10月16日中午12點左右，義烏市青口工業(yè)園區(qū)通寶路115號新光控股集團有限公司（下稱“新光控股”）大門口停著一輛警車及2輛警用摩托。門口一些戴著工牌的員工及五六名保安在等待著公司已經(jīng)違約的債券“15新光01”的債券持有人。

這一天，新光控股即將召開“15新光01”2018年第一次債券持有人會議。9月25日，新光控股兩只金額總計30億元的債券爆出違約，此外，公司今明兩年即將到期的債務(wù)逾百億，而公司實際控制人、浙江女首富周曉光本人也上了法院失信被執(zhí)行人名單。

債券持有人會議

周曉光浙江女首富的身份，讓新光控股的債務(wù)危機備受業(yè)界關(guān)注。

當(dāng)天下午1點30分，新光控股召開了“15新光01”2018年第一次債券持有人會議。來得早的債券持有人上午11點多已經(jīng)到達(dá)現(xiàn)場，當(dāng)天有34名債券持有人或其委托代理人參會。

本次債券持有人會議主要目的是對10個議案進行表決，這些議案包括要求新光控股披露截至目前的財務(wù)狀況、對外擔(dān)保情況以及生產(chǎn)經(jīng)營情況、要求新光控股落實“15新光01”債券償債安排等等。據(jù)記者了解，10個議案并未全部通過，其中有兩個議案未能通過，包括宣布未回售部分債券加速清償及授權(quán)受托管理人向新光控股采取法律措施并由債券持有人承擔(dān)全部費用。而且，會議投票環(huán)節(jié)尚未結(jié)束，個別參會的債券持有人便已經(jīng)離場。

一位提前離場的債權(quán)人告訴經(jīng)濟觀察報記者，提前離開是因為覺得會議沒說什么干貨。

經(jīng)濟觀察報記者自參會的“15新光01”債券持有人處了解到，會議結(jié)束后，新光控股總裁虞江波提出了一個為期3年的償債方案，方案內(nèi)容大致為，2018年底還全部利息和20%本金，2019年底償付30%的本金和利息，2020年底，償付50%的本金和利息，并額外提供擔(dān)保。

以上償債方案只是一個草案，仍有很多細(xì)節(jié)需要確定。

周曉光的債務(wù)危機爆發(fā)后，近日，新光控股首次公布了新的大額資產(chǎn)處理情況，旗下上市公司新光圓成（002147.SZ）將義烏一處建筑面積35萬余平方米的在建工程轉(zhuǎn)讓給濱江集團（002244.SZ）。

與此同時，截至2018年6月30日，新光控股持有新光圓成11.34億股，占上市公司總股本的比例為62.05%。截至9月30日，新光集團已累計質(zhì)押11.15億股，占其持有公司股份的98.3%。新光圓成自今年1月起因重大資產(chǎn)重組停牌至今，若新光圓成復(fù)牌，如若股價下跌，周曉光的新光控股存在平倉的風(fēng)險。

記者10月9日曾致電新光集團新聞發(fā)言人徐軍，他告訴記者，“我們現(xiàn)在對外不接受采訪”，債務(wù)問題目前對新光的經(jīng)營還沒有大的影響。未來到期的債務(wù)都在應(yīng)對方案當(dāng)中，相關(guān)的方案、數(shù)據(jù)、情況都以公司的官網(wǎng)，以及上交所、深交所的公告為準(zhǔn)。

周曉光和新光控股的債務(wù)問題幾乎成了義烏當(dāng)?shù)亟?jīng)商者中的頭號新聞。穿行于義烏國際商貿(mào)城（即俗稱的“義烏小商品市場”），記者見到幾個商戶坐在一起討論著周曉光究竟欠了多少錢。記者在義烏國際商貿(mào)城詢問了十余位商戶，每個人都不同程度的聽說了新光控股的債務(wù)問題。

民營企業(yè)的門面

提到新光飾品，義烏國際商貿(mào)城中走訪的大部分商戶的反應(yīng)都是，這是一家明星企業(yè)，是義烏民營企業(yè)的門面。

在與周曉光相識的浙江民營投資企業(yè)聯(lián)合會主席周德文看來，周曉光一直非常要強，在浙江是個強人，是明珠一樣的人物。

周曉光是擺地攤出身，新光以飾品起家，如今已經(jīng)發(fā)展成為一家以飾品及貿(mào)易為主，集房地產(chǎn)開發(fā)、農(nóng)業(yè)、旅游及其他、金融小貸等多元業(yè)務(wù)于一體的大型民營企業(yè)集團，資產(chǎn)超過800億元。在2017年胡潤百富榜中，周曉光夫婦以330億元的身價居于65位；2018年，她也是胡潤全球“白手起家女富豪榜”的第26名。

