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北京金長川資本管理有限公司董事長兼總裁 金融投資創(chuàng)新及風險處理、公司治理結構 提供專業(yè)企業(yè)內(nèi)訓,政府培訓。 13439064501 陳老師
  2016年04月28日    證券日報 劉平安     
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 始于去年下半年的IPO停發(fā)與目前的突擊檢查,致使很多PE機構的IPO退出通道又被“堵死”。在目前整體市場環(huán)境不景氣的情況下,PE機構可以說是雪上加霜。PE機構如何來規(guī)避這種政策性風險?
 
  首先,PE機構需要轉(zhuǎn)變商業(yè)認知。上市無疑是PE機構首選的退出方式,但企業(yè)能否上市是由多種因素決定的:一是企業(yè)本身的管理基礎是不是真正具備上市的基本條件。企業(yè)經(jīng)營環(huán)境的不確性以及內(nèi)部的管理因素致使企業(yè)可能達不到上市的基本條件而導致不能上市;二是即使企業(yè)經(jīng)營能達到預期的目標,但證券市場本身具有的不確定性因素導致企業(yè)即使上市也不能實現(xiàn)PE機構的收益目標;三是政策環(huán)境是不是支持企業(yè)上市。在目前中國的資本市場建設中,第三個因素可以說是決定性因素,即政府政策起到了關鍵性作用。政府政策具有不可預測性,由此導致PE機構的退出風險大增。因此,在中國這樣特定的市場環(huán)境中,PE機構尤其需要對投資的退出風險實施有效的管理。
 
  其次,PE機構需要不斷完善自己的退出通道。在這方面,美國的經(jīng)驗可供中國PE機構借鑒。在美國這樣發(fā)達的私募股權資本市場中,一只基金所投項目最終能夠?qū)崿F(xiàn)上市退出的比例只有20%左右,其他退出方式:一是基金把所持項目股權轉(zhuǎn)讓給其他投資人;二是大股東回購股權;三是管理層收購(MBO);四是破產(chǎn)清算。在以上退出機制中,大部分項目是通過轉(zhuǎn)讓股權和大股東回購實現(xiàn)退出的,因為真正能符合IPO的項目畢竟只是少數(shù)。如果PE機構完全寄希望于IPO退出而實現(xiàn)高回報,從發(fā)達市場的經(jīng)驗來看,這是完全不現(xiàn)實的。
 
 
  之所以出現(xiàn)目前大家所認為的“寒冬”現(xiàn)象,是與PE機構具有中國特色的投資模式緊密相聯(lián)的。目前市場上的大部分投資機構都是針對某個特定項目來實現(xiàn)基金的募集,以寄希望于該項目IPO從而實現(xiàn)高回報。但這種模式的致命缺陷在于喪失了基金分散風險的功能,從而不能保證基金有一個較為穩(wěn)定的投資收益。更有甚者,有的機構甚至以短期(三個月到半年時間)的高息形式(給投資人月息在四分或五分不等)來募集資金,希望項目IPO后實現(xiàn)高回報來覆蓋融資成本。由于以上原因,所以大家都把退出通道賭在IPO上,一旦IPO受阻,大部分機構都感覺寒冬已到。
 
  中國的大多數(shù)PE機構需要反省自己的投資模式,需要真正按市場規(guī)律辦事。當然,從中國資本市場的建設來看,目前的IPO制度安排存在不足是人所共知的。當我們不能改變市場的時候,我們唯一能做的就是改變我們自己。 (作者:北京金長川資本管理有限公司董事長 北大、清華總裁班資本運作班主講教授)
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隨機讀管理故事:《推銷你的夢想》
        邁克是德國一家保時捷分店的銷售經(jīng)理,他頭腦靈活,善于出奇制勝,用一些新穎的方式招徠顧客,在業(yè)界素有“鬼才”之稱。可是最近半年來,由于周圍新開了幾家名車銷售店,競爭激烈,接連幾個月,邁克所在店的銷售額不斷下滑,邁克很傷腦筋。
    一天早晨,他撥通幾個有購車意向的客戶的電話,預約了前去拜訪的時間。隨后,他叫上一個助手和一名攝影師,帶上了電腦和打印機等設備,開著新車向第一個目標客戶家駛?cè)ァ?br />     當車開到那個叫喬恩的客戶家門口時,邁克一行下了車。邁克并沒有急著去敲喬恩家的門,而是在喬恩家門前屋后轉(zhuǎn)了一圈,然后示意助手將新車開到一個適于做喬恩家的停車位的地方。隨后,邁克吩咐那個攝影師給房子和車子拍照,并告誡他:照片看上去一定要有新車與房屋完美融合在一起的效果。
    按照邁克的要求,攝影師忙活起來,他從各個角度對車和房子進行取景。不一會兒,攝影師拍好了一張照片,攝影師將照片傳到電腦上,通過連接在電腦上的打印機打印出了照片:只見在一棟有白色窗戶的赭色房屋前,靜靜泊著一輛嶄新的黑色保時捷,房屋前的幾棵樹落下的黃葉鋪滿了地面,一片樹葉剛好落在新車前面的擋風玻璃前,整個畫面看上去是那么協(xié)調(diào)、完美,不禁讓人聯(lián)想到照片里這一家人的安適和富足。邁克拿起照片欣賞了一番,對攝影師翹起了大拇指。這時,房屋主人喬恩出來了,邁克上前跟喬恩簡短地寒暄幾句,送上那張照片,然后跟喬恩道了別,一行人開著車,向另一個客戶家駛?cè)ァ?br />     一天下來,邁克帶著助手開著新車重復做同樣的事情。他的這一舉動讓助手和所有的員工們都感到很奇怪,不知他葫蘆里賣的什么藥。
    兩個多月過去,邁克的店沒有對新車進行過一次撒網(wǎng)式宣傳,也沒有跟競爭對手進行過價格宣傳戰(zhàn),只是為154戶有購車意向的人家拍攝了照片。奇怪的是邁克此舉卻換來了極高的成功率,154戶人家中,有超過30%的住戶預約看車,最終的成交率也極高。那些決心購買邁克的車的人,幾乎都說過類似的話:“車很漂亮,也許是最適合我們家的一款車。”
    看著銷售額一天天高起來,員工們都很驚訝。原來,這是邁克想出的一種聰明的促銷手段,他根據(jù)有購車意向的人的心理,用一張張車與房屋完美融合的照片,激起他們對擁有照片里那輛車的美好渴望和聯(lián)想。因為看著照片里新車與房屋完美搭配顯示出的那種和諧、豐足的意境,誰不會為之心動并說服自己買下那輛車呢?邁克意味深長地說:“我推銷的是車,更是在推銷購車人心中那個對美好生活的夢想啊。” 

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