作為互聯(lián)網(wǎng)金融的一個重要分支，眾籌雖然不及P2P、互聯(lián)網(wǎng)金融理財這么火，但是中國式眾籌也逐漸演變成為資金需求方尋找資金的一種渠道。從美國Kickstarter的創(chuàng)辦初衷來看，眾籌模式源起于為藝術(shù)家搭建籌措資金實現(xiàn)夢想的平臺。隨后眾籌模式得以快速發(fā)展，在美國眾籌已經(jīng)取得合法地位。與美國不同，眾籌在我國雖也方興未艾，但在法律上仍處于灰色地帶。

　　眾籌，是指項目發(fā)起者通過利用互聯(lián)網(wǎng)和SNS傳播的特性，發(fā)動眾人的力量，集中大家的資金、能力和渠道，為小企業(yè)、藝術(shù)家或個人進行某項活動或某個項目或創(chuàng)辦企業(yè)提供必要的資金援助的一種融資方式。這也是我在《互聯(lián)網(wǎng)金融》一書中對眾籌的定義。這樣可以把眾籌大致分為四類：股權(quán)制、募捐制、借貸制和獎勵制。

　　在國內(nèi)實踐中，眾籌也是全面開花，比如公益項目、圖書出版、拍攝電影新聞眾籌等等。這次主要談?wù)勅绾巫R別和規(guī)避眾籌融資的風(fēng)險，即股權(quán)制眾籌的風(fēng)險陷阱識別。

　　股權(quán)制眾籌平臺FundersClub是美國JOBS法案的產(chǎn)物。由于中美之間法律、政策的差異性，股權(quán)制眾籌在中國走得并不輕松。目前，根據(jù)我國特定的法律法規(guī)和政策，股權(quán)制眾籌在我國化身為憑證式、會籍式、天使式三大類表現(xiàn)形式。憑證式眾籌一般都是通過熟人介紹加入眾籌項目，投資者不成為股東;會籍式投資者則成為被投資企業(yè)的股東。天使式則有明確的財務(wù)回報要求。

　　眾籌融資作為一種嶄新的運營模式，與之相伴的是法律和道德信用風(fēng)險。

　　從法律風(fēng)險來說，目前這些問題主要集中在眾籌平臺是否涉嫌非法集資犯罪、代持股的風(fēng)險、項目發(fā)起人知識產(chǎn)權(quán)權(quán)益易受到侵犯、是否突破《證券法》關(guān)于禁止公開發(fā)行證券的規(guī)定、監(jiān)管制度缺失所引發(fā)的問題等。

　　根據(jù)最高院關(guān)于“非法集資”犯罪認定標(biāo)準(zhǔn)上給出的司法解釋，單從這一條文來講，眾籌平臺的運營模式與非法集資的構(gòu)成要件相吻合。但還要深入考察眾籌平臺是否符合對“非法集資”犯罪定性的實質(zhì)要件。同時也要嚴加防范不法分子以成立眾籌平臺或者發(fā)布眾籌項目為外衣，實際騙取項目支持者和出資人資金的行為。

　　部分股權(quán)式融資的眾籌項目是以融資為目的吸收公眾投資者為有限責(zé)任公司的股東，但是《公司法》對有限責(zé)任公司的股東數(shù)有明確的規(guī)定，不得超過50人。現(xiàn)實中，普遍對出資者建議采取代持股的方式來規(guī)避《公司法》關(guān)于股東人數(shù)的限制。而當(dāng)顯名股東與隱名股東之間發(fā)生股東利益認定相關(guān)的爭端時，隱名股東的權(quán)益保護難以得到保護。所以這種代持股的方式可能會導(dǎo)致廣大眾籌項目出資者的權(quán)益受到侵害。

　　對于投資人而言，最關(guān)注的應(yīng)是資金安全問題，與之對應(yīng)的是項目發(fā)起者和眾籌平臺的道德信用風(fēng)險。

　　從項目或公司發(fā)起方來說，項目發(fā)起方一方面自身存在項目被抄襲的風(fēng)險，另一方面項目發(fā)起方的道德風(fēng)險也是最大的風(fēng)險源。從平臺的角度而言，一些股權(quán)式融資的資金流是經(jīng)過平臺打入融資者的，有的還是分期的，期間如果平臺發(fā)生破產(chǎn)等風(fēng)險，甚至平臺方與項目串通，平臺也存在操作的道德風(fēng)險。

