論壇 主題：“傳承·突破”：經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整期的企業(yè)應(yīng)對(duì)之策

主辦機(jī)構(gòu)： 北大 光華管理學(xué)院EDP中心（高層 管理學(xué)習(xí) 中心）、《財(cái)經(jīng)》雜志

演講嘉賓：李鳳江（太平洋產(chǎn)業(yè)基金董事、總經(jīng)理；東方家園家具建材商業(yè)有限公司總裁）

時(shí)間：2010年9月28日

地點(diǎn)：北大光華管理學(xué)院

以下為演講文字實(shí)錄：

李鳳江：非常高興，今天在這兒和大家分享。首先感謝張?jiān)洪L(zhǎng)、劉主任和張總經(jīng)理邀請(qǐng)。

我是北大87年研究生，前兩天讀 EMBA ，在這兒主要是學(xué)習(xí)。今天談的內(nèi)容主要是太平洋基金在 私募 股權(quán)方面的經(jīng)驗(yàn)。我個(gè)人過去幾年之前，一直在做職業(yè)方面 經(jīng)營(yíng)管理 。做一些小企業(yè)，不像金總服務(wù)大客戶，積累了一些成功經(jīng)驗(yàn)和不同教訓(xùn)。這些東西總結(jié)歸納起來，也成為我們太平洋產(chǎn)業(yè)投資的一些方法，我們?cè)谑召徢扒昂蠛?，用一些方法，今天和大家分享?/p>

另一個(gè)鋪墊，今天大師分出兩類，教授比較能侃，另外一些江湖大哥能忽悠，我盡量理論和實(shí)際結(jié)合，不足的地方，請(qǐng)大家批評(píng)指正。

剛才龔主席對(duì)危機(jī)時(shí)期做了一些比較高深的論述，我簡(jiǎn)單過一下。

非常重要的是一定要分享后危機(jī)時(shí)期差異。今天中國(guó)企業(yè)所面臨不是簡(jiǎn)單的一到三年調(diào)整期，應(yīng)該是新時(shí)代，充滿了挑戰(zhàn)，也充滿了很多機(jī)遇，主要是這樣，中國(guó)企業(yè)經(jīng)過30年的發(fā)展，現(xiàn)在面臨著兩個(gè)核心的問題。

第一，規(guī)模如何整合，由過去小企業(yè)變成今天大企業(yè)，怎么管理。過去區(qū)域性一些企業(yè)，現(xiàn)在變成全國(guó)性一些企業(yè)，真正按照金總剛才講的走出去，這是巨大的。

第二，效率和資本優(yōu)化，中國(guó)投入產(chǎn)出比例上非常不平衡，血汗產(chǎn)出產(chǎn)品，付出很多代價(jià)。效率和成本優(yōu)化是未來需要特別關(guān)注，不是一年兩年、三年五年的事情。系統(tǒng)上、商業(yè)模式上、管理模式上、 公司治理 模式上進(jìn)行一些調(diào)整。

現(xiàn)在進(jìn)入新時(shí)代，挑戰(zhàn)很多，包括從整個(gè)市場(chǎng)，很多游資，很多錢，但是我們感覺，我們做了幾次融資，在這個(gè)過程中，母基金，包括投資人，不像過去輕易出手，整個(gè)世界產(chǎn)能過剩、投資難。

企業(yè) 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 比較大，過去原則上主要匯率是國(guó)際市場(chǎng)，今天人民幣由于可能發(fā)揮重要角色。國(guó)外聽說國(guó)內(nèi)通脹，感覺很不得了，今天一千塊錢小事，其實(shí)很多價(jià)值無形在增長(zhǎng)。后危機(jī)時(shí)代對(duì)于企業(yè)很大挑戰(zhàn)。

