在美國的一家湖南菜館用餐時(shí),投行人員抱怨:“你們和傳統(tǒng)項(xiàng)目不一樣,傳統(tǒng)項(xiàng)目上不了市就會(huì)罵投行。”
陸正耀此時(shí)顯然不能兼顧投行人員的心理感受。他始終認(rèn)為,上市過程等同于“買賣關(guān)系”,賣不上好價(jià)錢索性先退出來。
而回國后不久,陸就碰到了有誠意的買家。2012年7月,神州租車和美國華平投資聯(lián)合宣布,華平向神州租車投資2億美元購買股權(quán)。華平方面的人士透露,交易價(jià)格接近神州租車的上市期望,“更好的反映了神州的價(jià)值”。
此時(shí)的神州租車,可謂背靠聯(lián)想控股和華平這兩棵大樹,它能站在巨人的肩膀上繼續(xù)加速前進(jìn)嗎?
引擎一:規(guī)模擴(kuò)張優(yōu)化成本結(jié)構(gòu)
外界對(duì)租車行業(yè)的一致印象是“野蠻生長”。
作為中國最大租車企業(yè)——神州租車——領(lǐng)導(dǎo)者的陸正耀則堅(jiān)信:“租車行業(yè)還是一個(gè)寡頭壟斷的行業(yè),是典型的規(guī)模經(jīng)濟(jì),強(qiáng)者愈強(qiáng)。”
神州租車就是規(guī)模擴(kuò)張的典型樣本:短短三年間,神州租車的車隊(duì)規(guī)模從2009年年底的692臺(tái)飆升到2012年年底的45000臺(tái)。截至2012年12月,神州租車在國內(nèi)66個(gè)主要城市和52個(gè)主要機(jī)場擁有600余個(gè)租車網(wǎng)點(diǎn),服務(wù)個(gè)人客戶約120萬人、企業(yè)客戶近萬家。
規(guī)模擴(kuò)張則意味著要放棄短期內(nèi)的盈利。
在2011年年底之前,神州租車一直處在財(cái)務(wù)虧損的狀態(tài),2009年的凈虧損為315.6萬元,2010年為4333萬元,2011年前三季度為1.18億元。直至2012年4月,神州租車向美國SEC提交IPO申請(qǐng)更新文件披露,2012年第一季度神州租車的凈利潤為530萬元。
當(dāng)記者問及2012年全年的盈利情況時(shí),陸正耀給出的答案——“微利”也證實(shí)了這一點(diǎn)。盡管神州租車的營收繼續(xù)增長,但2013年將繼續(xù)保持微利狀態(tài),以將資金繼續(xù)用于擴(kuò)大車隊(duì)規(guī)模。
陸正耀分析,影響租車用戶做決策的三個(gè)要素分別是價(jià)格、便利性和車況。而神州租車兩年擴(kuò)大的車隊(duì)規(guī)模則帶來了采購價(jià)的降低、更多的車輛配置和車輛置換周期的降低,對(duì)應(yīng)的是租車價(jià)格的降低、租車網(wǎng)點(diǎn)的增加和較優(yōu)的車況。
車隊(duì)規(guī)模的擴(kuò)大帶來的另一個(gè)重要利好,則是成本結(jié)構(gòu)的下降。
所謂成本結(jié)構(gòu),是指產(chǎn)品成本中各項(xiàng)費(fèi)用所占的比例或各成本項(xiàng)目占總成本的比重。分析產(chǎn)品的成本結(jié)構(gòu),可以尋找進(jìn)一步減低成本的途徑。
在租車行業(yè),租車企業(yè)的成本結(jié)構(gòu)則主要包括四大項(xiàng):折舊成本、運(yùn)營成本、
營銷
成本和行政管理成本。在此前神州租車前幾年的成本結(jié)構(gòu)中,折舊成本約占32%-33%,維修、門店成本占28%左右,營銷成本占18%,行政管理成本占23%。
同樣的產(chǎn)品,如何通過降低成本結(jié)構(gòu)來降低定價(jià),進(jìn)而通過價(jià)格吸引更多的用戶?同樣的價(jià)格,如何降低成本項(xiàng)目所占的比重,提高利潤空間?
