自2014年10月以來(lái)，SolarCity就在面向個(gè)人投資者推介其光伏業(yè)務(wù)。在公司網(wǎng)站上，SolarCity兜售了2.14億美元的“光伏債券”。然而到目前為止，這些“光伏債券”的最大買(mǎi)主是SpaceX。在上月售出的1.05億美元債券中，有9000萬(wàn)美元都被SpaceX買(mǎi)走。

億萬(wàn)富翁創(chuàng)業(yè)者馬斯克表示，這些債券是“很好的投資標(biāo)的”。相對(duì)于其他人，他對(duì)這兩家公司的了解更多。馬斯克是SolarCity最大的股東及董事長(zhǎng)，以及SpaceX CEO。

基于冒險(xiǎn)精神和自信心，現(xiàn)年44歲的馬斯克已建立起了全球獨(dú)一無(wú)二的商業(yè)帝國(guó)。他主導(dǎo)的3家公司，包括SolarCity、SpaceX和特斯拉，總價(jià)值已接近500億美元。他變革了自己接觸過(guò)的每個(gè)行業(yè)，甚至試圖在退休后乘坐SpaceX的飛船前往火星。

在這一過(guò)程中，馬斯克采用非傳統(tǒng)的方式給自己的公司提供資金支持。

個(gè)人貸款買(mǎi)股票

除了購(gòu)買(mǎi)債券之外，提交給證券監(jiān)管部門(mén)的文件還顯示，馬斯克獲得了4.75億美元的個(gè)人信貸額度，用于在SolarCity和特斯拉需要資本時(shí)買(mǎi)入股份。這一信貸額度通過(guò)馬斯克持有的25.1億美元SolarCity和特斯拉股票來(lái)?yè)?dān)保。

很少有企業(yè)高管會(huì)用自己的股份作為抵押去申請(qǐng)個(gè)人貸款，因?yàn)檫@將給其他股東帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)，也會(huì)引起關(guān)于個(gè)人與公司利益沖突的質(zhì)疑。如果股價(jià)下跌，那么貸款人會(huì)被要求追加保證金。他們要么需要出售股份，要么就要提供更多抵押品。

特斯拉在提交給監(jiān)管部門(mén)的文件中披露了，馬斯克的貸款被要求追加保證金的可能性。特斯拉表示，這“可能會(huì)導(dǎo)致我們普通股股價(jià)的進(jìn)一步下跌”。

去年，Valeant Pharmaceuticals International Inc的股價(jià)就曾因?yàn)檫@一原因在一天內(nèi)大跌14%。該公司CEO邁克爾·佩爾森(Michael Pearson)使用自己所持的公司股份作為抵押申請(qǐng)了1億美元貸款，但當(dāng)時(shí)被要求追加保證金。佩爾森的貸款行出售了他的130萬(wàn)股股份，以滿足保證金追加的要求。

一些企業(yè)治理專家和分析師認(rèn)為，考慮到SolarCity和特斯拉都已經(jīng)是大型上市公司，因此馬斯克以公司股份作為抵押大舉借貸的做法應(yīng)當(dāng)受到質(zhì)疑。

獨(dú)立研究公司Unit Economics LLC創(chuàng)始人及高級(jí)分析師納桑·維斯(Nathan Weiss)表示：“作為一名分析師，對(duì)我來(lái)說(shuō)，如果企業(yè)和管理層在存在個(gè)人利益的實(shí)體之間安排貸款，那么就是一個(gè)警示信號(hào)。”

馬斯克的邏輯

馬斯克表示，對(duì)他的個(gè)人借貸，以及SolarCity、SpaceX和特斯拉之間的財(cái)務(wù)關(guān)聯(lián)提出質(zhì)疑是“合理的”。他在接受采訪時(shí)表示：“在一些情況下，某家公司的表現(xiàn)要比另一家公司更好，這時(shí)我就會(huì)借貸。”

