我們國(guó)企普遍上在價(jià)值創(chuàng)造上表現(xiàn)不是太出色，比如去年進(jìn)入500強(qiáng)的80余家中國(guó)企業(yè)里面，有10余家是虧損的，如果一個(gè)企業(yè)不賺錢，從市場(chǎng)上來講，不會(huì)是一個(gè)值得市場(chǎng)尊重的企業(yè)。值得一提的是民企華為，但其實(shí)很多人不知道華為是干什么的，只知道美國(guó)政府跟它一直過不去。另外，還有一個(gè)聯(lián)想，聯(lián)想具體的一個(gè)戰(zhàn)略規(guī)劃，或者說品牌形象，其實(shí)辨識(shí)度也不是這么高。

上周四北大光華管理學(xué)院劉俏教授的新書《從大到偉大：中國(guó)企業(yè)的第二次長(zhǎng)征》正式發(fā)布。在當(dāng)天舉行的小型討論中，劉俏探討了中國(guó)企業(yè)的轉(zhuǎn)型問題，什么是偉大企業(yè)，中國(guó)要變成偉大企業(yè)有什么實(shí)施的路徑？劉俏在演講中稱，“我國(guó)經(jīng)濟(jì)的第一次長(zhǎng)征，指的是銷售收入的大面積突破。通過對(duì)比近些年來中美兩國(guó)進(jìn)入500強(qiáng)的企業(yè)的數(shù)量，解讀中國(guó)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)跟股票市場(chǎng)之間的背離，他認(rèn)為，這主要是由于我國(guó)企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造不太出色，企業(yè)在世界范圍內(nèi)的辨識(shí)度不高。

這就引發(fā)了我國(guó)經(jīng)濟(jì)的第二次長(zhǎng)征，也就是由對(duì)規(guī)模的追求，轉(zhuǎn)型成對(duì)偉大的追求。由擴(kuò)大銷售的追求，轉(zhuǎn)型成對(duì)創(chuàng)造價(jià)值的追求。何謂偉大的企業(yè)？劉俏引用GE、IBM、可口可樂等實(shí)例，分析轉(zhuǎn)型的重要性，以及提高投資資本收益率對(duì)企業(yè)的重要意義。我國(guó)也不乏茅臺(tái)、洋河股份等投資回報(bào)率較高的企業(yè)，但由于現(xiàn)有企業(yè)的商業(yè)模式不穩(wěn)定，無法維持較長(zhǎng)的時(shí)間。歸其原因，還是我們面對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的浮躁心態(tài)。”

他還表示，由于我們的決策時(shí)基于追求規(guī)模，而非價(jià)值創(chuàng)造。中國(guó)的投資者缺乏長(zhǎng)遠(yuǎn)的眼光，需要構(gòu)建一個(gè)有質(zhì)量的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式。比起過多的關(guān)注銷售收入，關(guān)注做大規(guī)模，關(guān)注多元化，我們中國(guó)企業(yè)更需要找到在創(chuàng)新模式上有獨(dú)特創(chuàng)新能力，如果沒有一批偉大企業(yè)的崛起，中國(guó)做不到經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型。也就是說，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的第二次長(zhǎng)征，就是中國(guó)企業(yè)的第二次長(zhǎng)征，企業(yè)家應(yīng)該有這樣一種意識(shí)使命感。

他提出，要把我國(guó)企業(yè)做偉大，還是要改變制度、加強(qiáng)制度基礎(chǔ)設(shè)施的投資，提高對(duì)法律的尊重，對(duì)產(chǎn)權(quán)的保護(hù)，以及對(duì)企業(yè)家精神的維護(hù)。我們其實(shí)身逢其時(shí)，是一個(gè)偉大的時(shí)代，這個(gè)偉大的時(shí)代需要我們做偉大的事情，從大到偉大，可能是企業(yè)家現(xiàn)在需要做的最有價(jià)值的，最值得追求的這樣一個(gè)事情。

以下為劉俏的演講實(shí)錄：

非常感謝大家，我自己其實(shí)寫過一些書，但是發(fā)布會(huì)是第一次，所以非常感謝機(jī)械工業(yè)出版社還有光華管理學(xué)院對(duì)這本書的支持。

簡(jiǎn)單講一下這個(gè)背景，我應(yīng)該是20年前開始跟企業(yè)接觸，因?yàn)槲业谝粋€(gè)工作在華夏證券做IPO，1994年的時(shí)候，就是五道口（中國(guó)人民銀行研究生部）剛剛畢業(yè)。當(dāng)時(shí)給廣東的高速公路做上市的發(fā)行的準(zhǔn)備工作，后面因?yàn)橐彩欠N種原因，IPO叫停了，我就出國(guó)讀書了。

也因?yàn)檫@樣一個(gè)原因，在研究過程中，其實(shí)對(duì)企業(yè)一直非常關(guān)注。在工作過程中，我其中有一段時(shí)間在麥肯錫工作，主要跟企業(yè)打交道，接觸的企業(yè)，除了中國(guó)的企業(yè)，也包括大家最近一段時(shí)間比較咬牙切齒痛恨的馬航。

其實(shí)這個(gè)過程中一直在思考問題，就是什么是偉大企業(yè)，中國(guó)要變成偉大企業(yè)有什么實(shí)施的路徑等。這些問題一直在困擾著我，也沒有合適的時(shí)間真正把它系統(tǒng)的把思路整理出來。那么，去年夏天的時(shí)候，當(dāng)時(shí)也是機(jī)緣巧合，我決定花一個(gè)夏天的時(shí)間，躲在酒店里面基本上把它寫出來了。所以，今天我利用這個(gè)時(shí)間跟大家匯報(bào)一下我對(duì)這個(gè)問題的一些思考。

這里最基本的一個(gè)出發(fā)點(diǎn)非常簡(jiǎn)單，我們講中國(guó)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)在在二次轉(zhuǎn)型，我們?nèi)绻⒁粋€(gè)偉大的經(jīng)濟(jì)，我們需要一個(gè)偉大的企業(yè)，而要建立偉大的企業(yè)，我們需要有偉大的商業(yè)思想，這也是我們?cè)谏虒W(xué)院，從事商學(xué)院教育所追尋的一個(gè)目標(biāo)。

那么，中國(guó)經(jīng)濟(jì)在轉(zhuǎn)型，中國(guó)企業(yè)業(yè)面臨同樣的挑戰(zhàn)，這里給大家看一個(gè)企業(yè)的發(fā)展路徑，這個(gè)是中國(guó)企業(yè)在《財(cái)富》雜志全球500強(qiáng)里面數(shù)目變化的一個(gè)情況，作為對(duì)比，我把美國(guó)的數(shù)字也寫出來了。那么，這里是到2011年，其實(shí)現(xiàn)在2013年的數(shù)字都已經(jīng)有了。