根據(jù)新光控股2018年半年報，截至2018年6月30日，新光控股共有資產(chǎn)約811.81億元。而2008年12月31日，新光控股的總資產(chǎn)僅為約為70.66億元。不到10年的時間，資產(chǎn)增長了十余倍。

周曉光1962年出生在浙江諸暨，她的從商之路始于17歲時隨母親跑碼頭擺地攤，那時的周曉光是一個不會說普通話，沒見過火車的農(nóng)村姑娘。身為家中老大，有五個妹妹和一個弟弟的周曉光早早的便擔(dān)起了生活的重?fù)?dān)。周曉光此前接受媒體采訪時曾透露，自己有一個大家庭，直到現(xiàn)在一大家子40幾口人仍住在一起。

隨后的7年時間里，周曉光幾乎跑遍了大半個中國擺地攤做生意。直到1985年，周曉光與虞云新結(jié)婚，回到浙江，和丈夫拿出全部積蓄，在義烏第一代小商品市場里買下了一個攤位。1991年，周曉光夫婦開了第一家實體門店“新光商行”，把飾品放在店里做展銷。

1995年，周曉光夫婦開辦了自己的飾品工廠，新光飾品有限公司在義烏成立，注冊資本288萬元。隨后的幾年時間里，新光飾品發(fā)展迅速，很快便成了國內(nèi)飾品行業(yè)的龍頭企業(yè)。然而，飾品行業(yè)的競爭也變得異常激烈，僅浙江省便有1000家飾品生產(chǎn)企業(yè)。同是從事飾品行業(yè)的多個商戶都表示，新光飾品從前是很賺錢，但是現(xiàn)在不賺錢了。生產(chǎn)銷售飾品的利潤越來越薄的背景下，周曉光開始積極拓展新的業(yè)務(wù)線。

在接受媒體采訪時，提到幾年前集團的轉(zhuǎn)型升級，周曉光回憶道：“那時，我們就像一個游走在生死邊緣的人，掙扎著要保命、要活，當(dāng)有機會找到救命稻草、木頭或是救生衣時，總之不管是什么，只要能讓企業(yè)先活下來，就拼命的抓住”。

據(jù)義烏當(dāng)?shù)厝私榻B，“新光什么都做，還開了養(yǎng)豬場”。不少當(dāng)?shù)厝苏J(rèn)為，做得太散太雜是周曉光陷入債務(wù)危機的主要原因。

根據(jù)工商注冊資料，新光控股旗下名字帶有“新光”的子公司中，最早成立的包括成立于2003年的浙江新光建材裝飾城開發(fā)有限公司，成立于2004年的浙江新光房地產(chǎn)開發(fā)有限公司。新光控股也積極并購企業(yè)，開展新的業(yè)務(wù)線。新光控股集團有限公司于2004年3月由周曉光和虞云新共同出資組建，周曉光、虞云新夫婦合計持股100%，分別持股51%和49%。

隨后，周曉光開始進軍資本市場，開啟了為期兩年的上市之路。2015年6月，上市公司金路集團公告重組方案，金路集團擬作價112.14億元（預(yù)估值）購買新光集團旗下萬廈房產(chǎn)100％股權(quán)、新光建材城100％股權(quán)，同時募集不超過40億元配套資金。

金路集團為四川知名上市公司，早年先后屬于涉黑富豪劉漢以及劉漢親屬、四川富豪劉滄龍旗下。 然而，重組方案發(fā)布不久之后，四川商人劉江東持續(xù)增持躍居金路集團第一大股東，最終成為金路集團的實際控制人，新光的借殼也因此流產(chǎn)。

2015年12月28日，上市公司方圓支承公告，方圓支承擬向新光集團、虞云新發(fā)行股份購買萬廈房產(chǎn)100%股權(quán)和新光建材城100%股權(quán)。上述交易完成后，新光控股的地產(chǎn)板塊業(yè)務(wù)將注入到方圓支承，新光控股將成為方圓支承的控股股東。2016年4月，方圓支承更名為“新光圓成”。

新光圓成的主業(yè)是房地產(chǎn)，在接受媒體采訪時，周曉光曾坦言，選擇將集團的房地產(chǎn)業(yè)務(wù)上市，是因為房地產(chǎn)業(yè)務(wù)的利潤最好，更易于順利上市。

在成功借殼上市后，周曉光與丈夫虞云新在接受媒體采訪時提到“公司上市，其實在準(zhǔn)備上市的2年中，為了規(guī)范企業(yè)所有的資產(chǎn)及資金等來源，他們二人許多的資產(chǎn)都被抵押，在對資產(chǎn)的梳理等整個過程當(dāng)中所面臨的困難，則是他們夫婦二人人生中最艱難的時刻。”

