互聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)投資缺乏亮點(diǎn),在凱鵬華盈最新的投資者會(huì)議上,杜爾承認(rèn)了糟糕的業(yè)績,并承諾全力改善,這是凱鵬華盈歷史上的首次。美國非上市公司研究機(jī)構(gòu)PrivCo根據(jù)交易退出數(shù)量評(píng)出2012年美國最成功的20家科技風(fēng)投企業(yè),凱鵬華盈甚至沒有上榜。
風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)變幻如此迅速,曾經(jīng)的領(lǐng)航者如今正成為被變革的對(duì)象,這家風(fēng)投巨人的復(fù)蘇命運(yùn)只能繼續(xù)交由歷史來驗(yàn)證。
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