馬斯克為自己的哲學(xué)辯解稱：“如果希望投資人投入資金，那么從道義上來(lái)說(shuō)，我覺(jué)得自己也應(yīng)當(dāng)投入資金。換句話說(shuō)，己所不欲，勿施于人。”不過(guò)他同時(shí)也表示，重要的一點(diǎn)是，他的商業(yè)帝國(guó)不能是一座“紙牌屋”，由于某塊拼圖出問(wèn)題而坍塌。

馬斯克還表示，自己的貸款不會(huì)給股東造成風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)橘J款額不到他總凈資產(chǎn)的5%。目前，馬斯克的身家超過(guò)100億美元，這一數(shù)字還沒(méi)有包括馬斯克持有的未上市的SpaceX股份。他表示，在必要情況下，他可以拿出更多的SpaceX和特斯拉股份作為抵押。

在接受采訪時(shí)，馬斯克表示：“追加保證金的要求無(wú)法得到滿足，這種可能性接近于零。”

業(yè)務(wù)進(jìn)展順利

近期，馬斯克也取得了一系列成就。特斯拉發(fā)布的Model 3電動(dòng)汽車備受好評(píng)。在開(kāi)放預(yù)訂的7天內(nèi)，就有32.5萬(wàn)人花1000美元去訂車。自2月10日以來(lái)，特斯拉股價(jià)已上漲75%。該公司也是自1925年以來(lái)首家獲得成功的美國(guó)汽車行業(yè)創(chuàng)業(yè)公司。

4月8日，SpaceX利用大西洋上的海上平臺(tái)完成了火箭的發(fā)射后回收。這是該公司歷史上的首次。

根據(jù)特斯拉最新的代理權(quán)聲明，馬斯克持有公司的3700萬(wàn)股股份，持股比例為27%。按本周三的收盤(pán)價(jià)計(jì)算，這部分股份的價(jià)值約為93.6億美元。與此同時(shí)，馬斯克還持有SolarCity的22%股份。按周三收盤(pán)價(jià)計(jì)算，這部分2180萬(wàn)股SolarCity股份價(jià)值約7.26億美元。

在今年早些時(shí)候的一輪融資中，SpaceX的估值約為120億美元。馬斯克對(duì)SpaceX的持股情況并未公開(kāi)，而他也拒絕透露相關(guān)信息。

在特斯拉，馬斯克擔(dān)任董事長(zhǎng)及CEO，但并不拿工資。去年，他的薪酬總額為37584美元。這是為了滿足加州的最低工資標(biāo)準(zhǔn)，不過(guò)他從未接受這筆錢(qián)。此外，他從SolarCity獲得的總薪酬為120萬(wàn)美元，其中絕大部分是股票期權(quán)，這些期權(quán)的行權(quán)時(shí)間是在未來(lái)3年。

根據(jù)美國(guó)政府網(wǎng)站上的合同文件，在SpaceX，馬斯克的薪酬約為240萬(wàn)美元。消息人士表示，這其中包括3.8萬(wàn)美元的工資，而其余部分都是股票。

代理咨詢公司ISS旗下的ISS QuickScore今年2月的一項(xiàng)研究顯示，在美國(guó)最大的3000家上市公司中，只有13%的公司高管或董事以股票作為抵押去獲得貸款。

投資人的支持

SolarCity和特斯拉的股價(jià)波動(dòng)很大。SolarCity位于加州圣馬特奧，該公司的業(yè)務(wù)是向美國(guó)全國(guó)范圍的家庭推廣太陽(yáng)能設(shè)備的安裝。自今年初以來(lái)，SolarCity股價(jià)已下跌約35%。從12月底至今年2月，特斯拉股價(jià)下跌了40%，但近期正在反彈。

馬斯克表示，他已對(duì)股東明確說(shuō)明自己的理念，即“船長(zhǎng)是跳船的最后一人”。在接受采訪時(shí)，他表示，他從沒(méi)有計(jì)劃出售特斯拉的任何股份。他甚至計(jì)劃將部分SpaceX股份作為抵押。

