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  2013年10月03日    麥肯錫季刊      
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目前全球經(jīng)濟(jì)低迷的謎題之一是,為何企業(yè)不愿更多地投資。的確,它們似乎有很好的投資理由:企業(yè)資金充裕,利率很低,疲軟的經(jīng)濟(jì)必然會(huì)為融資提供更多議價(jià)機(jī)會(huì)。然而,許多企業(yè)似乎仍然裹足不前。

毫無(wú)疑問(wèn),其中涉及到許多因素,包括從市場(chǎng)波動(dòng)到對(duì)出現(xiàn)二次衰退以及經(jīng)濟(jì)政策不確定性的擔(dān)憂。然而,還有一個(gè)可能會(huì)被忽視的因素是,在投資決策流程中,決策偏見(jiàn)所起的作用出人意料地強(qiáng)大——在最近一次麥肯錫全球調(diào)查中,這種作用暴露無(wú)遺。這次調(diào)查發(fā)現(xiàn),大多數(shù)高管認(rèn)為,自己的企業(yè)過(guò)于吝嗇,尤其對(duì)于立即通過(guò)損益表支銷,而不是在較長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)資本化的投資,更是如此。 事實(shí)上,有大約2/3的受訪者表示,自己的企業(yè)在產(chǎn)品開(kāi)發(fā)上投資不足,而且有超過(guò)一半的受訪者表示,自己的企業(yè)在銷售和市場(chǎng)營(yíng)銷,以及為啟動(dòng)新產(chǎn)品或開(kāi)辟新市場(chǎng)的融資上投資不足(圖表1)。忽視投資機(jī)會(huì)并不僅僅使個(gè)別企業(yè)錯(cuò)失良機(jī):投資不足也損害了整個(gè)經(jīng)濟(jì)和創(chuàng)造就業(yè)崗位的努力。

圖表1
圖表1

調(diào)查表明,如果任其發(fā)展,這些偏見(jiàn)將使這種保守主義傾向愈演愈烈。那些認(rèn)為自己企業(yè)投資不足的高管,也更有可能在這些企業(yè)的投資決策中遵從一些常見(jiàn)的決策偏見(jiàn)。這些高管還顯示出非常明顯的規(guī)避損失傾向——與可能獲得的收益相比,他們對(duì)同等數(shù)額的潛在虧損要在意得多。這種傾向的明確影響是,在目前具有波動(dòng)性和不確定性的市場(chǎng)中,企業(yè)管理層可能正在放棄一些極具價(jià)值的機(jī)會(huì),其中許多機(jī)會(huì)在企業(yè)內(nèi)部。

這次調(diào)查的受訪者在上市公司或私營(yíng)企業(yè)中擔(dān)任各種不同的職務(wù)。所有人都參與了自己組織的投資決策。其中將近2/3的受訪者報(bào)告說(shuō),他們企業(yè)的年收入超過(guò)10億美元,對(duì)于不同行業(yè)、不同地域和不同性質(zhì)的企業(yè),調(diào)查結(jié)果都是一致的。

偏見(jiàn)越多,投資越少

本次調(diào)查結(jié)果與以前的調(diào)查結(jié)果也很吻合,即在投資決策流程中普遍存在各種偏見(jiàn)。超過(guò)4/5的受訪者報(bào)告說(shuō),自己的組織至少受到一種眾所周知的偏見(jiàn)影響。超過(guò)2/5的受訪者報(bào)告說(shuō),自己的組織受到三種或更多偏見(jiàn)的影響。

一般來(lái)說(shuō),影響決策的最常見(jiàn)偏見(jiàn)可以追溯到那些制定或支持某項(xiàng)提案的人以往的經(jīng)驗(yàn)。例如,確認(rèn)偏見(jiàn)是一種最常見(jiàn)的偏見(jiàn)——決策者將自己分析投資機(jī)會(huì)的重點(diǎn)放在支持而不是反對(duì)一項(xiàng)提案的理由上。根據(jù)該提案的不同內(nèi)容,這種偏見(jiàn)可能導(dǎo)致做出過(guò)度投資的決策,也可能同樣容易地做出投資不足或完全不投資的決策。另一種常見(jiàn)的偏見(jiàn)是采用不恰當(dāng)?shù)念愅品椒ǖ膬A向,這種類推所依據(jù)的經(jīng)驗(yàn)對(duì)眼下正在進(jìn)行的決策并不適用。第三種偏見(jiàn)是“擁護(hù)”偏見(jiàn)——管理層同意某個(gè)投資提案,更多的是認(rèn)同制定或支持該提案的某個(gè)人,而不是認(rèn)同該提案本身的價(jià)值。