積極自救

關(guān)于周曉光和新光控股流動性不足的傳聞一直存在，隨著新光控股兩只債券的正式違約，周曉光被列為法院被執(zhí)行人，傳聞變成了事實，也打亂了周曉光和新光控股自救的步伐。

根據(jù)新光控股多只債券的受托管理人摩根士丹利華鑫證券有限公司的報告，截至2018年10月14日，新光控股集團涉及3起重大訴訟案件，其中案號（2018）浙07民初143號，目前進展一審訴訟審理中，標(biāo)的金額1.5億元；案號（2018）浙執(zhí)18號之一，目前進展為強制執(zhí)行，標(biāo)的金額約3.07億；案號（2018）滬01民初1333號，目前已立案，尚未開庭，標(biāo)的金額為2.16億元。

此外，截至2018年10月15日，根據(jù)國家企業(yè)信用信息公示系統(tǒng)顯示的相關(guān)保全信息，新光控股相關(guān)被保全股權(quán)數(shù)額總計12.407億元人民幣及6860萬美元。

根據(jù)此前《新京報》的報道，新光控股原本計劃引入戰(zhàn)略增資40億元，轉(zhuǎn)讓新天集團股權(quán)65億元，并發(fā)行8億美元債券，共計約160億元。而公司近期的債務(wù)有近100億元，加上新光圓成擬收購中國高速傳動（00658.HK），擬向控股股東新光集團申請借款50億元，共計150億元。

然而，新光圓成蛇吞象并購上市公司計劃或?qū)⒘鳟a(chǎn)。今年1月起，新光圓成停牌推進重大事項，隨后轉(zhuǎn)入重大資產(chǎn)重組程序，重組對象為港股上市公司中國高速傳動。截至2017年末，中國高速傳動總資產(chǎn)274.4億元，凈資產(chǎn)109.8億元。2016年營業(yè)收入89.7億元，凈利潤11.1億元。

10月9日，豐盛控股（00607.HK）與中國高速傳動聯(lián)合公布表示，倘潛在要約人未能于2018年10月31日前消除問詢所提出的事項（包括但不限于違約）對潛在要約人重組（即可能買賣事項及可能強制性要約）進程的影響，潛在要約人重組（即可能買賣事項及可能強制性要約）有被中止的風(fēng)險。

新光控股8月發(fā)行的“18新光控股CP001”發(fā)行金額上限10億元，最終只融到7.1億元。而9月25日，新光控股債券違約后，新光控股評級已被下調(diào)至C，8億美元債券順利發(fā)行的可能性大幅降低。

10月16日，新光控股已經(jīng)違約的一只債券“15新光01”召開債券持有人會議，討論10個議案，其中宣布未回售部分債券加速清償及授權(quán)受托管理人向新光控股采取法律措施并由債券持有人承擔(dān)全部費用兩個議案未能通過。“15新光01”的金額為20億元。

10月22日，是“15新光02”債券的到期回售日，到期回售金額20億元。在10月17日召開的“15新光02”債券持有人會議上，“關(guān)于‘15新光02’加速清償?shù)淖h案”已獲通過。

據(jù)媒體報道，對于債券違約新光集團新聞發(fā)言人徐軍回應(yīng)稱，今年以來，公司已經(jīng)如期兌付各項債務(wù)本息約90億元，導(dǎo)致短期兌付壓力徒增，流動性不足成為當(dāng)前面臨的最大困境。

今年以來，新光控股便積極處理旗下資產(chǎn)，以應(yīng)對流動性不足問題。自9月25日2只債券正式違約以來，新光控股于近日完成了第一筆大額資產(chǎn)處置，將義烏當(dāng)?shù)氐囊粋€房地產(chǎn)項目進行了轉(zhuǎn)讓。

10月16日，新光圓成發(fā)布公告，將全資子公司浙江萬廈房地產(chǎn)開發(fā)有限公司（下稱“萬廈房產(chǎn)”）一在建項目轉(zhuǎn)讓給義烏濱錦房地產(chǎn)開發(fā)有限公司（下稱“濱錦公司”），轉(zhuǎn)讓價款約40.03億元，抵扣項目負(fù)債后，濱錦公司世紀(jì)需支付人民幣約3.29億元。同時，萬廈房產(chǎn)將剩余持有的項目5%的權(quán)益轉(zhuǎn)讓給濱江集團，轉(zhuǎn)讓對價約2.1億元。濱錦公司為濱江集團的全資子公司。

投資決策

周曉光的商業(yè)路徑并非個例，蔣友(化名)是義烏當(dāng)?shù)匾患乙?guī)上民營企業(yè)的廠主，經(jīng)商30年，自2000年起開始經(jīng)營現(xiàn)在的工廠。他的工廠過去每年營業(yè)額大約五六千萬。