大家可以看到，從1996年到2013年，中國(guó)進(jìn)入500強(qiáng)的企業(yè)數(shù)量從非?？蓱z的2家，現(xiàn)在已經(jīng)增加到89家企業(yè)，而同期美國(guó)的企業(yè)數(shù)量降到132家。按照這樣一個(gè)增長(zhǎng)速度，我個(gè)人的評(píng)估最早是2016年，最晚估計(jì)2017、2018年中國(guó)在500強(qiáng)里面的企業(yè)數(shù)量應(yīng)該超過美國(guó)。而這所謂的《財(cái)富》500強(qiáng)是完全按照規(guī)模，主要就是一個(gè)指標(biāo)，就是銷售收入來排名的。那么，就意味著中國(guó)企業(yè)在銷售收入方面已經(jīng)實(shí)現(xiàn)大面積的突破。

2013年門檻是232億美金，如果換成人民幣應(yīng)該是1300億人民幣的樣子，意味著我們中國(guó)企業(yè)大概到目前為止有89個(gè)企業(yè)銷售收入突破1300億人民幣，這是一個(gè)我叫第一次長(zhǎng)征，是規(guī)模上非常了不起的突破。這是2011年世界前十強(qiáng)，我國(guó)已經(jīng)有三個(gè)企業(yè)，中石化、中石油、國(guó)家電網(wǎng)，2013年還是這三家企業(yè)，中石油、中石化都進(jìn)入前五強(qiáng)，而且銷售收入都突破4000億美金。

但是，這里面有一個(gè)問題，我最早寫這本書，其實(shí)也是在看這個(gè)排行榜，大家關(guān)注一下，我們把進(jìn)入500強(qiáng)前40名的大企業(yè)我列出來了，如果大家看一下企業(yè)名字的前兩個(gè)字，就會(huì)發(fā)現(xiàn)有一些很有趣的觀察，基本上都是國(guó)企，都是中國(guó)開頭的。事實(shí)上我們進(jìn)入500強(qiáng)的企業(yè)絕大部分是國(guó)企。

大家甚至可以猜測(cè)一下，去年我們有89個(gè)企業(yè)進(jìn)入全球500向，其中大概有多少家民營(yíng)企業(yè)，這個(gè)數(shù)字比較可憐，只有7家，而這7家企業(yè)，大家都耳熟能詳，包括華為，現(xiàn)在講的比較多的吉利汽車，而且吉利汽車本來是一個(gè)400億人民幣銷售收入的企業(yè)，在收購(gòu)1100億人民幣銷售收入的沃爾沃之后在規(guī)模上實(shí)現(xiàn)突破進(jìn)入500強(qiáng)，我們進(jìn)入500強(qiáng)的路徑非常多元化，很多時(shí)候也是短期可以見效的。

現(xiàn)在七家民營(yíng)企業(yè)，就是華為、吉利汽車，中國(guó)民生銀行、平安集團(tuán)、江蘇沙鋼等，總的來講，82家企業(yè)是國(guó)企，包括央企，也包括地方國(guó)企。

那么，這里面有兩個(gè)問題出來了，第一個(gè)問題，我們國(guó)企普遍上在價(jià)值創(chuàng)造上表現(xiàn)不是太出色，比如去年進(jìn)入500強(qiáng)的80余家中國(guó)企業(yè)里面，有10余家是虧損的，如果一個(gè)企業(yè)不賺錢，從市場(chǎng)上來講，不會(huì)是一個(gè)值得市場(chǎng)尊重的企業(yè)。

另外，這80幾家企業(yè)，除了規(guī)模之外，如果大家做一個(gè)嘗試，嘗試的問一下是什么樣的一些中國(guó)品牌能夠在世界范圍內(nèi)有一定的辨識(shí)度，大概答案比較悲涼，我已經(jīng)嘗試過很多次，勉強(qiáng)想到的可能有一個(gè)青島啤酒，可能華為最近幾年經(jīng)常被提到，但是其實(shí)很多人不知道華為是干什么的，只知道美國(guó)政府跟它一直過不去。另外，還有一個(gè)聯(lián)想，聯(lián)想具體的一個(gè)戰(zhàn)略規(guī)劃，或者說品牌形象，其實(shí)辨識(shí)度也不是這么高。

所以，從這個(gè)角度講，我覺得如果說在過去的35年時(shí)間，我們追求的一個(gè)目標(biāo)是讓世界舞臺(tái)上有大的中國(guó)企業(yè)的崛起。那么，未來的十年，或者更長(zhǎng)的時(shí)間，應(yīng)該說是我們到了一個(gè)重新思考企業(yè)發(fā)展路徑的這樣一個(gè)時(shí)候。

給大家再看一個(gè)寫這本書背后的一個(gè)動(dòng)機(jī)，這個(gè)圖是大家在不同場(chǎng)合討論比較多的一個(gè)圖。有兩條曲線，其中一條顏色稍微淺一點(diǎn)的是中國(guó)的GDP，把它基準(zhǔn)化了，2000年GDP定為100，到2012年就是12年時(shí)間，我們GDP增加5.7倍的樣子，每一年大概年化的名義GDP增長(zhǎng)速度13.6%。另外一條曲線是中國(guó)的A股市場(chǎng)，我用上證指數(shù)做反映，從2000年到2012年每一年的平均年化收益率只有3.5%，基本上還是跟通脹差不多，而且我選擇時(shí)間點(diǎn)的時(shí)間比較厚道，選擇了一個(gè)上證指數(shù)相對(duì)比較高的一個(gè)點(diǎn)位來描繪當(dāng)年的情況。

基于這樣一種表現(xiàn)，大家會(huì)講，中國(guó)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)跟股票市場(chǎng)之間有一個(gè)背離，很多學(xué)者不好理解，覺得中國(guó)經(jīng)濟(jì)在過去的十年，或者更長(zhǎng)的時(shí)間里面，高歌猛進(jìn)，然后幾乎是一己之力，力挽狂瀾，但是為什么我們的表現(xiàn)如此糟糕。

