外需的不確定決定了加息可能性不大

近日公布的7月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，CPI同比上升了3.3%，高于上月的2.9%，創(chuàng)下21個(gè)月來(lái)的新高。食品價(jià)格更是上漲了6.8%。

造成CPI高企的原因都包括哪些呢？首先就是全國(guó)范圍內(nèi)大面積的嚴(yán)重洪澇災(zāi)害導(dǎo)致糧食、以及其他農(nóng)產(chǎn)品的歉收，導(dǎo)致蔬菜、糧食、雞蛋一些產(chǎn)品價(jià)格上漲幅度較大；國(guó)際范圍內(nèi)糧食價(jià)格的上漲也對(duì)國(guó)內(nèi)CPI起到了傳導(dǎo)作用。另外，2009年三季度的基數(shù)處于全年的較低區(qū)間，這也是造成CPI出現(xiàn)同比較大上升的原因之一。

最重要原因在于，因?yàn)?009年信貸的超量投放，以及長(zhǎng)期的低利率。大量信貸投放造成了流動(dòng)性泛濫；并且不像美國(guó)的流動(dòng)性更多集中在金融領(lǐng)域，中國(guó)的流動(dòng)性更多集中于流通領(lǐng)域，這樣就催生了各種價(jià)格的上漲。

而由于中國(guó)的基準(zhǔn)利率遠(yuǎn)低于通脹率，已經(jīng)出現(xiàn)了連續(xù)數(shù)月的實(shí)際負(fù)利率，導(dǎo)致投機(jī)性需求不斷上升，從而對(duì)價(jià)格產(chǎn)生較大的上升壓力。

加息可能性不大

鑒于CPI數(shù)據(jù)再次超過(guò)3%的預(yù)定目標(biāo)，央行是否加快加息的步伐呢？這種可能性不大。加息所產(chǎn)生的結(jié)果將不僅僅是對(duì)物價(jià)的作用而且是全局性的，而政府擔(dān)心的就是加息后對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的抑制作用。

美聯(lián)儲(chǔ)在8月10日宣布，將利率繼續(xù)維持在零至0.25%的歷史最低水平，并將通過(guò)購(gòu)買(mǎi)更多國(guó)債維持現(xiàn)有資產(chǎn)負(fù)債表的債券持有規(guī)模，預(yù)示美聯(lián)儲(chǔ)將實(shí)施新一輪貨幣擴(kuò)張政策，同時(shí)也反映出對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的悲觀預(yù)期。日本長(zhǎng)期國(guó)債市場(chǎng)10年期國(guó)債利率曾一度降至0.995%，反映出市場(chǎng)對(duì)日本經(jīng)濟(jì)前景感到擔(dān)憂(yōu)。加上歐洲各國(guó)實(shí)行緊縮的經(jīng)濟(jì)政策，未來(lái)中國(guó)出口形勢(shì)不容樂(lè)觀。

而出口可以說(shuō)是中國(guó)經(jīng)濟(jì)原動(dòng)力，它不僅直接拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，還間接影響到消費(fèi)和投資，甚至是政府的財(cái)政和貨幣政策，從而帶來(lái)連鎖反應(yīng)。因此真正綁架中國(guó)經(jīng)濟(jì)的與其說(shuō)是大家所認(rèn)為的房地產(chǎn)，倒不如說(shuō)是出口。

綜合判斷，外需的不確定決定了央行加息可能性不大。加上央行連續(xù)四周從市場(chǎng)凈回籠資金，以及政府頻繁打擊對(duì)農(nóng)產(chǎn)品的炒作，都反映出政府針對(duì)CPI的上漲，更多是通過(guò)頻繁公開(kāi)市場(chǎng)操作等微調(diào)，而非加息這樣的宏觀調(diào)控來(lái)應(yīng)對(duì)。

企業(yè)成本仍然高企

PPI同比上漲4.8% 漲幅比上月回落了1.6個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比下降了0.4%，減少了價(jià)格傳導(dǎo)壓力。但是企業(yè)的運(yùn)營(yíng)成本上漲是不爭(zhēng)的事實(shí)，尤其從中長(zhǎng)期來(lái)看，無(wú)論是目前已有包括北京、上海在內(nèi)的23個(gè)省市上調(diào)最低工資標(biāo)準(zhǔn)，還是“收入倍增”計(jì)劃，都將推高企業(yè)的勞動(dòng)力成本。

生產(chǎn)和供應(yīng)需求價(jià)格彈性指數(shù)較低商品的企業(yè)，像白酒生產(chǎn)廠家，將有可能適度提高自身產(chǎn)品的售價(jià)，將成本上漲部分甚至全部轉(zhuǎn)嫁給消費(fèi)者。而在競(jìng)爭(zhēng)程度強(qiáng)、市場(chǎng)中生產(chǎn)相似度高的產(chǎn)品的企業(yè)，則只能依靠企業(yè)間的聯(lián)合，采取行業(yè)協(xié)商漲價(jià)的方式。從中長(zhǎng)期來(lái)看，企業(yè)開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品，提高產(chǎn)品附加值，從而實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品差異化的積極性將會(huì)有所提高。

*  文 / 李牧群 作者系中國(guó)三星經(jīng)濟(jì)研究院研究員