近年來，蔣友越來越無心經(jīng)營工廠。產(chǎn)品的銷售價格和20年前變化不大，但是原料成本和人工成本都已經(jīng)漲了無數(shù)倍。原材料成本逐年上漲，2000年時，工人的月工資只要三四百塊錢，而現(xiàn)在工人的平均月工資已經(jīng)超過5000塊，翻了十幾倍。如今辛辛苦苦做一年，幾乎賺不到什么錢。

眼下蔣友正打算將工廠一半的機器賣掉，如果明年仍沒有起色，便打算關(guān)掉工廠。

然而，最讓蔣友擔(dān)憂的不是工廠的盈利，而是他投資產(chǎn)生的窟窿。自2004年起，蔣友便開始投資一家商業(yè)銀行的股權(quán)，前后投資了一個多億，就等著銀行上市能夠賺一筆。但是許多年過去了，銀行上市仍遙遙無期，而蔣友的投資款中有1億是貸款，每年有1000萬的利息要還，而這筆利息是蔣友目前最大的負(fù)擔(dān)。

對蔣友來說，目前最壞的打算是把所有的資產(chǎn)處理掉，如果可以還掉所有的負(fù)債就知足了。“大不了當(dāng)30年白干了，反正也風(fēng)光過了，都體驗過了。”蔣友說。

而蔣友身邊的企業(yè)主，近年來財務(wù)出現(xiàn)問題的主要原因是投資失敗。不少企業(yè)在經(jīng)濟好的時候利用杠桿發(fā)展，但之后業(yè)績不佳，同時面臨著融資環(huán)境惡化的處境，隨后出現(xiàn)資金鏈緊張，導(dǎo)致債務(wù)違約，最終變賣資產(chǎn)。

周曉光的償債壓力是迫在眉睫的，目前已經(jīng)有2只債券違約，未來幾個月，又有數(shù)只債券到期。根據(jù)新光控股2018年半年報，截至2018年6月30日，新光控股共有資產(chǎn)約811.81億元，其中負(fù)債合計約468.98億元。其中一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債約130.52億元，一年內(nèi)到期的長期借款75.73億元，其他流動負(fù)債約20.54億元，應(yīng)付債券（一年內(nèi)到期）約45.86億元。

記者查閱了新光控股2018年度第一期短期融資債券募集說明書，新光控股2015年發(fā)行了2只公司債券，2016年發(fā)行了8只公司債券，2017年發(fā)行了2只短期融資債券，共計融資150億元。而用途，無一例外顯示“償還銀行和其他金融機構(gòu)的貸款”。

在周德文看來，周曉光出現(xiàn)債務(wù)危機有一定的必然性。除了外部環(huán)境變化帶來的壓力外，周曉光自身也存在著盲目追求企業(yè)壯大的問題。追求企業(yè)壯大是中國民營企業(yè)家的一個情節(jié)，周曉光在這方面表現(xiàn)得更為突出。她是草根出身，白手起家，所以更想把企業(yè)做大。周曉光后來涉足房地產(chǎn)、金融、制造，甚至文化產(chǎn)業(yè)，但是人的力量是有限的，盡管周曉光非常能干，但是她在現(xiàn)代管理知識、國際視野方面，可能是有所欠缺的。

周德文認(rèn)為，企業(yè)盲目擴張直接帶來的后果是盲目、過度的舉債。過度的追求規(guī)模的擴大，每個領(lǐng)域都需要錢，這就造成了現(xiàn)在的高負(fù)債。幾年來，周曉光大量的舉債，銀行、信托公司、債券、甚至民間都有涉及。負(fù)債過重，她的這輛車根本拉不動。加上近年實體經(jīng)濟不振，實業(yè)利潤越來越薄，舉債企業(yè)原本預(yù)計的債務(wù)償還能力大打折扣。周曉光投資的房地產(chǎn)，不僅沒能起到輸血的作用，反而成了一個黑洞。此外，原本預(yù)計能帶來高額回報的金融板塊，也沒能帶來預(yù)期的收益。

此外，家族企業(yè)的管理也被認(rèn)為是存在的問題之一。在周德文看來，周曉光的企業(yè)是典型的家族企業(yè)，雖然也有一些職業(yè)經(jīng)理人，但是總體來說人才是匱乏的，包括周曉光自身。周曉光雖然是成功的企業(yè)家，但是她的知識結(jié)構(gòu)、集團人才依然缺乏現(xiàn)代企業(yè)的素質(zhì)和素養(yǎng)。

由于債務(wù)危機，位于義烏市青口工業(yè)園區(qū)通寶路115號新光控股集團近期經(jīng)常有債權(quán)人來開會。在公司大門口，與前來開會的債權(quán)人擦肩而過的員工，三五成群的在等待著班車。