但是，其實(shí)這本書里我回答了這個(gè)問題，因?yàn)闃?gòu)成我們資本市場(chǎng)的微觀單位，就是中國(guó)的上市公司，他們?cè)谕顿Y資本收益率方面非常慘不忍睹。我做了一個(gè)測(cè)算，后面也會(huì)具體匯報(bào)這個(gè)數(shù)字。像中國(guó)A股上市公司，如果把金融機(jī)構(gòu)排開之外，過去15年時(shí)間，每個(gè)上市公司平均資本收益率只有3%，相當(dāng)于一塊錢的資本投入這個(gè)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，帶來三分錢的稅后利潤(rùn)非常低，比銀行的貸款利率低很多，甚至比銀行的存款利率低一些。從這個(gè)角度講，中國(guó)企業(yè)在價(jià)值創(chuàng)造方面表現(xiàn)并不是非常令人矚目，意味著我們?cè)诤暧^經(jīng)濟(jì)和微觀經(jīng)濟(jì)方面有脫節(jié)。做一個(gè)對(duì)比，美國(guó)過去100年，美國(guó)股市還是比較給人信心，它過去一百年平均的股市收益率打擊10%，美國(guó)上市公司過去100年平均的投資資本收益率也是10%。

那么，從實(shí)體經(jīng)濟(jì)跟虛擬經(jīng)濟(jì)，資本市場(chǎng)之間是有連接的，它在過程中有起伏，有大衰退的影響，有經(jīng)濟(jì)危機(jī)的困擾，但是總的來講，在一個(gè)非常長(zhǎng)的時(shí)間緯度，它企業(yè)的基本面是充分反映到資本市場(chǎng)里來了。中國(guó)如果以3%的企業(yè)的投資效率，要獲得資本市場(chǎng)非常良好的表現(xiàn)，只有靠夢(mèng)想來支撐，這是一個(gè)夢(mèng)想。

我想到這個(gè)程度，我們?cè)谒伎贾袊?guó)未來發(fā)展路徑的時(shí)候，可能更多的應(yīng)該把這個(gè)路徑放到怎么能在我們未來的經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中讓中國(guó)企業(yè)中涌現(xiàn)出一批投資資本收益率比較高的這樣的企業(yè)。那么，這就是我想在這本書里面提的一個(gè)命題，我認(rèn)為從大到偉大，應(yīng)該是我們未來十年企業(yè)面臨的巨大的挑戰(zhàn)，我們也希望找到一些成熟的路徑，能夠讓企業(yè)在這個(gè)過程中脫穎而出。

在這本書里，我用了一個(gè)比較極端的觀點(diǎn)，因?yàn)槲易约菏亲鼋鹑诘?，而且一直在研究企業(yè)，所以我把所謂偉大企業(yè)的定義完全是用公司金融的角度來判斷的，非常的技術(shù)化，就是如果一個(gè)企業(yè)在很長(zhǎng)一段時(shí)間能保持比這個(gè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手高的投資資本收益率，這個(gè)企業(yè)就是偉大的企業(yè)，是我一個(gè)非常極端化的判斷。但是，我在書里面用了很多例子，今天也用一點(diǎn)例子說服大家，這樣一個(gè)簡(jiǎn)單的判斷，或者一個(gè)比較極端的判斷，它的合理性。

為什么投資資本收益率對(duì)于企業(yè)的價(jià)值創(chuàng)造很重要？舉一兩個(gè)小一例子，先看國(guó)外偉大企業(yè)的例子，像GE，通用電器，這是一個(gè)公認(rèn)的20世紀(jì)最偉大的企業(yè)，可能沒有之一了，因?yàn)檫@里面有一些背景，1886年，道瓊斯公司第一次編制道瓊斯工業(yè)指數(shù)，當(dāng)數(shù)GE是榜上的企業(yè)，一直到目前為止還是，而且同期入榜的企業(yè)幾乎都不在了，但是GE還在。從這個(gè)角度，大家可以看到，GE確實(shí)是一個(gè)基業(yè)常青的創(chuàng)造價(jià)值的偉大企業(yè)。我給大家看的是他們上一任CEO任職的15年時(shí)間里面，絕大部分是20%以上，也就是意味著GE一塊錢的投入能帶來兩毛錢的稅后利潤(rùn)。我想這是GE能夠基業(yè)常青很重要的一個(gè)前提。

再看一個(gè)小故事，就是IBM的轉(zhuǎn)型，IBM是一個(gè)偉大的企業(yè)，我個(gè)人覺得偉大企業(yè)最重要的一個(gè)數(shù)字是在于它能夠從一種危機(jī)里面蛻變出來。像IBM在上個(gè)世紀(jì)90年代實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型本身，就是它做偉大企業(yè)這樣的一個(gè)印證。而這個(gè)轉(zhuǎn)型過程，其實(shí)說到最后，從金融角度講，就是一個(gè)企業(yè)不斷提升ROIC的過程。

IBM本身是一個(gè)硬件公司，是一個(gè)制造商，但是，上個(gè)世紀(jì)90年代初的時(shí)候，因?yàn)閭€(gè)人電腦部門的崛起，IBM主機(jī)的市場(chǎng)需求在急速下滑，當(dāng)時(shí)預(yù)測(cè)IBM不足三年時(shí)間要倒閉，因?yàn)樗麄€(gè)公司文化是圍繞主機(jī)文化構(gòu)建的。我們講到IBM有一個(gè)詞匯叫主機(jī)思考這樣一種企業(yè)文化，但是現(xiàn)在那些主機(jī)不再有市場(chǎng)需求，所以他們非常被動(dòng)。當(dāng)時(shí)他們找了一個(gè)非常著名的企業(yè)家叫博士納（音譯），他是對(duì)財(cái)務(wù)廢物井筒的投資銀行家出身的，他開始思考一個(gè)問題，企業(yè)該怎么提高投資資本收益率，他在短期能采取的各種各樣的方法之后得出一個(gè)結(jié)論，如果不做一個(gè)戰(zhàn)略上的根本轉(zhuǎn)型完全沒有機(jī)會(huì)，所以當(dāng)時(shí)做了一個(gè)轉(zhuǎn)型，IBM從制造商變成服務(wù)商。

從1990年到1993年，我這個(gè)圖橫軸是凈資產(chǎn)的變化情況，從420億美金，降到190億美金，剝離了很多制造部門出去，但是通過剝離獲得資金做大量的收購(gòu)，主要收購(gòu)是軟件，還有咨詢部門這樣的一些業(yè)務(wù)。那么，從1993年開始發(fā)力，到1993年，他用了大概十年的時(shí)間，把規(guī)模做小了，從420億的凈資產(chǎn)規(guī)模，做到只有200億美金的情況，但是這個(gè)過程中的市值從500億美金變成2000億美金，而且市凈率從不到兩倍變成五倍以上。

