在短短的10年間， 風(fēng)險(xiǎn)投資 和 私募 股權(quán)基金行業(yè)在中國(guó)已經(jīng)成為推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、創(chuàng)造就業(yè)、促進(jìn)創(chuàng)新和培育企業(yè)家成功的推動(dòng)力。中國(guó)儼然已成長(zhǎng)為 私募股權(quán) 基金資本的重要投資目的地。盡管受到經(jīng)濟(jì)周期性低潮的影響而有所放緩，這種成長(zhǎng)趨勢(shì)并不因動(dòng)蕩的經(jīng)濟(jì)環(huán)境而改變。
      這一可觀的成長(zhǎng)及其帶來的企業(yè)家的成功，以及其促成的國(guó)內(nèi)外股票市場(chǎng)上的大量 上市 行為，均贏得了高度贊譽(yù)。中國(guó)的各利益相關(guān)方，包括政府官員、金融機(jī)構(gòu)、公眾，尤其是企業(yè)家和管理團(tuán)隊(duì)，均對(duì)私募股權(quán)基金持積極的看法。然而，私募股權(quán)基金在中國(guó)的良好形象在未來可能會(huì)受到挑戰(zhàn)，因?yàn)榻鹑趧?dòng)蕩可能會(huì)引起投資回報(bào)的下滑、使管理方式受到質(zhì)疑，甚至導(dǎo)致失敗的交易。中國(guó)歐盟商會(huì)和貝恩公司合作在中國(guó)進(jìn)行了該領(lǐng)域內(nèi)的首個(gè)調(diào)研，在私募股權(quán)基金發(fā)展的重要關(guān)頭，評(píng)估其在中國(guó)所發(fā)揮的作用。本次調(diào)研從社會(huì)和經(jīng)濟(jì)的獨(dú)特角度出發(fā)來研究這個(gè)一直被視為純粹與金融相關(guān)的行業(yè)。簡(jiǎn)而言之，它通過詳細(xì)的數(shù)據(jù)和分析來回答這一問題：“私募股權(quán)基金：它對(duì)于中國(guó)意味著什么？”

經(jīng)濟(jì)影響 1
      提高 銷售 收入增長(zhǎng)和利潤(rùn)率：私募股權(quán)基金扶植了經(jīng)營(yíng)更加出色的公司

      獲得私募股權(quán)基金投資的公司，全年收入的增長(zhǎng)比同類的上市公司高出三個(gè)百分點(diǎn)。在受訪公司獲得私募股權(quán)基金投資的第一年，它們所公布的總收入為5350億元人民幣；兩年以后，同一組公司創(chuàng)造了8670億元的總收入。盡管在員工 薪酬 、研發(fā)、納稅方面的花費(fèi)有所增加，私募股權(quán)基金投資的公司在賬面上仍取得了比同類公司更穩(wěn)健的利潤(rùn)增長(zhǎng)。在本調(diào)研中，這些公司所公布的平均利潤(rùn)增長(zhǎng)率是39%，而上市公司為25%。在獲得投資的當(dāng)年，受訪公司的凈利潤(rùn)額為360億人民幣；兩年后，同一組公司的凈利潤(rùn)額達(dá)到710億人民幣。對(duì)于私募股權(quán)基金投資的公司而言，利潤(rùn)呈現(xiàn)急劇增長(zhǎng)的一個(gè)原因是引入了先進(jìn)的管理方法。這一更高的利潤(rùn)增長(zhǎng)通常不是通過裁員或降薪取得的，而是通過高效的成本管理、信息技術(shù)、存貨控制創(chuàng)造出的一個(gè)良性循環(huán)所實(shí)現(xiàn)的。