第三，這個(gè)過程中，中國(guó)政府和中國(guó)經(jīng)濟(jì)走向三強(qiáng)三弱，增長(zhǎng)動(dòng)力不是很強(qiáng)，結(jié)構(gòu)調(diào)整比較薄弱，投資拉動(dòng)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)成果還是比較明顯，但是最根本內(nèi)需，作為三架馬車之一，內(nèi)需沒有真正完全啟動(dòng)，過去五六年投資行為，因素很多。

三強(qiáng)三弱，國(guó)有經(jīng)濟(jì)應(yīng)對(duì)金融危機(jī)表現(xiàn)比較搶眼，國(guó)進(jìn)民退概念，民營(yíng)經(jīng)營(yíng)性還是比較薄弱，特別是剛才金總，大型企業(yè)，國(guó)企，民營(yíng)企業(yè)相對(duì)比較薄弱。但是整個(gè)運(yùn)作過程實(shí)(博客)力和底氣、專業(yè)和系統(tǒng)還是有很大挑戰(zhàn)。

人力資本，中國(guó)隨著開放，國(guó)外移民政策一些變化，大批經(jīng)營(yíng)帶著大量資本轉(zhuǎn)移到包括新西蘭、美國(guó)、加拿大，還有其它方面，這也是我們值得注意的。包括今天很多企業(yè)，很多高管，只要有風(fēng)吹草動(dòng)，就有風(fēng)險(xiǎn)，這是企業(yè)一些代價(jià)。

其他因素，現(xiàn)在整個(gè)后危機(jī)時(shí)代，各國(guó)情況，包括政策方向很難琢磨，美國(guó)、法國(guó)、歐洲等等方面，股票問題比較復(fù)雜。這是挑戰(zhàn)。出路。

第一，因?yàn)閲?guó)內(nèi)企業(yè)主導(dǎo)地位，有它的優(yōu)勢(shì)，能夠在整個(gè)大方面，把中國(guó)經(jīng)濟(jì)比較穩(wěn)定態(tài)勢(shì)做出來，無論是亞洲金融危機(jī)，還是今年進(jìn)行這次危機(jī)，我們整個(gè)操控能力還是要強(qiáng)。

第二，管理模式方面還是有很大空間。 人力資源 管理，我非常同意金總說法。今天28號(hào)，黃陳對(duì)立也是關(guān)鍵日子，陳曉不是完全 職業(yè) 經(jīng)理人 ，媒體當(dāng)成資本對(duì)立，也反映了中國(guó)企業(yè)團(tuán)隊(duì)建設(shè)方面還有很多問題。以至于影響到一個(gè)企業(yè)的生死或者方向，其實(shí)這中間代價(jià)很大，國(guó)美最近6個(gè)月的運(yùn)作，其實(shí)所花的成本、精力、時(shí)間，如果是從機(jī)會(huì)來看，蘇寧用6個(gè)月的時(shí)間發(fā)展非常快，對(duì)國(guó)美的企業(yè)發(fā)展，可以看到這種人力資源高管團(tuán)隊(duì)影響非常大。

第三，技術(shù)創(chuàng)新和監(jiān)控調(diào)整方面，還有很多空間，剛才聯(lián)想的案例很有說明性。另外方正也做了很多內(nèi)功，它的潛力，或者后發(fā)的能量很大。有一些接觸，他們這方面做得比較不錯(cuò)、比較低調(diào)。我們近期大家都看到了，多如牛毛的 私募基金 ，如果說五年前五百家，現(xiàn)在兩萬，注冊(cè)一萬家，可以說魚目混珠。其實(shí)是一個(gè)亂象，也是正?，F(xiàn)象。因?yàn)橹袊?guó)融資方面，除了傳統(tǒng)的銀行，現(xiàn)在手續(xù)并不是大量放，其實(shí)錢放國(guó)內(nèi)企業(yè)、大型工廠。但是一般中小企業(yè)、民企很難拿到資金或者資本，或者說成本，絕對(duì)不是3或5概念，加上在一起，10%左右。這樣成本非常大，二級(jí)市場(chǎng)，大概六千點(diǎn)到三千點(diǎn)，對(duì)于企業(yè)融資來說風(fēng)險(xiǎn)不大。深圳中小 創(chuàng)業(yè)板 是一個(gè)幾百家的概念，所以說銀行貸款、二級(jí)市場(chǎng)，中國(guó)信托基本上， 私募投資 得到很好機(jī)會(huì)。政府法規(guī)管制它不健全的情況下，各級(jí)政府沖動(dòng)比較強(qiáng)烈，深圳、成都、重慶、上海浦東為私募發(fā)展創(chuàng)造很好政策和投資環(huán)境。