它整個(gè)轉(zhuǎn)型過程，按我們理解，就是摒棄了所謂對(duì)規(guī)模的訴求，而轉(zhuǎn)向?qū)@個(gè)企業(yè)現(xiàn)金流，價(jià)值創(chuàng)造，投資資本收益率這樣一種訴求，這對(duì)我們中國(guó)企業(yè)在未來發(fā)展是有啟發(fā)的。因?yàn)槲覀兒芏嗥髽I(yè)規(guī)模很大，產(chǎn)品線很復(fù)雜，但是很難得到資本市場(chǎng)的尊重，中國(guó)A股市場(chǎng)的表現(xiàn)就是一個(gè)很好的例子，這個(gè)過程中，我們思考一下，你怎么贏得資本市場(chǎng)對(duì)你的尊重，提高投資資本收益率，把企業(yè)從大做大偉大，可能是一個(gè)必由之路。

我講的是美國(guó)寫的例子，這是我比較喜歡講的一個(gè)事情，可口可樂，可口可樂從1886年到現(xiàn)在它的產(chǎn)品線的變化情況，基本上都是圍繞軟飲料進(jìn)行，就是不含酒精的飲料。也正是因?yàn)樗羞@樣一種對(duì)產(chǎn)品范圍的堅(jiān)持，這個(gè)企業(yè)能把品牌做出來，真的是一個(gè)全世界耳熟能詳，幾乎任何一個(gè)地球人都能叫出的品牌，可口可樂，盡管發(fā)音不太一樣。

但是，如果這是一個(gè)中國(guó)企業(yè)，大家可以設(shè)想一下，它會(huì)有一個(gè)什么樣的不同的地方。你可能會(huì)有可口可樂房地產(chǎn)公司，可口可樂銀行，可口可樂電子商務(wù)平臺(tái)等等。

但是，我想我們看到的是一個(gè)不同的選擇，而這個(gè)企業(yè)，通過這樣一種從企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造出發(fā)，圍繞自己的核心優(yōu)勢(shì)，它在一百年時(shí)間也是歷經(jīng)很多風(fēng)險(xiǎn)，但是目前為止仍然是我們尊重的品牌，尊重的企業(yè)。

這對(duì)我們中國(guó)企業(yè)的啟發(fā)在什么地方？中國(guó)上市公司平均投資資本收益率只有可憐的3%，美國(guó)如果我只講1963年到2001年，大概美國(guó)當(dāng)時(shí)是11.6%，將近38年時(shí)間，美國(guó)的上市公司一塊錢的投入資本金活動(dòng)平均能獲得將近一毛二這樣一個(gè)稅后利潤(rùn)，我們是三分錢。這樣一個(gè)差距，基本上在一個(gè)比較長(zhǎng)的時(shí)間緯度里面決定了兩個(gè)國(guó)家資本市場(chǎng)表現(xiàn)的差異性。

另外，我們過去幾年資本市場(chǎng)有沒有什么比較讓人覺得不錯(cuò)的板塊，有，白酒。

我這里給大家看的是2012年，我根據(jù)半年年報(bào)算的中國(guó)幾個(gè)白酒企業(yè)的ROIC，就是投資資本收益率，茅臺(tái)和洋河股份當(dāng)時(shí)是比較被市場(chǎng)追捧的藍(lán)籌股，就是因?yàn)橛泻芨叩耐顿Y資本收益率，茅臺(tái)甚至達(dá)到40%，就是一塊錢的投入資本能帶來四毛錢的稅后利潤(rùn)，這也是中國(guó)資本市場(chǎng)理性的一面。看起來我們這個(gè)企業(yè)不怎么樣，但是畢竟短時(shí)期內(nèi)還是有一些好企業(yè)，這些好企業(yè)，迅速到資本市場(chǎng)對(duì)價(jià)值創(chuàng)制企業(yè)有無比崇拜的投資人的認(rèn)可。

如果茅臺(tái)能夠把這樣一個(gè)投資資本收益率保持十年以后，我會(huì)覺得茅臺(tái)是一個(gè)偉大的企業(yè)。但是，很可惜，大家眾所周知的原因，茅臺(tái)現(xiàn)在的投資資本收益率，我沒算，但是我相信絕對(duì)沒有40%。道理很簡(jiǎn)單，過去一年受到種種影響，包括新生活運(yùn)動(dòng)，大家不敢喝茅臺(tái)酒了，售價(jià)下降，存貨增加，從計(jì)算投資資本收益率的角度講，這個(gè)本利是下降的。

也就意味著在中國(guó)資本市場(chǎng)上這樣一些僅有的好企業(yè)，它的商業(yè)模式其實(shí)也非常不穩(wěn)定，它的投資資本收益率還很難在比較長(zhǎng)的一段時(shí)間之內(nèi)表現(xiàn)出一定的穩(wěn)健性，這是中國(guó)企業(yè)面臨的很大的一個(gè)挑戰(zhàn)。

當(dāng)然，像最近幾年大家講的比較多的，像無錫尚德，中國(guó)沅江一般遠(yuǎn)洋，如果講他們出現(xiàn)悲劇的命運(yùn)，背后的微觀原因其實(shí)非常簡(jiǎn)單，就是因?yàn)槟阃顿Y資本收益率的大幅下滑。這是中國(guó)遠(yuǎn)洋，在2011年，2012年連續(xù)兩年虧損，最后被ST。去年年報(bào)出來，勉強(qiáng)盈利了，帽子摘下來了。

但是，這樣一個(gè)企業(yè)也是我們講的財(cái)富500強(qiáng)的大企業(yè)，全球從運(yùn)輸角度講，產(chǎn)能幾乎是第一的這樣一個(gè)巨無霸，它被ST，差點(diǎn)被退市，得不到資本市場(chǎng)的認(rèn)可。從這個(gè)角度講，這個(gè)企業(yè)大而無用，而且如果講它的微觀原因，就跟這個(gè)企業(yè)在過去一段時(shí)間為了追求份額最大，產(chǎn)能最大做了大量的順周期的投資，最后出現(xiàn)全球金融危機(jī)的影響，然后產(chǎn)能需求出現(xiàn)供給跟需求的失衡，把自己導(dǎo)入困境是有關(guān)系的。

換個(gè)角度講，如果這個(gè)企業(yè)在最初，他追求的不是一個(gè)單純的規(guī)模，而是我們講的價(jià)值創(chuàng)造，很可能它在決策方面會(huì)有不同的選擇，那么對(duì)企業(yè)的宿命可能也不太一樣。這個(gè)角度也給我們一個(gè)企業(yè)，企業(yè)在經(jīng)營(yíng)過程中，對(duì)大的訴求應(yīng)該得到修正。

