剛剛擺脫去年凈利大幅下滑陰影的康師傅控股（00322.HK）又因釣魚(yú)島問(wèn)題陷入危機(jī)，不斷升級(jí)的抵制日貨行動(dòng)或許成為具有日資背景的康師傅控股下半年業(yè)績(jī)的最大“黑天鵝”。

    在今年二季度有所好轉(zhuǎn)的業(yè)績(jī)發(fā)布之后，康師傅控股股價(jià)展開(kāi)了一輪反彈，股價(jià)從20元左右一路上漲至24.35元的年內(nèi)次高點(diǎn)。但9月中旬，康師傅控股股價(jià)半個(gè)多月的反彈步伐嘎然而止，而此時(shí)正是中日關(guān)系因釣魚(yú)島問(wèn)題而日漸緊張之時(shí)。

    信達(dá)國(guó)際的一位研究員表示，“即使是所有好轉(zhuǎn)的中期業(yè)績(jī)，如果除去去年虧損大戶——百事瓶裝業(yè)務(wù)的好轉(zhuǎn)，康師傅控股實(shí)際上的經(jīng)營(yíng)情況也表現(xiàn)低于預(yù)期”，而在釣魚(yú)島問(wèn)題沒(méi)有得到妥善解決之前，具有日資的背景很可能給市場(chǎng)完全在內(nèi)地的康師傅控股下半年經(jīng)營(yíng)帶來(lái)負(fù)面影響。

    日資背景或成“黑天鵝”

    進(jìn)入9月，中日關(guān)系因釣魚(yú)島問(wèn)題而日益緊張，中國(guó)各地的抵制日貨行動(dòng)也在9月中旬開(kāi)始迅速升溫，而業(yè)內(nèi)人士擔(dān)心，站在消費(fèi)行業(yè)前沿的康師傅控股很可能因其日資背景而在今年下半年引發(fā)危機(jī)。

    1998年，康師傅控股第一大股東——臺(tái)灣頂新集團(tuán)（下稱頂新集團(tuán)）因收購(gòu)臺(tái)灣味全公司而陷入財(cái)務(wù)困境，加之當(dāng)時(shí)的金融風(fēng)暴，頂新集團(tuán)無(wú)奈計(jì)劃轉(zhuǎn)讓手中的康師傅控股的前身——頂益控股有限公司股份。

    一年后，三洋食品株式會(huì)社（下稱三洋食品）創(chuàng)辦人井田毅主動(dòng)聯(lián)系頂新集團(tuán)表達(dá)合作意愿，雙方很快達(dá)成共識(shí)，最終三洋食品以共計(jì)1.43億美元的價(jià)格買(mǎi)下了頂新集團(tuán)手中所持有的康師傅控股一半股權(quán)，讓雙方對(duì)頂益的持股同時(shí)達(dá)到33.14%，并列第一大股東。

    事實(shí)上，康師傅控股與日資的合作并不僅僅停留在集團(tuán)層面，康師傅控股旗下的康師傅飲品控股也有一半股權(quán)為日資所持有。

    2004年上半年，朝日啤酒株式會(huì)社連同伊藤忠商事株式會(huì)社以9.5億美元價(jià)格（74.1億港元）向康師傅控股公司收購(gòu)康師傅飲品控股公司50%股權(quán)，而這在當(dāng)時(shí)是國(guó)內(nèi)食品行業(yè)最大的一筆股權(quán)收購(gòu)?fù)顿Y。

    資料顯示，2004年4月份開(kāi)始運(yùn)營(yíng)的康師傅飲品控股公司全資擁有13家子公司，分別是天津頂津、潘陽(yáng)頂津、廣州頂津、重慶頂津、哈爾濱頂津、青島頂津、昆明頂津、康師傅（廣州）、新疆頂津、福建頂津、杭州頂津、武漢頂津、西安頂津有限公司，這些子公司分別在中國(guó)內(nèi)地各區(qū)域生產(chǎn)和銷售康師傅旗下的飲料產(chǎn)品。

    據(jù)了解，康師傅控股在成立飲品公司之初就希望引入境外的飲料巨頭，起初曾與歐洲飲料企業(yè)接觸合作事宜，但之后還是選擇了日資巨頭。

    上述這些情況說(shuō)明，無(wú)論是康師傅控股的主打領(lǐng)域——方便面，還是飲料，日資的身影都十分的明顯，而目前，日系汽車、日資背景的家電等都在中國(guó)內(nèi)地的銷售情況不斷下滑，因此多數(shù)食品行業(yè)的研究員也擔(dān)心，康師傅控股也可能會(huì)受到這一次全國(guó)范圍內(nèi)抵制日貨行動(dòng)的波及。

    中期業(yè)績(jī)隱憂

    8月20日，康師傅控股因2012年上半年收入增長(zhǎng)超過(guò)兩成業(yè)績(jī)，但值得注意的是，康師傅控股在扣除視作出售權(quán)益收益后，核心盈利倒減退17.4%，而其中，次季盈利環(huán)比跌16.5%。

    信達(dá)國(guó)際的研究員指出，近期食用農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格連續(xù)上漲，加上目前棕櫚油的價(jià)格也已經(jīng)回升，意味康師傅控股將可能再面臨成本上升的壓力，“在我們看來(lái)，康師傅控股現(xiàn)價(jià)已經(jīng)明顯高于合理估值，相信在潛在成本壓力及方便面及方便食品市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)激烈下，康師傅控股的目前估值難以長(zhǎng)期維持。”

    實(shí)際上，康師傅控股的業(yè)績(jī)隱憂在今年一季度曾更加明顯的暴露出來(lái)。

    今年5月份，康師傅控股發(fā)布了2012年一季報(bào)，占據(jù)康師傅集團(tuán)營(yíng)業(yè)額四成以上的飲料業(yè)務(wù)銷售額同比下跌21.56%，凈利潤(rùn)同比大跌80.51%。而康師傅控股也坦承：“在這多變、不穩(wěn)定的局面下，飲料行業(yè)面臨不小的挑戰(zhàn)。”

    但中投顧問(wèn)食品行業(yè)研究員簡(jiǎn)愛(ài)華則表示，去年下半年至今年一季度，飲料行業(yè)整體發(fā)展態(tài)勢(shì)良好，各大飲料企業(yè)業(yè)績(jī)也十分喜人，但康師傅飲料業(yè)務(wù)發(fā)展并不盡如人意，出現(xiàn)大幅下滑。

    簡(jiǎn)愛(ài)華認(rèn)為，原因主要是競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手實(shí)力及產(chǎn)品推陳出新腳步不斷加快，國(guó)內(nèi)外飲料巨頭的夾攻猛烈，以及近期收購(gòu)百事可樂(lè)帶來(lái)的整合瓶頸都直接導(dǎo)致康師傅飲料業(yè)績(jī)下滑。簡(jiǎn)愛(ài)華說(shuō)，康百聯(lián)盟合作初期會(huì)面臨整合瓶頸，短期內(nèi)很難給康師傅飲料業(yè)務(wù)帶來(lái)利好，還可能因?yàn)檎隙侠埏嬃蠘I(yè)務(wù)發(fā)展。

    而當(dāng)時(shí)，不少研究機(jī)構(gòu)也對(duì)康師傅控股表示出了擔(dān)心。摩根大通就發(fā)表研究報(bào)告稱，康師傅首季旗下飲料業(yè)務(wù)特別令人失望，其主要理由是因康師傅主打的茶飲品正被即飲奶茶產(chǎn)品搶占。而花旗則將2012年及2013年盈利預(yù)測(cè)調(diào)低4%及5%。