風(fēng)投公司Draper Fisher Jurvetson是SpaceX、特斯拉和SolarCity的投資方。該公司創(chuàng)始合伙人史蒂芬·尤爾維森(Stephen Jurvetson)表示，馬斯克的做法并不值得擔(dān)心。作為SpaceX和特斯拉的董事會(huì)成員，他認(rèn)為馬斯克的“熱情令人窒息”。他對(duì)馬斯克的全情投入和目標(biāo)大為贊賞。

關(guān)于馬斯克的個(gè)人貸款是否符合股東的最佳利益，以及董事是否會(huì)討論這一問(wèn)題，尤爾維森表示：“我并不想要談?wù)撨@個(gè)話題。”他同時(shí)表示：“你可能會(huì)想看看，這在他的持股中比例是多少。”只要馬斯克投入的股份不到持股的5%，“你就不必太關(guān)心這件事”。馬斯克則表示，他給自己設(shè)置了5%的上限。

錯(cuò)綜復(fù)雜的歷史關(guān)系

2002年，馬斯克出售了所持PayPal股份，獲利1.65億美元。用這筆錢(qián)，他參與創(chuàng)立了特斯拉、SolarCity和SpaceX。從一開(kāi)始，他就愿意用自己某家公司的錢(qián)去資助另一家公司。

2008年底，由于資金的緊縮，以及最新推出的電動(dòng)汽車Roadster生產(chǎn)延期，特斯拉面臨著財(cái)務(wù)的崩盤(pán)。馬斯克當(dāng)時(shí)個(gè)人拿出2000萬(wàn)美元，參與了公司一輪4000萬(wàn)美元的融資。

在同一時(shí)間，位于加州索霍恩的SpaceX在發(fā)展火箭發(fā)射業(yè)務(wù)的過(guò)程中也陷入了困境，資金非常緊張。不過(guò)，該公司隨后贏得了美國(guó)宇航局(NASA)價(jià)值16億美元的合同，將12個(gè)貨運(yùn)飛船送往國(guó)際空間站，提供補(bǔ)給。

2009年初，馬斯克個(gè)人從SpaceX借貸2000萬(wàn)美元。在采訪中，他表示這筆借貸是為了“給特斯拉提供資金”。特斯拉于2010年6月上市。馬斯克表示，通過(guò)以約238萬(wàn)美元出售140萬(wàn)股特斯拉股份，他償還了向SpaceX的借款，并正常支付了利息。他同時(shí)表示，這是他唯一一次出售特斯拉的股份。

2013年初，特斯拉在生產(chǎn)Model S時(shí)遭遇問(wèn)題，再次接近耗盡現(xiàn)金。當(dāng)時(shí)，特斯拉還受到了技術(shù)問(wèn)題的困擾。SolarCity也需要現(xiàn)金，去運(yùn)營(yíng)其太陽(yáng)能面板租賃業(yè)務(wù)。

證券監(jiān)管部門(mén)的文件顯示，馬斯克當(dāng)時(shí)將個(gè)人信貸額度從此前的8500萬(wàn)美元提升至3億美元。他的貸款行高盛和摩根士丹利拒絕對(duì)此置評(píng)。

文件顯示，有950萬(wàn)股特斯拉股份，即馬斯克持股的29%，被用于抵押。他同時(shí)也拿出了600萬(wàn)股SolarCity股份，這也占他持股總額的29%。

從2013年5月至2013年10月，馬斯克利用這筆信貸額度買(mǎi)入了1億美元的特斯拉股份，以及1000萬(wàn)美元的SolarCity股份，給兩家公司注入了資本。

SolarCity發(fā)言人表示，馬斯克的投資“在當(dāng)時(shí)總額3.98億美元的交易中僅占很小的一部分。”