我過去兩年也走訪了一些企業(yè)，發(fā)現(xiàn)一些很有趣的現(xiàn)象，中國(guó)企業(yè)如果銷售收入達(dá)到一千億人民幣，一般會(huì)變得比較浮躁，我叫“一千億現(xiàn)象”。為什么這么講？過去幾年500強(qiáng)門檻非常穩(wěn)定，大概230億到235億美金之間，合成人民幣就是1300億左右，如果一個(gè)企業(yè)的銷售收入到了一千億的時(shí)候，它會(huì)對(duì)500強(qiáng)就開始有想象了，如果隔的很遠(yuǎn)，隔著千山萬水，你覺得那不是我的事，但是如果隔的很近，企業(yè)就不這么淡定了，這時(shí)候很多企業(yè)會(huì)喊出口號(hào)，比如未來三五年，或者未來更短時(shí)間，大家加一把勁，最后能擠進(jìn)這個(gè)排行榜，這樣一種訴求，導(dǎo)致過去我們很多投資，可能也有政府主導(dǎo)，也有民營(yíng)企業(yè)自己做的。

但是如果仔細(xì)分析，這些投資背后的訴求，這種動(dòng)力，跟我想講的進(jìn)入500強(qiáng)這個(gè)榜其實(shí)有很多關(guān)系。而且國(guó)內(nèi)可能從財(cái)經(jīng)媒體角度講，其實(shí)也比較關(guān)注。大家可以關(guān)注今年，每一年大概是到7月份的時(shí)候，7月初，《財(cái)富》雜志會(huì)把當(dāng)年的500強(qiáng)名單排出來，過去三年我觀察了一下，這個(gè)排行榜出來之后，媒體都會(huì)有很多解讀，這些解讀基本上都是一種正面解讀，比如中國(guó)每一年增加十幾家，什么板塊又怎么著了。今年我估計(jì)可能能突破100，去年是89，可能又是一個(gè)可以打做文章的這樣一個(gè)數(shù)字和題材。

但是，其實(shí)透過我剛才講的這些大家對(duì)大本身這樣的一種判斷，大本身并不以為這資本市場(chǎng)尊重，通過這樣一些敘述，你會(huì)發(fā)現(xiàn)，過分強(qiáng)調(diào)這樣一個(gè)東西意義不大。跟《財(cái)富》雜志比較齊名的有比如《福布斯》等，他們也有自己的排名，但是我們從來不講中國(guó)有多少企業(yè)是在資本市場(chǎng)最受尊重的企業(yè)，中國(guó)有多少企業(yè)是最創(chuàng)造價(jià)值的企業(yè)，這種排行榜從來不講，我們講中國(guó)有多少企業(yè)是大企業(yè)。我想這背后其實(shí)是一種浮躁的心態(tài)，因?yàn)檫@個(gè)榜上我們的企業(yè)比較多，而且速度增長(zhǎng)非?？?，而且再過一兩年，我們可能超過美國(guó)，可以把它擺平。所以，這背后我感覺，到目前這個(gè)階段，可能應(yīng)該引起我們重視的就是，因?yàn)閷?dǎo)向本身是非常重要的一件事情。

為了說明這個(gè)事情，我這里不是因?yàn)橛幸粋€(gè)在價(jià)值觀上的訴求，然后給大家強(qiáng)拋這樣一個(gè)理念。我其實(shí)背后有很多實(shí)證分析，書里面講的比較細(xì)，我把中國(guó)上市公司分成十個(gè)組合，比如橫軸是他們十個(gè)組合按照投資資本收益率來分的，就是第十組是投資資本收益率最高的，第一組是投資資本收益率最低的。你會(huì)發(fā)現(xiàn)企業(yè)的投資資本收益率跟企業(yè)月的股票回報(bào)之間是正相關(guān)關(guān)系，這個(gè)是51%，意味著我用這樣一個(gè)簡(jiǎn)單的指標(biāo)能夠解釋中國(guó)上市公司估價(jià)變動(dòng)的51%這樣一個(gè)情況，非常強(qiáng)的一個(gè)解釋能力。透過這個(gè)例子，能說明什么？看起來中國(guó)資本市場(chǎng)好像被中國(guó)大媽壟斷了，但是中國(guó)大媽們，她們也有她們理性的成分，她們知道什么是好企業(yè)，知道什么是創(chuàng)造價(jià)值的企業(yè)，而背后她們關(guān)心的是投資資本收益率。

另外，我這里有很多分析，由于時(shí)間關(guān)系不細(xì)講。這里給大家簡(jiǎn)單說一下，我自己過去幾年還做過這方面的一些跟蹤，比如說這里我用投資資本收益率來構(gòu)建一個(gè)投資策略，基本思路非常簡(jiǎn)單，就是去買這種投資資本收益率最高的20%的企業(yè)的股票，去賣空投資資本收益率最低的股票，你會(huì)發(fā)現(xiàn)中國(guó)市場(chǎng)有一個(gè)非常高的異常的收益率，按照不同的資本定價(jià)方式來算，這個(gè)最高能到19.74%，意味著投資人在選股的時(shí)候是看企業(yè)的基本面，可以設(shè)計(jì)出一種交易策略，這種交易策略能帶來超過市場(chǎng)平均的，超過基準(zhǔn)收益率將近20%的這樣一個(gè)異常的收益率。我們講中國(guó)資本市場(chǎng)其實(shí)是很了不起的一個(gè)事，但是為什么他們不干這個(gè)事，道理也非常簡(jiǎn)單。我經(jīng)常開玩笑說，經(jīng)濟(jì)要排名，每個(gè)季度，或者每個(gè)月都要排名，可能熬不了那么久，挑一些好企業(yè)，可能熬不過這個(gè)排行榜排名的變化。因?yàn)橹袊?guó)每一個(gè)投資者，每一個(gè)基金公司都有這種傾向，就是短期的東西。但是，從長(zhǎng)遠(yuǎn)講，如果我們說我們要構(gòu)造的是一個(gè)基業(yè)常青的企業(yè)，構(gòu)建的是一個(gè)有質(zhì)量的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式，那么可能我們需要把這視野放的更長(zhǎng)一些。經(jīng)常搞投資的人會(huì)講，比如股票價(jià)格短期講是溫度計(jì)，就是跟市場(chǎng)情緒有關(guān)系，但是長(zhǎng)期講是體重計(jì)，跟你的體重關(guān)系。而所謂體重，就是你企業(yè)的基本面，你創(chuàng)造現(xiàn)金流的能力。衡量體重的一個(gè)很重要的指標(biāo)，就是看什么東西，我這里強(qiáng)調(diào)ROIC，其實(shí)是非常重要的一個(gè)事情。