經(jīng)濟(jì)影響 2
      強(qiáng)化 公司治理 并增加納稅

      通過與獲得私募股權(quán)基金投資的公司的高管進(jìn)行訪談，我們發(fā)現(xiàn)他們非常重視其私募股權(quán)基金合作伙伴在改進(jìn)公司治理方面所起的作用。公司治理改進(jìn)最重要的影響在于財(cái)務(wù)和稅收的透明化。數(shù)據(jù)顯示，私募股權(quán)基金投資的公司向政府交納了更高的稅收；自2002年以來，這些公司的納稅增長(zhǎng)率比上市公司要高得多。
      在本次調(diào)研所涉及的時(shí)期，私募股權(quán)基金投資的公司的總納稅額，取得了28%的年復(fù)合增長(zhǎng)率，相比同行業(yè)的上市公司高出10個(gè)百分點(diǎn)。由于私募股權(quán)基金投資的公司定位于科技企業(yè)或外資背景企業(yè)，所以和同行業(yè)的上市公司相比，其中很多公司享有更優(yōu)惠的稅率。因此，這些公司更高的納稅意味著私募股權(quán)基金的股東帶來了更優(yōu)越的公司治理方式，增加了應(yīng)稅收入的透明度。不容忽視的是，上市公司所繳納的稅款是處于嚴(yán)格監(jiān)督下的，所以兩相對(duì)比的結(jié)果是值得重視的。

經(jīng)濟(jì)影響 3
      改變中國(guó)的經(jīng)濟(jì)模式：私募股權(quán)基金引領(lǐng)拉升內(nèi)需的轉(zhuǎn)變私募股權(quán)基金投資者對(duì)中國(guó)消費(fèi)品和 零售 業(yè)顯示出強(qiáng)烈的興趣。

      從2002年以來，私募股權(quán)基金的投資額在中國(guó)增長(zhǎng)了58%的同時(shí)，在消費(fèi)品和零售業(yè)方面的投資增長(zhǎng)了77%。
      私募股權(quán)基金在消費(fèi)品和零售業(yè)方面的投資已經(jīng)開始媲美在IT和媒體等傳統(tǒng)強(qiáng)勢(shì)產(chǎn)業(yè)方面的投資。2002年，前者不足后者交易額的三分之一，而2008年兩者交易額已然持平。私募股權(quán)基金在消費(fèi)品和零售業(yè)投資的不斷增加，對(duì)于國(guó)內(nèi)消費(fèi)總量正在產(chǎn)生積極的影響。私募股權(quán)基金投資的零售企業(yè)，其銷售增長(zhǎng)為47%，相比之下，上市的零售企業(yè)只有16%。與此同時(shí)，私募股權(quán)基金投資的消費(fèi)品生產(chǎn)企業(yè)銷售增長(zhǎng)為30%，相比之下，同行業(yè)的上市公司僅為18%。
      調(diào)研方法：標(biāo)桿選擇。在調(diào)研中，貝恩對(duì)100家獲得私募股權(quán)基金投資的公司與2424家主要業(yè)務(wù)處于中國(guó)的上市公司進(jìn)行了比較。在這些上市公司中，包括1523家在上海和深圳證券交易所上市的公司，以及901家在中國(guó)香港地區(qū)、韓國(guó)、新加坡、歐洲和美國(guó)等主要海外證券交易所上市的中國(guó)企業(yè)。入選用于標(biāo)桿比較的上市公司需要滿足以下條件：總部在中國(guó)；主要的業(yè)務(wù)在中國(guó)，或者公司名字/業(yè)務(wù)描述中包含“中國(guó)”或“中國(guó)的”字樣。
      為了更好地評(píng)估私募股權(quán)基金投資的公司的相對(duì)業(yè)績(jī)，貝恩建立了企業(yè)數(shù)據(jù)庫來進(jìn)行標(biāo)桿比較。這個(gè)數(shù)據(jù)庫囊括了主要業(yè)務(wù)在中國(guó)的上市公司。為了進(jìn)行行業(yè)層次的比較，每一家被選擇的上市公司都被歸類至零售、消費(fèi)品、工業(yè)產(chǎn)品及服務(wù)、醫(yī)療保健、金融服務(wù)及科技、傳媒
和電信這6個(gè)行業(yè)之中。

 作者唐麥?zhǔn)秦惗鞴敬笾腥A區(qū)董事總經(jīng)理、大中華區(qū)私募股權(quán)基金業(yè)務(wù)聯(lián)合主管，常駐上海辦事處；韓微文是貝恩公司駐上海辦事處合伙人，專注于私募股權(quán)基金業(yè)務(wù)；王是貝恩公司上海辦事處資深顧問。
（本文節(jié)選自《私募股權(quán)基金對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)和社會(huì)的影響2009 年調(diào)研》。閱讀全文請(qǐng)登錄www.bain.cn）