折舊的計(jì)算方式是買入價(jià)賣出價(jià)的差值,與使用時(shí)長的比值。車輛的出售價(jià)格主要由市場價(jià)格決定,買入價(jià)格則由采購規(guī)模決定。因此,同批次車輛的采購數(shù)量越多,則采購成本越低,折舊成本越低。
據(jù)了解,汽車租賃行業(yè)傳統(tǒng)的折舊成本為35%左右,幾乎是最大的一塊成本支出。而在神州租車,其一家企業(yè)訂單去年就有近2萬臺(tái),“買一百輛車,與買一萬輛車、兩萬輛車的成本差距有多少?可想而知。”陸正耀稱,神州租車的折舊成本約為百分之二十。
運(yùn)營成本與門店、車輛維修和保險(xiǎn)等支出相關(guān),決定因素是單店運(yùn)營效率、成本控制效率和維修效率。租車行業(yè)不僅是資金密集型的重資產(chǎn)行業(yè),更是勞動(dòng)力密集型行業(yè)。以神州為例,其員數(shù)已接近6000。為了提高精細(xì)化管理,2013年,神州租車在管理運(yùn)營系統(tǒng)上的支出將達(dá)到約7000萬元。
規(guī)模化同時(shí)攤薄了營銷成本和行政管理成本在總成本支出的占比。從2010年到2011年,神州租車的
市場營銷
費(fèi)用從18%降到12%,行政管理支出從23%降到18%。
成本結(jié)構(gòu)的降低意味著神州租車有更多的資金可以用于購買新車和獲得盈利。
引擎二:打通租車產(chǎn)業(yè)鏈
當(dāng)年年底,神州租車的車隊(duì)規(guī)模由2009年年底的692臺(tái)一躍超過了10000臺(tái)。2011、2012年年底的車輛數(shù)則分別達(dá)到了26000臺(tái)和45000臺(tái)。按照之前神州租車車輛兩年半的置換周期,2013年神州租車需要消化2萬-3萬輛二手車。
國內(nèi)尚無完善的二手車
銷售
體系,如像過去一般將二手車簡單的拋向市場,價(jià)格損失較大、市場的消化能力亦有限。于是,神州租車于2012年10月份開始構(gòu)建二手車交易體系,主要銷售“車輛在15個(gè)月以下、行駛里程少于4萬公里,無大事故且有完整的維保記錄”的“準(zhǔn)新車”。
陸正耀希望通過設(shè)立自有二手車交易業(yè)務(wù),將車輛的置換周期由過去的兩年半縮短到18個(gè)月。這樣,一方面保證用戶能租到車況較好的車輛;另一方面通過縮短采購周期增加采購規(guī)模而進(jìn)一步降低新車的采購成本。
開展二手車交易的成果也頗為樂觀。2012年10月到11月,二手車業(yè)務(wù)的成交量分別超過了100臺(tái)、200臺(tái)和400臺(tái)。而2012年3月的月成交量則達(dá)到1000臺(tái)。
“按照財(cái)務(wù)要求,我今年需要出2萬臺(tái)車,但是我自己希望能出2萬-3萬臺(tái)車。”陸正耀介紹。
在此前近四年中,神州租車的主要功課是做“規(guī)模化”。規(guī)模的擴(kuò)張帶來的是與汽車廠商的議價(jià)權(quán),這不僅體現(xiàn)在采購成本上,還體現(xiàn)在維修業(yè)務(wù)上。
“原來你很小,人家是不會(huì)管你的,現(xiàn)在到了我們這個(gè)規(guī)模之后廠家都會(huì)給我們授權(quán)。”陸正耀介紹,神州租車的維修業(yè)務(wù)均有廠家支持,所有配件都由廠家直接提供。與4S店“整車銷售(Sale)、零配件(Sparepart)、售后服務(wù)(Service)、信息反饋(Survey)”功能相比,神州租車正式成為一家綜合多個(gè)企業(yè)品牌的3S店——僅缺少新車銷售功能。
自設(shè)汽車修理業(yè)務(wù)一方面降低了車輛維修成本,同時(shí)方便了管理,提高了車輛的庫存率。
汽車維修行業(yè)的維修利潤為30%-40%,這意味著,以神州租車今年5億元的維修預(yù)算計(jì)算,2013年全年在維修方面的成本會(huì)節(jié)約近2億元。
“對(duì)神州租車來說,產(chǎn)業(yè)鏈向上也是很有價(jià)值的。”陸正耀表示,徹底打通產(chǎn)業(yè)鏈需要規(guī)模的支撐,“沒有規(guī)模,廠家一定不會(huì)給我們這個(gè)3S的認(rèn)證;如果沒有這么大量,我二手車體系是建立不起來的。”
近期,在接受《21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道》專訪時(shí),陸正耀表示,神州租車2012年折戟IPO的原因有三,分別是宏觀因素、中概股誠信問題以及企業(yè)打通產(chǎn)業(yè)鏈循環(huán)的
商業(yè)模式
是否能有效推進(jìn)的質(zhì)疑。當(dāng)時(shí),美國資本市場的投資者認(rèn)為,神州租車商業(yè)模式的完整循環(huán)尚未走完,二手車能否順利出售尚待考證。
對(duì)于宏觀環(huán)境和中概股造假問題,神州租車無法憑一己之力改變。在租車循環(huán)的問題上,陸正耀能夠交出一份滿意的答卷:自建汽車維修和二手車交易業(yè)務(wù)。