我想可能透過這些實(shí)證分析，透過這些例子，我希望能說服大家，我們中國(guó)企業(yè)到目前為止可能過多的關(guān)注銷售收入，或者營(yíng)業(yè)收入這個(gè)數(shù)字意義已經(jīng)不再巨大了。如果以前我們講沒有大企業(yè)，我們就咽不下這口氣，要斗斗氣，這個(gè)目的已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了。而現(xiàn)在中國(guó)企業(yè)需要找到在創(chuàng)新模式上有獨(dú)特創(chuàng)新能力的企業(yè)出來，這反映這個(gè)企業(yè)在投資資本收益率方面應(yīng)該有突破。這個(gè)問題放在一個(gè)更大的背景下來講，也是我在這本書里面強(qiáng)調(diào)的比較重要的一個(gè)方程式。為什么我覺得中國(guó)需要偉大企業(yè)，它在迫切性方面還有一個(gè)表現(xiàn)，如果沒有一批偉大企業(yè)的崛起，中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型做不到。

大家可以看一下，這個(gè)方程式是會(huì)計(jì)上等價(jià)的一個(gè)關(guān)系式，就是“增長(zhǎng)率=投資資本收益率×投資率”，我們現(xiàn)在講中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，講的比較多可能就是我們投資率相對(duì)會(huì)往下調(diào)整，因?yàn)槲覀冞^去很多，靠投資拉動(dòng)，投資率很高，加入投資資本收益率不高，還是維持3%的樣子，比如上市公司3%的投資資本收益率，這樣投資率下降，增長(zhǎng)率可能會(huì)下降，這是一個(gè)必然發(fā)生的事情，這也是為什么像政府非常緊張，比如第一季度增長(zhǎng)率出來之后，增長(zhǎng)數(shù)字不太好看，政府在投資方面又開始做一些規(guī)模比較可控的刺激政策，還是強(qiáng)調(diào)穩(wěn)定房地產(chǎn)市場(chǎng)，開始強(qiáng)調(diào)對(duì)鐵路的投資。道理非常簡(jiǎn)單，我們這一塊沒有信心，這樣能改變我們?cè)鲩L(zhǎng)率最有效的一個(gè)指標(biāo)，就是投資率。

換個(gè)角度講，假如說未來的十年，中國(guó)能夠涌現(xiàn)一大批偉大企業(yè)，而偉大反映在投資資本收益率方面，這些偉大企業(yè)的崛起之后，他們根本改變了中國(guó)經(jīng)濟(jì)的微觀單位，就是中國(guó)企業(yè)整體的投資資本收益率。這種情況下，在這個(gè)指標(biāo)上升的過程中，我們不需要一個(gè)很大的投資率，我們就可以獲得一個(gè)不錯(cuò)的增長(zhǎng)率，就是增長(zhǎng)率可能不會(huì)像以前那么高，但是它要保持一個(gè)7%，或者說是左右的這樣一個(gè)增長(zhǎng)率，可能我們?nèi)绻茉谶@個(gè)指標(biāo)上能夠有一個(gè)本質(zhì)性的改善，可能我們不需要很高的投資率。那么，這樣中國(guó)的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，這樣一個(gè)宏大的使命就結(jié)束了。從這個(gè)角度講，我是把中國(guó)偉大企業(yè)的崛起跟中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)模式的轉(zhuǎn)型是連在一起的。換句話講，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的第二次長(zhǎng)征，也就是中國(guó)企業(yè)的第二次長(zhǎng)征，企業(yè)家應(yīng)該有這樣一種意識(shí)使命感。

現(xiàn)在國(guó)內(nèi)企業(yè)大概什么情況？我個(gè)人在這里簡(jiǎn)單說一下，到目前為止我感覺我們的企業(yè)還是很多是停留在以規(guī)模為基礎(chǔ)的這樣一個(gè)階段，我們對(duì)規(guī)模的追求還是遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過對(duì)資本市場(chǎng)尊重的追求，超過對(duì)價(jià)值創(chuàng)造的追求。給大家看一些分析，多元化，咱們國(guó)內(nèi)企業(yè)比較強(qiáng)調(diào)的事情，不管央企也好，還是大的民企也好，到一定規(guī)模之后，都強(qiáng)調(diào)多元化，像最近一段時(shí)間，都講進(jìn)金融領(lǐng)域了，有的有銀行牌照的要做銀行，沒有銀行牌照的可能壓做互聯(lián)網(wǎng)金融等等。我這里用中國(guó)A股市場(chǎng)上市公司做了一個(gè)分析，橫軸是企業(yè)的板塊數(shù)，就是相當(dāng)于這個(gè)企業(yè)多元化的一個(gè)程度?？v軸就是用來衡量企業(yè)家職創(chuàng)造能力的指標(biāo)叫ROIC，非常明顯的一個(gè)負(fù)相關(guān)關(guān)系，也就意味著企業(yè)在板塊數(shù)增加的過程中，它的投資資本收益率是下降，或者如果一個(gè)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)是為了創(chuàng)造價(jià)值，得到資本市場(chǎng)的尊重，多元化至少在中國(guó)這個(gè)資本市場(chǎng)的數(shù)據(jù)現(xiàn)實(shí)是一個(gè)背道而馳的路徑。這里面我不排除有一些個(gè)別企業(yè)在這個(gè)路徑中能夠把這種價(jià)值創(chuàng)造能力能夠發(fā)揮到極致，但是作為一個(gè)大數(shù)定理，反映出的規(guī)律，我們可以看到，投資資本收益率跟企業(yè)的業(yè)務(wù)板塊數(shù)之間是負(fù)相關(guān)關(guān)系，這是中國(guó)資本市場(chǎng)過去20年時(shí)間給我們實(shí)證的一個(gè)分析結(jié)論。

那么，在這個(gè)基礎(chǔ)上，多元化的話，像央企，國(guó)企說的比較多，國(guó)企我做了一個(gè)不同的所有制形式的企業(yè)他們?cè)谕顿Y回報(bào)上的一個(gè)比較，這是我們講的國(guó)企，而上面是非國(guó)有板塊。也就意味著我們現(xiàn)在如果大的這些國(guó)企還在做這些大的投資，某種程度上講，它規(guī)模可以做的很大，但是從統(tǒng)計(jì)線上講，它不太可能把投資資本收益率做到很高的這樣一個(gè)水平。而且現(xiàn)在的金融體系基本上70%以上的資金是分配在這個(gè)板塊，我們說的國(guó)有企業(yè)這個(gè)板塊，它的投資資本收益率比非國(guó)有板塊整體上講要低將近4到6個(gè)百分點(diǎn)。

