文/Tristan Attenborough

Margaret Yao

流動(dòng)資金狀況的變化

金融危機(jī)前，企業(yè)為尋求更高回報(bào)率而擠壓了風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)區(qū)間并帶來嚴(yán)重后果。因此許多企業(yè)和機(jī)構(gòu)變得更重視交易對手風(fēng)險(xiǎn)，從傳統(tǒng)的無風(fēng)險(xiǎn)投資中尋求安全保障，將流動(dòng)資金轉(zhuǎn)移到資本充足的銀行。保本、風(fēng)險(xiǎn)管理以及確保流動(dòng)資金和融資可得性成為主旋律，而迪拜、希臘債務(wù)危機(jī)再次強(qiáng)調(diào)了這一點(diǎn)。

政府和央行的直接和間接干預(yù)顯著改變了風(fēng)險(xiǎn)管理的情勢。利率市場已經(jīng)錯(cuò)位，借貸利率仍保持高位的同時(shí)出現(xiàn)了前所未有的低投資收益率。利率市場走弱為財(cái)務(wù)主管帶來了如何投資現(xiàn)金等新問題。

在這樣快速變化的市場環(huán)境中，財(cái)務(wù)主管沒有時(shí)間來判斷流動(dòng)資金策略是否具有足夠彈性來承受市場壓力。如果我們所見的主要貨幣低利率能反映在資產(chǎn)負(fù)債表兩側(cè)，問題會(huì)少很多，但融資成本即便對那些能獲得融資的機(jī)構(gòu)來說仍然很高。銀行同業(yè)市場中市場參與者的信心是信貸充足的主要驅(qū)動(dòng)因素，而信心要恢復(fù)到危機(jī)前水平需要時(shí)間。不可避免地，市場信心的任何變化，無論正面還是負(fù)面，都將繼續(xù)對信貸的充足性和成本產(chǎn)生影響。

財(cái)務(wù)部門如何應(yīng)對市場挑戰(zhàn)

新的市場狀況給財(cái)務(wù)主管帶來各種新問題，例如將從支付提供商、銀行服務(wù)和投資等銀行關(guān)系中獲得的價(jià)值與這些服務(wù)商帶來的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行比較；其次，除了股權(quán)市場外，由于低收益率拖累了財(cái)務(wù)表現(xiàn)，投資決策的保守主義如何滿足具競爭力的表現(xiàn)的需要？在我們與客戶的討論中，我們看到了財(cái)務(wù)主管對新市場環(huán)境做出反應(yīng)的各種明顯趨勢：

簡化銀行關(guān)系。鑒于這些大量挑戰(zhàn)，財(cái)務(wù)主管迫切希望盡可能地簡化業(yè)務(wù)，減少銀行服務(wù)提供商和銀行賬戶總數(shù)，這是提高效率和現(xiàn)金可見度的方法之一。財(cái)務(wù)主管會(huì)選擇他們熟悉并有長期合作關(guān)系的銀行作為服務(wù)提供商。精簡銀行業(yè)伙伴是加強(qiáng)現(xiàn)金和流動(dòng)資金管理的重要步驟，包括確認(rèn)現(xiàn)金在何處以及財(cái)務(wù)部門對這些現(xiàn)金有多大控制力。這對于在亞洲、拉美和非洲等區(qū)域運(yùn)營的公司有難度，因?yàn)樵谶@些地方存在貨幣和監(jiān)管限制，而且銀行能力存在較大差異。然而整合銀行伙伴可以使財(cái)務(wù)主管歸集現(xiàn)金并優(yōu)化運(yùn)用流動(dòng)資金，以進(jìn)行內(nèi)部融資、優(yōu)化投資并降低債務(wù)，強(qiáng)化現(xiàn)金控制力。

確定投資政策優(yōu)先順序。財(cái)務(wù)主管重新評估投資政策，以便更清楚回報(bào)率、流動(dòng)性、信貸和運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)的相關(guān)優(yōu)先順序。就交易對手風(fēng)險(xiǎn)而言，風(fēng)險(xiǎn)管理變得更加積極，這表現(xiàn)在更少依賴信用評級，而更多地使用內(nèi)部評估，以及對在貨幣市場基金中持有的資產(chǎn)等投資上要求有更高可見性。從運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)的角度，理論上看起來理想的投資策略如果需要新資源、系統(tǒng)或者人員，在實(shí)踐中可能不具備可行性。這一重新評估的結(jié)果是，財(cái)務(wù)主管將選擇高評級銀行存款、AAA級貨幣市場基金或政府債券回購等普通投資產(chǎn)品。

關(guān)注核心能力。財(cái)務(wù)主管重新將注意力放到核心能力上，更樂于外包非核心業(yè)務(wù)，這也是整個(gè)商業(yè)領(lǐng)域的趨勢。同時(shí)財(cái)務(wù)主管也在檢討其核心服務(wù)提供商，例如技術(shù)、外包服務(wù)等，以確保他們提供服務(wù)的持續(xù)性。

