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  2013年10月04日    中國網(wǎng)      
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凈資產(chǎn)收益率是反映上市公司盈利能力及經(jīng)營管理水平的核心指標。該指標無論在定期報告,還是臨時報告中,都時常出現(xiàn),深刻理解其內(nèi)涵,了解其功用,是投資者提升基本面分析能力的必由之路。

什么是凈資產(chǎn)收益率

凈資產(chǎn)收益率的計算公式是:凈資產(chǎn)收益率=凈利潤÷凈資產(chǎn)。

上市公司的資產(chǎn)中,除去負債,其余都屬于全體股東,這部分資產(chǎn)稱為凈資產(chǎn)(所有者權(quán)益)。凈資產(chǎn)就如同做生意當中的本金。如果有兩家上市公司,A公司一年賺1億元,B公司一年賺2億元,僅從這個數(shù)據(jù),無法判斷哪家公司經(jīng)營得更好。因為我們不知道,A、B兩家公司賺這些錢時用的本金(凈資產(chǎn))是多少。如果A公司的凈資產(chǎn)是5億元,B公司的凈資產(chǎn)是20億元,可以肯定地說,A公司的盈利能力要比B公司強很多。因為A公司的凈資產(chǎn)收益率是20%,而B公司則是10%。

如果不考慮股價因素,好公司的標準當然是那些很會賺錢的公司,而凈資產(chǎn)收益率就是用來告訴投資者,一家上市公司賺錢的能力怎么樣,賺錢效率高不高。

至少看三年

在所有評價上市公司的常用財務(wù)指標中,凈資產(chǎn)收益率普遍被認為最重要。觀察凈資產(chǎn)收益率,至少要看過去三年的指標——年報正文開始部分的“報告期末公司前三年主要會計數(shù)據(jù)和財務(wù)指標”表格中,有連續(xù)三年的數(shù)據(jù),看起來很方便。如果公司沒有經(jīng)過大的資產(chǎn)重組,最好看看自其上市以來,每一年的凈資產(chǎn)收益率。

這是因為,由于融資、投資進度等原因,只看一兩年凈資產(chǎn)收益率,有可能無法全面反映上市公司的盈利能力,連續(xù)幾年凈資產(chǎn)收益率最能將上市公司的盈利能力暴露無遺。

越過隱形的坎

觀察一家上市公司連續(xù)幾年的凈資產(chǎn)收益率表現(xiàn),會發(fā)現(xiàn)一個有意思的現(xiàn)象:剛剛上市的幾年中,上市公司都有不錯的凈資產(chǎn)收益率表現(xiàn),但之后,這個指標會出現(xiàn)明顯下滑。

這是因為,當一家企業(yè)隨著規(guī)模擴大,凈資產(chǎn)不斷增加,必須開拓新的產(chǎn)品,新的市場,并輔之以新的管理模式,以保證凈利潤與凈資產(chǎn)同步增長。這對于企業(yè)來說,是很大的挑戰(zhàn),它在考驗一個企業(yè)領(lǐng)導者對行業(yè)發(fā)展的預(yù)測,對新的利潤增長點的判斷,以及他的管理能力是否可以不斷提升。

有時候,上市公司看上去賺錢能力還不錯,主要是因為領(lǐng)導者,熟悉某一種產(chǎn)品、某一項技術(shù),某一種營銷方式,或者是適合于管理某一種規(guī)模的人員、資金。當企業(yè)的發(fā)展對他提出更高要求時,他可能就捉襟見肘力不從心了。因此,當一家上市公司隨著規(guī)模擴大,仍能夠長期保持一個較好的凈資產(chǎn)收益率,則說明這家公司的領(lǐng)導者具備了帶領(lǐng)企業(yè)從一個勝利走向另一個勝利的潛力。

利率是下限

上市公司的凈資產(chǎn)收益率多少合適呢?一般來說,上不封頂,越高越好,但下限還是有的——不能低于銀行利率。

100元存在銀行,一年定期的存款利率是2.75%(2010年底數(shù)據(jù)),那么這100元一年的凈資產(chǎn)收益率就是約2.75%。如果一家上市公司的凈資產(chǎn)收益率低于2.75%,說明這家公司經(jīng)營得很一般,賺錢效率低。

投資者認購新股時,有沒有想過,為什么一家上市公司的每股凈資產(chǎn)是5元,而新股的發(fā)行價格會是15元。也就是說,為什么原來5元錢的東西能賣到15元,最重要原因,就是認購者預(yù)期,上市公司的凈資產(chǎn)收益率可能會遠遠高于銀行利率,于是溢價發(fā)行的新股才會被市場接受。

可以說,高于銀行利率的凈資產(chǎn)收益率是上市公司經(jīng)營的及格線,偶爾一年低于銀行利率,也許還可以原諒,若長年低于銀行利率,這家公司上市的意義就要打一個問號。有鑒于此,證監(jiān)會也對上市公司的凈資產(chǎn)收益率保持特別關(guān)注,證監(jiān)會明確規(guī)定:上市公司公開增發(fā)時,最近三年的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率平均不得低于6%。

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