大家可以做一個(gè)設(shè)想，假如金融體系做一個(gè)設(shè)想，把這70%的資金資源做一個(gè)更優(yōu)化的配置，把更多資源配置到非國(guó)有板塊，中國(guó)經(jīng)濟(jì)整體的投資資本收益率顯然會(huì)有明顯的改善，因?yàn)檫^多的國(guó)有資本投資會(huì)有一個(gè)擠出效應(yīng)，會(huì)擠出對(duì)私營(yíng)資本的投資，而私營(yíng)資本的投資相對(duì)而言效率高一些，這是統(tǒng)計(jì)現(xiàn)象，也是大數(shù)據(jù)的分析結(jié)論。

從這個(gè)角度理解中國(guó)未來十年，我個(gè)人感覺更大的希望在這邊，而不是單純靠這個(gè)板塊，這是大家可以關(guān)注的一個(gè)分析。你多元化，就是一個(gè)極致是這樣一個(gè)圖示，大家可能會(huì)猜測(cè)這是什么東西？這是韓國(guó)的三星，在1996年時(shí)候的一個(gè)組織架構(gòu)圖，它當(dāng)時(shí)多元化的程度非常厲害，但是導(dǎo)致的后果是什么？債務(wù)權(quán)益低，韓國(guó)當(dāng)時(shí)30個(gè)財(cái)團(tuán)，債務(wù)對(duì)股東權(quán)益的比重當(dāng)時(shí)到600%，就是債務(wù)是股東權(quán)益的六倍之多。這樣情況下，這些企業(yè)嚴(yán)格意義上講都已經(jīng)破產(chǎn)了，他們能夠延續(xù)是因?yàn)榻鹑隗w系能不斷給它輸血，不斷給它資金支持，這些企業(yè)能夠延續(xù)下去。但是，遇到1997年大的金融風(fēng)暴，很多企業(yè)就陷入困境了。中國(guó)現(xiàn)在，在企業(yè)板塊里面，像去年我們進(jìn)入500強(qiáng)的89家企業(yè)的債務(wù)權(quán)益比比美國(guó)的實(shí)體企業(yè)高一倍，中國(guó)企業(yè)其實(shí)目前已經(jīng)出現(xiàn)了債務(wù)權(quán)益比高行的情況了。這背后很大的原因，也是跟我們企業(yè)過去一段時(shí)間為了進(jìn)入500強(qiáng)拼命做的一些投資是有關(guān)聯(lián)的。

那么，這些債務(wù)會(huì)不會(huì)在未來導(dǎo)致中國(guó)出現(xiàn)債務(wù)危機(jī)，這是仁者見仁，智者見智的問題，我覺得可能性不是很大。但是，在未來我們還需要靠更多的一些新增的債務(wù)去救濟(jì)這些企業(yè)，讓他們?cè)谶@個(gè)過程中不斷的滾動(dòng)，我想這將極大的惡化中國(guó)經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性問題，讓中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)型這個(gè)宏大的使命就越行越遠(yuǎn)。這是大家可以關(guān)注的事情，這是我強(qiáng)調(diào)我們?yōu)槭裁催^分追求規(guī)模，過分追求多元化，過分追求銷售收入，對(duì)中國(guó)企業(yè)的未來其實(shí)并不是一件值得我們?nèi)ジ械津湴恋囊患虑椤?/p>

我簡(jiǎn)單給大家講一下企業(yè)在戰(zhàn)略方面的一些誤區(qū)，過去幾年，我們?cè)谏虡I(yè)方面有一本書很暢銷，叫《藍(lán)海戰(zhàn)略》，強(qiáng)調(diào)藍(lán)海通過差異化的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)獲得競(jìng)爭(zhēng)的比較優(yōu)勢(shì)，從而創(chuàng)造價(jià)值。但是，中國(guó)很多企業(yè)家解讀藍(lán)海的時(shí)候理解成多元化，就是我進(jìn)入一個(gè)新的行業(yè)，進(jìn)入一個(gè)新的板塊，通過這種方式獲得投資價(jià)值，獲得更好的利潤(rùn)。這種藍(lán)海的理解我覺得是一種誤區(qū)，而且這種理解在過去兩年應(yīng)該說是得到很多企業(yè)家的認(rèn)同。大家知道，中國(guó)現(xiàn)在已經(jīng)進(jìn)入很多行業(yè)都出現(xiàn)一個(gè)產(chǎn)能過剩的比較敏感的時(shí)期，很多企業(yè)沒有利潤(rùn)，這樣一個(gè)微利時(shí)代，可能企業(yè)家覺得我做這樣一個(gè)行業(yè)，做本營(yíng)業(yè)務(wù)可能沒有太大的成長(zhǎng)潛力了，我需要進(jìn)入一些新的板塊和領(lǐng)域。

那么，這里我同樣用數(shù)據(jù)做一個(gè)回答。這是我自己基于中國(guó)上市公司做的行業(yè)的投資資本收益率分布情況。從左到右分別對(duì)應(yīng)著我們講的在這個(gè)行業(yè)里面排名第95%的企業(yè)，第75%，第50%，第25%，第5%，就是這五個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)的這五個(gè)企業(yè)他們對(duì)應(yīng)的投資資本收益率。通過這個(gè)圖示，一個(gè)簡(jiǎn)單的結(jié)論就是我們講的行業(yè)內(nèi)的差距遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于行業(yè)間的差距，就是行業(yè)內(nèi)做最好的企業(yè)，所能得到的投資資本收益率的提升要遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過你貿(mào)然進(jìn)入一個(gè)新行業(yè)，一個(gè)一般企業(yè)所得到的投資資本收益率的提升，我想這對(duì)我們很多企業(yè)，構(gòu)造通過多元化的方式來擺脫目前的這種經(jīng)營(yíng)困境，或者擺脫目前的微利可能是一個(gè)啟發(fā)。你進(jìn)入一個(gè)新的行業(yè)并不是不可以，但是你要了解你進(jìn)入一個(gè)新的行業(yè)可能遇到的困難比你想想的多很多，而在本行業(yè)內(nèi)，如果真正能把自己的核心優(yōu)勢(shì)，差異化的特點(diǎn)，能把這些反映出來，有可能你提高投資資本收益率，變成偉大企業(yè)的空間會(huì)更大一些。我想這個(gè)圖本身也是給我們這樣一個(gè)啟發(fā)。