　　然而，對很多并無投資經(jīng)驗的普通大眾來說，由于不具備足夠的專業(yè)知識和技能，對眾籌項目進行評估并非一件易事，除非有精明的專家能夠首先對商業(yè)項目進行篩選，否則早期投資極具風(fēng)險。實踐中，跟對領(lǐng)投人非常重要。

　　目前股權(quán)眾籌一般都有一個領(lǐng)投人，平臺一般會要求項目有一個領(lǐng)投人，并且對領(lǐng)投人有一定的門檻、背景、行業(yè)經(jīng)驗等要求，但是也不會太高。操作的方式之一：例如某項目出讓20%的股份融資100萬元，有了領(lǐng)投人認投了10萬元之后，其他投資人可以跟投，等籌滿了融資額度以后，領(lǐng)投人會以100萬元為注冊資金成立有限合伙企業(yè)，辦理投資協(xié)議簽訂、工商變更等手續(xù)，資金注入創(chuàng)業(yè)者的企業(yè)之后，投資人就按照各自出資比例占有創(chuàng)業(yè)公司出讓的20%股份。

　　領(lǐng)投人一般會完成對項目進行盡職調(diào)查，甚至?xí)纬蓵娌牧戏职l(fā)給投資人，也就是說領(lǐng)投人會替眾多投資人去了解項目公司，做出他的專業(yè)判斷。從這個角度說，跟對領(lǐng)投人也是降低項目風(fēng)險的有效途徑。當(dāng)然，領(lǐng)投人與平臺一樣存在道德信用風(fēng)險，項目發(fā)起人完全可以利用虛假的信息通過眾籌平臺進行圈錢，而領(lǐng)投人有可能被騙甚至是同謀。

　　如何防范一些不法分子利用眾籌項目侵害投資者的權(quán)益?通常情況下，眾籌平臺上線的高質(zhì)量眾籌項目越多，尋覓項目的出資者越集聚，平臺的知名度越高;而平臺的知名度越高，出資者越集聚，高質(zhì)量眾籌項目也會蜂擁而至。正因為眾籌項目、出資人和眾籌平臺之間具有相輔相成、相得益彰的連鎖反應(yīng)，若要實現(xiàn)互惠共贏，就必須讓其步入一個良性循環(huán)的發(fā)展軌道。

　　所以，從這個角度而言，選擇一些知名度高的平臺上的優(yōu)質(zhì)項目，跟對優(yōu)秀的領(lǐng)投人非常重要。對于平臺和領(lǐng)投人的判斷，主要是針對其過往業(yè)績和業(yè)界口碑來判斷。

　　通過互聯(lián)網(wǎng)平臺完成眾籌項目，還會面臨一些實際問題，比如錢怎么給到融資方?是先打到平臺再分階段給到創(chuàng)業(yè)者，抑或直接把錢一次性給到項目公司?還有項目公司和投資人之間的協(xié)議怎么簽?到工商等部門的法律文件需不需要面簽。這些都存在不確定性。對于領(lǐng)投人而言，一定要跟項目方線下見面，實地考察溝通。

　　另外需要注意的是，首次創(chuàng)業(yè)的項目發(fā)起者同樣缺少制定正確商業(yè)決策的知識和專業(yè)技能，即使籌到啟動資金，也常常以資本被浪費、數(shù)量有限的資金迅速枯竭而告終，創(chuàng)業(yè)成功的可能性仍會很低。初創(chuàng)公司的眾籌項目是高失敗率的，這需要投資人具備天使投資人的心態(tài)，要贏得起也更要輸?shù)闷稹?/p>

　　(羅明雄為暢銷書《互聯(lián)網(wǎng)金融》作者、北京京北投資管理有限公司總裁，本文為本報記者韓言銘采訪整理)