簡(jiǎn)單講一下業(yè)務(wù)導(dǎo)向性的合并和收購。私募分成兩類：

第一，有控制權(quán)，非?；钴S，最近比較大，說明我們中國(guó)各種資源配置加快，機(jī)制也在做很好的一些調(diào)整，所以這是一種機(jī)會(huì)。

第二，資本導(dǎo)向型，或者財(cái)務(wù)導(dǎo)向型的私募融資。具體內(nèi)容不簡(jiǎn)單講了。空間還是比較大。

國(guó)際市場(chǎng)上也是空間巨大，我們看看結(jié)構(gòu)，中國(guó)也是最近十年開始做這個(gè)工作，有一個(gè)現(xiàn)象，可以允許看書，最近的三五年，私募投資由過去單純的財(cái)務(wù)性投資，IPO形式，轉(zhuǎn)向財(cái)務(wù)型、運(yùn)作管理型、價(jià)值增值結(jié)構(gòu)型戰(zhàn)略方式和運(yùn)作特點(diǎn)之一，我們做的不是簡(jiǎn)單少股，跟投，不是簡(jiǎn)單的財(cái)務(wù)性投資，不是簡(jiǎn)單的看好通過各種社會(huì)關(guān)系，拿到一個(gè)IPO的機(jī)會(huì)，而是真正對(duì)這個(gè)企業(yè)進(jìn)行分析，在之前，對(duì)于產(chǎn)業(yè)做很好的分析。在這個(gè)基礎(chǔ)之上，我們?nèi)绾瓮ㄟ^幾個(gè)方面，對(duì)企業(yè)的發(fā)展提供有價(jià)值的增加。

第一方面，資本管理。第二方面，管理優(yōu)化。第三方面，渠道、管理上配置。第四方面， 上市 的計(jì)劃 。第五，社會(huì)、政府資源一些配置。這幾個(gè)方面是我們募資過程當(dāng)中講的差異化東西。不僅對(duì)企業(yè)有更大價(jià)值增加，同時(shí)對(duì)投資人有很好的責(zé)任，最后得到好的價(jià)值回報(bào)。

在這里跟大家分享，我們投資過程中，被投資企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理上如何進(jìn)行我們的分析、評(píng)估。

我們現(xiàn)在從三個(gè)方面，我們定義為 企業(yè)管理 的經(jīng)營(yíng)群體，分成幾種：

第一，公司治理模式，包括了這樣幾個(gè)內(nèi)容，資本結(jié)構(gòu)，通過股權(quán)的增加、變化，治理結(jié)構(gòu)改變，而且股東結(jié)構(gòu)越來越改變，同時(shí)它的管理，從企業(yè)治理市場(chǎng)化，大大地提高。市場(chǎng)化包括三個(gè)方面，一個(gè)是規(guī)范性，德勤還有其他公司介入，包括年報(bào)，使得企業(yè)規(guī)范。

管理比較細(xì)，基本上幾個(gè)角色，CEO，CFO，所有都要參與，這個(gè)不一樣。在這兒以聯(lián)想作為案例，其實(shí)經(jīng)過前后20年的變化，在整個(gè)資本結(jié)構(gòu)上、股東結(jié)構(gòu)上，還有市場(chǎng)化水平上，過去15年前，想了解一下它的 銷售 是多少，它的盈利是多少，成本結(jié)構(gòu)是多少，可能是聯(lián)想拿得出來，今天非常清楚，如何運(yùn)作。這樣保證了我們對(duì)于企業(yè)認(rèn)識(shí)準(zhǔn)確，估值準(zhǔn)確，包括投資之后的風(fēng)險(xiǎn)控制。