行為偏見(jiàn)的存在似乎已對(duì)企業(yè)投資的績(jī)效產(chǎn)生了很大影響。那些報(bào)告觀察到的偏見(jiàn)數(shù)量最少的受訪者也更有可能表示,自全球金融危機(jī)爆發(fā)以來(lái),自己企業(yè)重大投資的績(jī)效比預(yù)期更好。相比之下,那些報(bào)告觀察到最多偏見(jiàn)的受訪者,也更有可能表示,自己企業(yè)的投資績(jī)效比預(yù)期更差(圖表2)。

圖表2
圖表2

T受訪者報(bào)告的這些偏見(jiàn)與投資績(jī)效相關(guān)——而且似乎還會(huì)制約投資的整體水平。事實(shí)上,與那些報(bào)告偏見(jiàn)數(shù)量較多的受訪者相比,報(bào)告偏見(jiàn)數(shù)量較少的受訪者表示自己的企業(yè)放棄了有利可圖的投資的可能性也要小得多(圖表3)。

圖表3
圖表3

小心翼翼的企業(yè)高管

受訪高管還報(bào)告說(shuō),他們注意到,在投資決策中,高管們?cè)诤艽蟪潭壬舷M?guī)避損失。他們自己也顯示出具有同樣的傾向,即使當(dāng)他們預(yù)期從某項(xiàng)投資中獲取的價(jià)值顯得相當(dāng)確定時(shí),也是如此。例如,當(dāng)要求他們?cè)u(píng)估一項(xiàng)有可能虧損1億美元,也可能盈利4億美元的假設(shè)投資情境時(shí),大多數(shù)受訪者都只愿意接受1%~20%的虧損風(fēng)險(xiǎn),雖然該投資的凈現(xiàn)值為正,且達(dá)到虧損風(fēng)險(xiǎn)的75%。這種過(guò)度規(guī)避損失的傾向或許可以解釋為什么有許多企業(yè)不去追求有利可圖的投資機(jī)會(huì)。

這種規(guī)避損失的嚴(yán)重程度更是令人吃驚,因?yàn)樗坪跻褦U(kuò)展到了規(guī)模小得多的交易:當(dāng)一筆投資的規(guī)模為1,000萬(wàn)美元,可能的收益為4,000萬(wàn)美元時(shí),受訪者同樣表現(xiàn)出規(guī)避損失的傾向。即使對(duì)于規(guī)模較大的交易而言,規(guī)避損失是合情合理的,但對(duì)于規(guī)模較小的交易來(lái)說(shuō),這種規(guī)避損失仍然顯得很不明智,尤其是考慮到規(guī)模較小的投資機(jī)會(huì)出現(xiàn)得更為頻繁。

企業(yè)高管可能會(huì)因?yàn)榻?jīng)濟(jì)基本面和政策的不確定性而限制自己企業(yè)的投資。但是,他們的決策也受到各種偏見(jiàn)和規(guī)避損失的消極影響,這些影響會(huì)損害企業(yè)的績(jī)效,并導(dǎo)致企業(yè)錯(cuò)失潛在的價(jià)值創(chuàng)造機(jī)會(huì)。

作者介紹 :

Tim Koller 是麥肯錫紐約分公司合伙人,Zane Williams 是該分公司咨詢顧問(wèn);Dan Lovallo是悉尼大學(xué)商學(xué)院教授和麥肯錫外部顧問(wèn)。

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隨機(jī)讀管理故事:《及時(shí)溝通》
一個(gè)男人在他妻子洗完澡后準(zhǔn)備進(jìn)浴室洗澡。這時(shí),門鈴響了。妻子迅速用浴巾裹住自己沖到門口。當(dāng)她打開(kāi)門時(shí),鄰居鮑勃站在那兒。在她開(kāi)口前,鮑勃說(shuō),“你如果把浴巾拿掉,我給你800美元。”想了一會(huì)兒,這個(gè)女人拿掉浴巾赤裸地站在鮑勃面前。
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