早在2012年神州租車提交的上市申請(qǐng)中提到,有意自建二手車銷售平臺(tái)。而華平在投資后帶領(lǐng)神州租車拜訪巴西租車企業(yè)Localiza的經(jīng)歷讓陸正耀更為堅(jiān)信自建二手車業(yè)務(wù)的決定。
據(jù)了解,Localiza成立于1973年,是拉丁美洲最大的租車企業(yè),在9個(gè)國家擁有共524個(gè)門店,擁有車輛近11萬臺(tái),員工超過7000人。該公司于2005年在巴西上市,目前在巴西擁有超過40%的市場份額。
神州租車的大規(guī)模擴(kuò)張始于2010年8月,當(dāng)時(shí),聯(lián)想控股向神州租車注資1450萬元,一舉成為其戰(zhàn)略股東。并在一個(gè)月后宣布以“股權(quán)+債權(quán)”的方式,向神州租車注入12億元人民幣。
引擎三:拓展融資渠道
根據(jù)羅蘭貝格的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì),2005年中國租車市場的車隊(duì)規(guī)模是4.8萬臺(tái),2011年達(dá)到21.5萬臺(tái)。根據(jù)該公司的預(yù)測,到2015年,中國租車市場的車隊(duì)規(guī)模將達(dá)到42.9萬臺(tái)。這意味著,從2012-2015年,車隊(duì)規(guī)模將以18-19%的速度增長。這背后,則是對(duì)資本的強(qiáng)烈渴求。
“積累用戶、產(chǎn)生利潤、債權(quán)融資”,歐美市場租車行業(yè)的發(fā)展路徑在中國被扭曲成了“積累用戶、股權(quán)融資、野蠻擴(kuò)張、股權(quán)融資……”車速遞租車總經(jīng)理曹暉早前在接受本報(bào)記者采訪時(shí)分析:“美國的企業(yè)都是這樣發(fā)展,積累、利潤、融債。中國是快速發(fā)展,才有激進(jìn)的股權(quán)融資方式。”
然而事實(shí)是,股權(quán)融資難以滿足租車企業(yè)對(duì)資本的渴求。以單筆融資5000萬美元(約合人民幣3億元)計(jì)算,這筆資金能夠購買的車輛數(shù)僅為2000臺(tái)左右。而以神州租車目前的體量為例,該公司今年計(jì)劃新增車輛6萬-8萬臺(tái),除去消化的二手車,凈增車輛為約3萬臺(tái),需要資金則高達(dá)80億元。
購車、開門店、管理人員、打造IT系統(tǒng)、收購其他租車公司,租車
企業(yè)管理
等每個(gè)環(huán)節(jié)都耗資巨大。迅速“催肥”的中國租車行業(yè),如何尋找足夠的資本以維系其高速增長?
債務(wù)融資是使行業(yè)回歸正常發(fā)展速度的重要融資方式。而神州租車已經(jīng)實(shí)現(xiàn)的方式包括:銀行貸款、信托融資和融資租賃。
根據(jù)神州租車2012年初向美國SEC提交的上市申請(qǐng)文件,神州租車的借貸款主要來自于金融機(jī)構(gòu)、資本租賃和貸款。截至2011年9月30日,神州租車向金融機(jī)構(gòu)借款17.35億元,通過資本租賃借款590萬元,向聯(lián)想控股貸款5.496億元。神州租車在成長早期即能獲得銀行貸款,單一最大股東聯(lián)想控股功不可沒,因?yàn)樯鲜鼋栀J多與聯(lián)想控股擔(dān)保有關(guān)。
而隨著規(guī)模的不斷擴(kuò)大和產(chǎn)業(yè)鏈的打通,神州租車已經(jīng)成為金融機(jī)構(gòu)眼中的“VIP客戶”。神州租車獲得的銀行授信額究竟是多少?陸正耀在接受采訪時(shí)表示:“銀行不讓說,但肯定是過百億了。”據(jù)其介紹,神州租車是眾多中國租車企業(yè)中唯一一家能夠大規(guī)模通過債權(quán)融資的公司。
信托融資是神州租車在2012年開始嘗試的另一種債權(quán)融資方式。據(jù)了解,神州租車正在嘗試在大批量購車時(shí)采用這種方式募集資金,通常單筆信托不會(huì)超過10億元。
據(jù)華平投資負(fù)責(zé)神州租車項(xiàng)目的投資人介紹,目前神州租車的債權(quán)融資主要以銀行貸款為主,近兩年會(huì)有一部分信托融資,并逐漸啟動(dòng)融資租賃的方式。
曹暉對(duì)記者表示:“現(xiàn)在中國的租車公司,是靠股權(quán)融資以及靠股東的資源和擔(dān)保來債權(quán)融資。但要發(fā)展到是靠企業(yè)自身的融資能力,標(biāo)的物是車。”中國租車行業(yè)的債權(quán)融資主要通過金融租賃和廠方金融兩種方式,兩種方式均可將車輛作為抵押物,但目前中國不是所有汽車廠商都有廠方金融。
神州租車仍在探索著更多的融資方式,如企業(yè)債。神州租車的投資人、君聯(lián)資本董事總經(jīng)理劉二海向本報(bào)記者表示:“債權(quán)融資最好的方式是發(fā)行企業(yè)債,神州已經(jīng)逐漸具備了這樣的資格。”