那么，未來中國(guó)企業(yè)要偉大，這個(gè)路徑在什么地方？我個(gè)人感覺，這本書可能是一個(gè)軟肋，大家提出問題，都關(guān)心解決問題的答案，我個(gè)人其實(shí)找不到一個(gè)特別好的答案，我能告訴你，根據(jù)我的分析，我會(huì)覺得中國(guó)企業(yè)很難做偉大，為什么中國(guó)企業(yè)會(huì)有對(duì)規(guī)模不可遏制的追求？但是，怎么改變這個(gè)東西？我講不出來。我想就個(gè)人的理解，這本書里面我也做了一些探討，我想強(qiáng)調(diào)兩個(gè)事情。第一個(gè)事情，我個(gè)人感覺，還是要改變我們制度基礎(chǔ)設(shè)施，一定要改變制度，一定要加強(qiáng)制度基礎(chǔ)設(shè)施的投資。中國(guó)過去經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中，我們特別強(qiáng)調(diào)基礎(chǔ)設(shè)施的投資，高鐵、各種各樣的一些高速公路這樣的一些投資，我們非常強(qiáng)調(diào)，而且他們確實(shí)也為中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展帶來很大的貢獻(xiàn)，但是我對(duì)制度基礎(chǔ)設(shè)施的投資非常薄弱，比如我們對(duì)法律的尊重，對(duì)產(chǎn)權(quán)的保護(hù)，對(duì)企業(yè)家精神的維護(hù)這方面做的很差。那么，這種情況下，它客觀上講，導(dǎo)致我們的企業(yè)家，導(dǎo)致我們的企業(yè)都有一個(gè)短視的現(xiàn)象，活在當(dāng)下。大家知道微信里面也很多關(guān)于宇宙正能量的說法，基本上教育你要活在當(dāng)下，不要考慮太多未來長(zhǎng)遠(yuǎn)的事情，就是理想情懷是很傻帽的事情。

但是，在這種環(huán)境下，如果要追求基業(yè)常青的企業(yè)，估計(jì)沒有起飛就被滅掉了，很多企業(yè)思考商業(yè)模式的時(shí)候更多是制度套利，看現(xiàn)有制度里有什么套利空間，通過這種方式，短頻快的迅速獲得資本，迅速離場(chǎng)，如果不離場(chǎng)，就會(huì)很悲哀。這種心態(tài)也是導(dǎo)致我們企業(yè)對(duì)規(guī)模，但不是對(duì)這種偉大有訴求的一個(gè)很重要的原因。

我這里有一個(gè)我自己的分析，我當(dāng)時(shí)按照中國(guó)31個(gè)省市自治區(qū)，我當(dāng)時(shí)把我們自己分析的一個(gè)折現(xiàn)因子（音譯），其實(shí)它是ROIC的一個(gè)倒數(shù)，它跟我們衡量審計(jì)的制度變量這些指標(biāo)技NERI，指標(biāo)越高，表明這個(gè)地區(qū)的制度環(huán)境越有利于商業(yè)發(fā)展?？吹揭粋€(gè)非常清晰的負(fù)相關(guān)關(guān)系，就是在我們進(jìn)的比如制度環(huán)境相對(duì)比較好的省份，像江蘇、浙江、上海、北京，企業(yè)在做決策的時(shí)候面臨折現(xiàn)因子要低很多，也就意味著這些企業(yè)投資的投資資本收益率要高很多。從這個(gè)角度講，大家會(huì)發(fā)現(xiàn)，這個(gè)結(jié)論本身，就是我這里講的這個(gè)標(biāo)題，改善制度本身有利于提高ROIC。所以，未來十年，我會(huì)覺得制度紅利本身很重要，而這個(gè)東西不能停留在口頭上，我們真正要采取措施，讓這種對(duì)資本的尊重，對(duì)價(jià)值創(chuàng)造的尊重能在制度層面上體下出來。對(duì)未來十年，我覺得這是很重要的前提，就是中國(guó)要出現(xiàn)偉大企業(yè)。

另外，我特別強(qiáng)調(diào)企業(yè)家精神。大家剛才也看到了，你尋找一種偉大的商業(yè)模式，它本身是一個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)的這樣一種投資活動(dòng)。假如說，偉大的商業(yè)模式成功率很低，我舉個(gè)例子，比如千份之一，只有一個(gè)企業(yè)，比如我們講頂層設(shè)計(jì)，中央清點(diǎn)一家國(guó)有企業(yè)，嘗試一種偉大的商業(yè)模式，可能你成功的概率就是千分之一，但是換一個(gè)角度講，如果有1000個(gè)企業(yè)做同樣的事情，做一個(gè)所謂能提升投資資本收益率的偉大商業(yè)模式，注定必然有一家企業(yè)最后會(huì)找到這個(gè)東西。中國(guó)未來需要有更多有創(chuàng)新精神，有企業(yè)家精神這樣的企業(yè)去摸索和探索什么樣的商業(yè)模式在未來能夠提升中國(guó)經(jīng)濟(jì)，中國(guó)價(jià)值的商業(yè)能力，從這樣一個(gè)角度，怎么維護(hù)和創(chuàng)造這樣一個(gè)群體，怎么保護(hù)他們的積極性，怎么容忍他們?nèi)ナ?，可能是在未來十年我們需要關(guān)注的一個(gè)很重要的事情。

總之，我個(gè)人感覺，在這本書里，我感覺如果做對(duì)了什么事情，應(yīng)該是提出了一個(gè)我個(gè)人感覺還比較重要，比較迫切，比較具有相關(guān)性的問題，但是答案我自己確實(shí)沒有能力給出來。我自己也講過，可能我是希望在我十年，如果我還有體力再寫本書，我希望能找到十幾家，或者二十家真正屬于中國(guó)的偉大企業(yè)，對(duì)這十幾家企業(yè)做一個(gè)案例分析，透過這些案例分析，找出他們成功的共性，就是最小公約數(shù)出來，總結(jié)七八條，告訴大家答案在什么地方。但是，現(xiàn)在我只能說我們到了一個(gè)需要有偉大企業(yè)的時(shí)代，而這個(gè)偉大企業(yè)到底是什么？怎么去界定，我不知道答案。但是，我希望我們有更多企業(yè)家能夠通過他們的實(shí)踐，通過他們的嘗試找到這個(gè)答案。

我在書里面講了一句話，這個(gè)話可能是我的一個(gè)期許，未來十年的中國(guó)企業(yè)，我希望能有一批企業(yè)，一個(gè)偉大企業(yè)能夠崛起，代表中國(guó)經(jīng)濟(jì)一片一片的金黃。從這個(gè)角度講，我們其實(shí)身逢其時(shí)，是一個(gè)偉大的時(shí)代，這個(gè)偉大的時(shí)代需要我們做偉大的事情，從大到偉大，可能是企業(yè)家現(xiàn)在需要做的最有價(jià)值的，最值得追求的這樣一個(gè)事情，謝謝大家！