這些趨勢在所有區(qū)域都是類似的，盡管在高度監(jiān)管的市場（例如亞洲的部分地區(qū)）有一些不同。許多財(cái)務(wù)主管重視增強(qiáng)財(cái)務(wù)職能的彈性和現(xiàn)金流的透明度。這些在歐洲和北美被認(rèn)為理所當(dāng)然的銀行賬戶結(jié)余日報(bào)等行為較難實(shí)現(xiàn)的環(huán)境，可能更加重要。我們看到企業(yè)客戶不只關(guān)注現(xiàn)金管理，也采取了更全面的營運(yùn)資金管理方法。其基礎(chǔ)是與銀行提供商合作，后者能幫助加速收款、進(jìn)行支付并加強(qiáng)現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期，還能幫助整合從非傳統(tǒng)領(lǐng)域（例如采購或供應(yīng)鏈辦事處）獲得的其他現(xiàn)金流。該銀行伙伴應(yīng)該也能支持公司在境內(nèi)和跨境的融資和投資需求。

從投資角度來看，多數(shù)財(cái)務(wù)主管將重點(diǎn)放在銀行存款，尤其是因?yàn)樵S多亞洲國家有存款保險(xiǎn)計(jì)劃。因此交易對手風(fēng)險(xiǎn)的概念與世界其他地方不同，焦點(diǎn)放在銀行集中度上，避免過度依賴單一銀行伙伴。

確保成功

保持良好的流動(dòng)資金狀況是一項(xiàng)策略資產(chǎn)，這是嚴(yán)密管理流動(dòng)資金風(fēng)險(xiǎn)將成為新運(yùn)營環(huán)境永久特性的原因，尤其是全球化繼續(xù)，更多公司將應(yīng)對高度監(jiān)管司法區(qū)中被套現(xiàn)金問題的情況下更是如此。因此財(cái)務(wù)主管準(zhǔn)備的方案要有彈性，以應(yīng)對市場震蕩，并繼續(xù)在不同市場周期中發(fā)揮作用。

最有可能成功的方案是那些構(gòu)成長期策略基礎(chǔ)的方案。管理風(fēng)險(xiǎn)不止是選擇合適的交易對手，也要確保管理和優(yōu)化點(diǎn)對點(diǎn)流程，以及適當(dāng)確定、評估流動(dòng)資金并使其與公司需求一致。

精心設(shè)計(jì)的流動(dòng)資金管理架構(gòu)能幫助公司優(yōu)化短期營運(yùn)資金狀況，提高運(yùn)營現(xiàn)金水平并降低現(xiàn)金分散化程度。

利用銀行支持

合適的銀行伙伴能幫助財(cái)務(wù)主管制定并以不同的方式實(shí)施可持續(xù)的流動(dòng)資金策略。當(dāng)然提供核心咨詢和現(xiàn)金管理方案是一個(gè)方面 ，但通常還有解決特定挑戰(zhàn)的具體方案。例如在亞洲，與歐洲和北美相比，多個(gè)銀行的結(jié)余和交易報(bào)告不是很普遍，所以摩根大通通過提供這一服務(wù)為客戶帶來了顯著優(yōu)勢。摩根大通在共享業(yè)內(nèi)最佳操作方面也發(fā)揮了重要作用。在中國，委托貸款被用來代替公司間借貸，對于業(yè)務(wù)涉及中國多個(gè)實(shí)體的跨國公司來說，將外部現(xiàn)金頭寸與委托貸款頭寸合并會(huì)較困難。摩根大通也開發(fā)了一套整體方案為財(cái)務(wù)主管提供這一便利。

就全球而言，交易對手風(fēng)險(xiǎn)和分散投資需求正成為更加優(yōu)先的考慮事項(xiàng)。同時(shí)財(cái)務(wù)主管仍需要最小化運(yùn)營開支，因此摩根大通推出了一個(gè)解決方案：現(xiàn)金交易執(zhí)行方案（Cash Trade Execution ，CTE），使公司無需逐個(gè)與銀行聯(lián)系或?qū)で髨?bào)價(jià)即可在不同銀行進(jìn)行存款，同時(shí)仍能按合適的期限與偏好的交易對手投資所要求的貨幣。

超越危機(jī)

金融危機(jī)讓人們認(rèn)識(shí)到，未來的經(jīng)濟(jì)形勢沒有確定性，財(cái)務(wù)主管一直要為意料之外的事情做好準(zhǔn)備。此外公司策略會(huì)不斷發(fā)展，財(cái)務(wù)主管必須有適當(dāng)資源，以適應(yīng)新的要求。因此財(cái)務(wù)主管保持警惕，并不斷重新評估管理和優(yōu)化流動(dòng)資金、減輕流動(dòng)資金風(fēng)險(xiǎn)的方法十分重要。與合適的銀行與相關(guān)服務(wù)提供商合作，利用其建議、方案和長期穩(wěn)定性是成功的關(guān)鍵。

（Tristan Attenborough 為摩根大通資金管理和證券服務(wù)部沙特阿拉伯全國業(yè)務(wù)主管，Margaret Yao 為摩根大通資金管理和證券服務(wù)部亞太區(qū)資金管理業(yè)務(wù)銷售主管）