從整體經(jīng)濟(jì)收益來看,中小企業(yè)占企業(yè)數(shù)量的99%,貢獻(xiàn)了50%的稅收、60%的GDP、70%的創(chuàng)新和80%的就業(yè),但從生存環(huán)境來看,中小企業(yè)一直以來得不到資本市場的有效服務(wù)。“融資難”,已成為中小企業(yè)主的口頭禪。
理論上,中國資本市場設(shè)置了主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板的多層次結(jié)構(gòu),能夠為大型企業(yè)、中小企業(yè)、創(chuàng)業(yè)企業(yè)等各種類型的企業(yè)提供資本市場服務(wù)。事實上,中小企業(yè)的上市條件跟主板一樣,因此,市場一般把中小板也歸為主板。這造成了一種困境,創(chuàng)業(yè)板法定上市條件雖然很低,但實際審核的條件很高,被市場戲稱為“創(chuàng)業(yè)成功板”,對于大量創(chuàng)業(yè)中的企業(yè),只是一個“夢想”。
以中關(guān)村為例,符合法定上市條件的企業(yè)超過1000家,而2012年年中IPO暫停以來,排隊上市的企業(yè)就達(dá)到800家,即使沒有暫停的2011年和2010年,每年上市的企業(yè)家數(shù)量也僅在300家左右。
資本市場如何更好地為中小企業(yè)、特別是創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供服務(wù),成為建設(shè)和發(fā)展中國資本市場的重點,而新三板,則是重中之重。
2013年5月6日,國務(wù)院常務(wù)會議將“出臺擴(kuò)大中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)試點范圍方案”列入2013年深化經(jīng)濟(jì)體制改革的重點工作。而到了6月19日,同樣是這一會議,將加快發(fā)展多層次資本市場列為金融支持經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級的八大政策措施之一,其中提出將中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)試點擴(kuò)大至全國。
“中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)”,即新三板的正式名稱。在多層次資本市場中,新三板定位于為成長型、創(chuàng)新型的中小企業(yè)提供股份轉(zhuǎn)讓和定向融資服務(wù)。
新三板的前身是“代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)”。原本,在這個轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)內(nèi)流通的是交易所退市企業(yè)和其他舊交易系統(tǒng)中的掛牌公司。而從2016年開始,中關(guān)村國家自主創(chuàng)新示范區(qū)內(nèi)注冊的企業(yè),可在代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌,為加以區(qū)別,市場稱其為“新三板”。 2012年8月3日,新三板擴(kuò)容,可申請掛牌的范圍新增三個國家級高新園區(qū)內(nèi)注冊的企業(yè),分別是上海張江高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)、武漢東湖新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)和天津濱海高新區(qū)。 2013年1月16日,新三板正式改名為“全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)”。國務(wù)院批準(zhǔn)其為全國性證券交易場所,將掛牌企業(yè)范圍由現(xiàn)在四個國家級高新園區(qū)注冊的企業(yè),擴(kuò)容到全國所有未上市的股份有限公司。 目前,中國證監(jiān)會正在制定配套制度,預(yù)計2013年年底前正式擴(kuò)容,屆時全國范圍內(nèi)符合條件的企業(yè)都可以申請到新三板掛牌交易。 |
和以前的資本市場結(jié)構(gòu)設(shè)置不同,新三板的主要服務(wù)對象是創(chuàng)業(yè)期的中小企業(yè),這些企業(yè)難以在主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板上市,而新三板為其提供了獲得資本市場服務(wù)的新渠道。
相對于主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板,新三板具有“兩低一高”的特點:首先,門檻低,對掛牌公司無財務(wù)指標(biāo)要求;第二,成本低,掛牌初費(fèi)僅為主板市場的十分之一、創(chuàng)業(yè)板市場的五分之一,掛牌年費(fèi)為主板市場的一半;第三,效率高,新三板掛牌比交易所上市更加便捷、速度更快,審核周期一般不超過3個月。
當(dāng)然,新三板掛牌后,創(chuàng)業(yè)企業(yè)會新增審計、監(jiān)管等費(fèi)用,管理自由度下降,管理成本上升等不足。
但創(chuàng)業(yè)企業(yè)去新三板掛牌,好處卻遠(yuǎn)大于不足。
首先,規(guī)范企業(yè)管理。創(chuàng)業(yè)企業(yè)普遍存在公司治理機(jī)制欠規(guī)范、內(nèi)控制度不健全等問題,不利企業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展。而到新三板掛牌,通過主辦券商輔導(dǎo)下的股份制改造規(guī)范企業(yè)管理,企業(yè)在新三板掛牌后的信息披露要求,也使得企業(yè)的管理透明、規(guī)范,有利于企業(yè)長期健康有序的發(fā)展。
其次,增強(qiáng)股權(quán)流動。新三板為掛牌企業(yè)提供了股份依法轉(zhuǎn)讓的平臺,提高股權(quán)流動性,原股東的股份易于轉(zhuǎn)讓,VC、PE等投資機(jī)構(gòu)也易于進(jìn)入與退出。特別是在新三板引入做市商制度以后,股權(quán)流動性將大為提高。
第三,開辟融資渠道。企業(yè)在新三板掛牌的同時、以及掛牌之后,可通過定向增資進(jìn)行股權(quán)融資。同時,新三板掛牌還有利企業(yè)債務(wù)融資。創(chuàng)業(yè)企業(yè)的普遍缺乏抵押、擔(dān)保品,因此大多存在銀行貸款困難的情況,而通過在新三板掛牌,可以有效地提升企業(yè)的信用水平,提高銀行授信。并且,可進(jìn)行股權(quán)質(zhì)押貸款,如2009年6月,北京銀行與五岳鑫公司、交通銀行與世紀(jì)東方簽訂了掛牌企業(yè)股權(quán)質(zhì)押貸款協(xié)議。
第四,完善激勵機(jī)制。創(chuàng)業(yè)企業(yè)的薪水和福利難以與大企業(yè)匹敵,往往通過股權(quán)激勵來留住和吸引人才。但如果股份不能流通、價值難以衡量,股權(quán)激勵實際難以起到效果,因為員工拿到的股權(quán)只是“死股份”、只是蒼白無力的賬面數(shù)字。通過在創(chuàng)業(yè)板掛牌,員工手上的股權(quán)真正變成看得見的財富、實實在在的獎勵,在這種情況下,股權(quán)激勵才真正使人才變成實實在在的生產(chǎn)力。
第五,提升宣傳效應(yīng)。創(chuàng)業(yè)企業(yè)在全國性證券交易場所新三板掛牌后,能夠提升企業(yè)品牌,擴(kuò)大知名度,促進(jìn)企業(yè)開拓市場,并獲得政府的更多關(guān)注和支持。
一個國家的經(jīng)濟(jì)活力,很大程度上依賴于中小企業(yè)的發(fā)展。新三板的設(shè)立,有利于中小企業(yè)的發(fā)展。