有分析師指出，去年，特斯拉的燒錢(qián)總額超過(guò)15億美元。一些分析師則談到了特斯拉Model X SUV的發(fā)貨延期。

SolarCity則受到了成本上升的困擾，該公司將一項(xiàng)重要的增長(zhǎng)率目標(biāo)砍掉了一半。投資者擔(dān)心，SolarCity可能會(huì)失去某些稅務(wù)優(yōu)惠，但這樣的情況并未發(fā)生。SolarCity一名發(fā)言人表示，削減目標(biāo)是因?yàn)樵摴鞠胍獙Ｗ⒂谟?/p>

特斯拉去年披露，馬斯克將個(gè)人信貸額度提升至4.75億美元。而文件顯示，他又買(mǎi)入了2000萬(wàn)美元的特斯拉股份，以及1770萬(wàn)美元的SolarCity股份。

馬斯克表示，買(mǎi)入股份表明，他與兩家公司的投資者站在一起。他表示，在兩筆信貸額度中，他的借款都還不到65%。

SolarCity的光伏債券發(fā)行連續(xù)獲得了SpaceX的認(rèn)購(gòu)。文件顯示，SpaceX去年3月買(mǎi)入了9000萬(wàn)美元債券，去年6月買(mǎi)入了7500萬(wàn)美元，而上月又買(mǎi)入了9000萬(wàn)美元。

紐約Axiom資本管理公司分析師戈登·約翰遜(Gordon Johnson)表示，大部分個(gè)人投資者對(duì)于光伏債券都不感興趣。但SolarCity表示，這些債券的發(fā)行吸引了來(lái)自美國(guó)50個(gè)州的投資者。

去年11月，在SolarCity的一筆1.13億美元可轉(zhuǎn)債發(fā)行中，與馬斯克相關(guān)的一家實(shí)體買(mǎi)入了1000萬(wàn)美元。SolarCity CEO、馬斯克的表兄弟林頓·萊夫(Lyndon Rive)也買(mǎi)入了300萬(wàn)美元。萊夫表示，這是一筆合算的投資。“如果從5年來(lái)看，我認(rèn)為這將帶來(lái)良好的回報(bào)。”

SolarCity今年3月發(fā)行了1.05億美元的光伏債券，SpaceX認(rèn)購(gòu)了其中的9000萬(wàn)美元。馬斯克表示，這筆收益將被用于償還SolarCity去年向SpaceX的舉債。他表示，最新的交易給SpaceX帶來(lái)了很好的回報(bào)。SpaceX持有的現(xiàn)金約為10億美元。

美國(guó)國(guó)會(huì)開(kāi)始關(guān)注

這樣的交易已經(jīng)引起了美國(guó)國(guó)會(huì)的關(guān)注。部分國(guó)會(huì)議員擔(dān)心，美國(guó)聯(lián)邦政府授予SpaceX的合同資金將會(huì)被用于協(xié)助SolarCity。

消息人士表示，SpaceX通過(guò)政府的火箭發(fā)射合同獲得了32億美元。美國(guó)國(guó)會(huì)議員希望確保，這筆錢(qián)不會(huì)被用在了SolarCity。

美國(guó)眾議員道格·蘭伯恩(Doug Lamborn)本周提出一項(xiàng)修正案，希望禁止馬斯克用SpaceX的資金去購(gòu)買(mǎi)SolarCity的債券。此舉也是向馬斯克表明，美國(guó)國(guó)會(huì)正在關(guān)注他。蘭伯恩周三表示：“這更多地是傳達(dá)消息，而不是推動(dòng)討論。”

馬斯克拒絕對(duì)此置評(píng)。SpaceX發(fā)言人表示，公司持有的現(xiàn)金并不是“政府資金”。這些是SpaceX自主的資金，來(lái)源包括商業(yè)客戶的合同、政府合同，以及私人投資者的投資。

去年，另一名國(guó)會(huì)議員也對(duì)國(guó)防支出方案提出了類似的修正案，但當(dāng)時(shí)的修正案被迅速撤回。眾議院的一個(gè)委員會(huì)于本周三討論了今年的國(guó)防支出方案。