杜邦分析法告訴我們凈資產(chǎn)收益率受到三方面的影響：利潤(rùn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率以及財(cái)務(wù)杠桿，可見(jiàn)周轉(zhuǎn)率在決定企業(yè)盈利能力方面占有重要作用。以沃爾瑪為例，產(chǎn)品毛利率其實(shí)很低，但是憑借著快速流轉(zhuǎn)的周轉(zhuǎn)效率取得了相當(dāng)高的收益率，成為美股市場(chǎng)上的牛股。

　　而分析周轉(zhuǎn)率，我們會(huì)發(fā)現(xiàn)這個(gè)項(xiàng)目可謂“條目眾多”，有總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率、營(yíng)運(yùn)資本周轉(zhuǎn)率，等等。這一次，第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)《財(cái)商》將就三個(gè)不同的周轉(zhuǎn)率指標(biāo)以及三個(gè)案例，給大家分析一下。

　　長(zhǎng)安汽車(chē)：產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整 存貨周轉(zhuǎn)率有所提高

　　在眾多周轉(zhuǎn)率指標(biāo)中，存貨周轉(zhuǎn)率由于其重要性，常常被提及。而所謂的存貨周轉(zhuǎn)率是企業(yè)一定時(shí)期銷(xiāo)貨成本與平均存貨余額的比率。用于反映存貨的周轉(zhuǎn)速度，即存貨的流動(dòng)性及存貨資金占用量是否合理，促使企業(yè)在保證生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)連續(xù)性的同時(shí)，提高資金的使用效率。

　　通常來(lái)說(shuō)，存貨周轉(zhuǎn)率是我們判斷這家企業(yè)產(chǎn)品是否暢銷(xiāo)的一個(gè)指標(biāo)。

　　這個(gè)指標(biāo)對(duì)于產(chǎn)品以銷(xiāo)售為主，存貨較多的公司較為重要。

　　我們來(lái)看看長(zhǎng)安汽車(chē)的存貨周轉(zhuǎn)情況，其在2012年的時(shí)候，存貨周轉(zhuǎn)率為5.3次，到了2013年的時(shí)候，存貨周轉(zhuǎn)率為6.59。也就是說(shuō)，公司將汽車(chē)從存貨到完成銷(xiāo)售的時(shí)間從2012年的67.8天縮短到了54.65天。

　　而在這一年，由于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整見(jiàn)效以及研發(fā)能力持續(xù)提高等原因，公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)得到了提高。實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入同比提高30.61%，凈利潤(rùn)同比提高142.37%。

　　統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，在2013年，汽車(chē)行業(yè)上市公司的存貨周轉(zhuǎn)情況整體上都出現(xiàn)了改善。除了長(zhǎng)安汽車(chē)之外，包括福田汽車(chē)、江淮汽車(chē)、華域汽車(chē)等在內(nèi)的公司的存貨周轉(zhuǎn)效率都有所提高。

　　廣發(fā)證券認(rèn)為，2013年汽車(chē)行業(yè)整體處于調(diào)整的中途，總量刺激的汽車(chē)政策難以出臺(tái)，低速增長(zhǎng)、結(jié)構(gòu)調(diào)整是汽車(chē)行業(yè)的未來(lái)主旋律；不過(guò)，從庫(kù)存周期、原材料成本和供給改善角度來(lái)看，去年出現(xiàn)階段性盈利。

　　洪濤股份：行業(yè)增速下滑 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率下降

　　存貨有周轉(zhuǎn)效率，應(yīng)收賬款也有。所謂的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率是說(shuō)明一定時(shí)期內(nèi)公司應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)為現(xiàn)金的平均次數(shù)，反映的是公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度的比率。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率越高，平均收現(xiàn)期越短，說(shuō)明應(yīng)收賬款的收回越快。

　　通俗來(lái)講，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率就是判斷公司收回客戶欠款的速度快慢的指標(biāo)。

　　這個(gè)指標(biāo)對(duì)于應(yīng)收賬款較多的公司較為重要。

　　以洪濤股份（002325.SZ）為例，公司主要承接酒店、劇院會(huì)場(chǎng)、寫(xiě)字樓等公共裝飾工程的設(shè)計(jì)及施工。事實(shí)上，裝修工程行業(yè)內(nèi)往往會(huì)有大量的應(yīng)收賬款存在，而其周轉(zhuǎn)效率也對(duì)公司有較大的影響。

　　數(shù)據(jù)顯示，洪濤股份在2012年的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率為2.59次，而到了去年則成了1.85次。可見(jiàn)在2012年，公司平均需要139天將應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金，而到了2013年，這一周期需要194天左右，時(shí)間延長(zhǎng)。

　　可見(jiàn)在中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速下降、固定資產(chǎn)投資增速回落的背景之下，公司所在的行業(yè)也受到了一定的影響。

　　如果說(shuō)，存貨周轉(zhuǎn)率以產(chǎn)品的賣(mài)出周期長(zhǎng)短來(lái)直接影響公司業(yè)績(jī)的話，那么應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率又是怎么影響公司業(yè)績(jī)的呢？

　　事實(shí)上，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率的下滑可能會(huì)使得公司按既定比例計(jì)提的壞賬損失增加，從而影響到業(yè)績(jī)。

　　三泰電子熱衷“蓋房子” 固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降

　　看了存貨周轉(zhuǎn)率以及應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率，我們?cè)賮?lái)看看固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。

　　所謂的固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，也稱(chēng)為固定資產(chǎn)利用率，是企業(yè)銷(xiāo)售收入與固定資產(chǎn)凈值的比率。該指標(biāo)表明的是在一個(gè)時(shí)間周期內(nèi)，固定資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為收入的時(shí)間長(zhǎng)短。

　　通俗來(lái)說(shuō)，這個(gè)指標(biāo)所要表達(dá)的就是“你投入1元的固定資產(chǎn)，能帶來(lái)多少元的銷(xiāo)售收入”。這個(gè)指標(biāo)對(duì)于電子等往往依靠固定資產(chǎn)投入來(lái)擴(kuò)大產(chǎn)能的行業(yè)來(lái)說(shuō)尤其重要。

　　讓我們來(lái)看看三泰電子的固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率情況：在2012年為8.34次，到2013年的時(shí)候?yàn)?.67次，可見(jiàn)公司的固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)效率在一年中出現(xiàn)了較大程度的下降。

　　根據(jù)2013年年報(bào)，在非流動(dòng)資產(chǎn)中，三泰電子固定資產(chǎn)占總資產(chǎn)比例最大，達(dá)到15.94%，賬面價(jià)值為2.81億元，而在2012年，固定資產(chǎn)為1.04億元，占總資產(chǎn)的比例為8.19%。

　　具體來(lái)看，三泰電子房屋建筑物占固定資產(chǎn)的比例最大，2013年底為74.38%，賬面價(jià)值2.09億元。

　　三泰電子主要從事金融電子設(shè)備生產(chǎn)、銷(xiāo)售以及金融外包服務(wù)。從公司近期計(jì)劃來(lái)看，近期仍對(duì)蓋房子有較大興趣。

　　雖然我們并不確定公司能否實(shí)現(xiàn)高產(chǎn)出，但高投入是已經(jīng)可以看到的。