第二，商業(yè)模式，這個(gè)概念，我一直在研究一個(gè)題目，有一次看到商業(yè)模式雜志，講了半天不知道什么概念，我最后系統(tǒng)，商業(yè)模式有幾個(gè)核心因素，面對(duì)顧客，后臺(tái)三個(gè)因素，比較簡(jiǎn)單，商品，價(jià)值定位。內(nèi)部一個(gè)系統(tǒng)，合作伙伴。其實(shí)這方面，既可以作為我們對(duì)企業(yè)評(píng)估的一些方法，同時(shí)也可以當(dāng)做我們?nèi)粘Ｆ髽I(yè)管理手段、工具，以聯(lián)想為主的案例。有機(jī)會(huì)，如果看今天聯(lián)想問題在哪里，從商業(yè)模式來看，我個(gè)人認(rèn)為出現(xiàn)在商品上，至少到今天沒有創(chuàng)新的、有核心競(jìng)爭(zhēng)力的、特別專利在商品化、市場(chǎng)化下產(chǎn)生。聯(lián)想地點(diǎn)方面有得天獨(dú)厚的優(yōu)勢(shì)，如果收購IBM不對(duì)的話，應(yīng)該把精力放在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。包括它的 供應(yīng)鏈 、系統(tǒng)經(jīng)過多年的制造，應(yīng)該非常成熟，但是核心問題就是眾多的研發(fā)人員如何研發(fā)出適合市場(chǎng)開發(fā)的產(chǎn)品，這是柳總要注意的問題。有了商業(yè)模式，如何生成比較好的生意經(jīng)，管理模式，如何圍繞商業(yè)模式運(yùn)作，其中包括領(lǐng)導(dǎo)戰(zhàn)略，實(shí)施管理，項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)控制。

聯(lián)想問題在管理模式上是領(lǐng)導(dǎo)力的問題。前年柳總又出山其實(shí)是錯(cuò)誤。

這是方法論、工具，公司治理模式、商業(yè)模式、管理模式，這是太平洋一致做盡職調(diào)查，特別是業(yè)務(wù)盡職調(diào)查過程當(dāng)中用的方法，19個(gè)要素進(jìn)行羅列、分析、訪問、總結(jié)。最后對(duì)企業(yè)做出判斷。同時(shí)也知道不怕企業(yè)有問題，問題是不知道它有問題，不知道投資之前問題在哪里。我們現(xiàn)在基本上可以做到對(duì)癥下藥，能夠心里有底，也能夠知道，為什么在通知上要做，在哪些要素上做得比較優(yōu)秀。

我們這個(gè)方法孕育這幾年還是比較有效。概念上來講，也是財(cái)務(wù)指標(biāo)分析的數(shù)據(jù)。財(cái)務(wù)指標(biāo)是過去運(yùn)營(yíng)結(jié)果，很難預(yù)測(cè)未來三年、五年的增長(zhǎng)。但是如果有增長(zhǎng)、有連續(xù)性，也應(yīng)該知道是哪些因素，使這個(gè)企業(yè)達(dá)成了這樣一個(gè)業(yè)績(jī)，會(huì)達(dá)成什么樣業(yè)績(jī)，所以說這對(duì)現(xiàn)有傳統(tǒng)企業(yè)控制方法是一個(gè)很好的補(bǔ)充和支持。

這個(gè)模式我們會(huì)在傳統(tǒng)之外再延伸，我們會(huì)比一般私募資金好一些，核心潛力在后面。
 

東方家園，大家都知道，這是中國(guó)第一塊，也是最大的家居建材超市，太平洋入資65%，進(jìn)行了兩年多的運(yùn)作，今天進(jìn)行這方面調(diào)整，我們用這些方法做他們幾個(gè)優(yōu)化，經(jīng)過這樣一個(gè)過程，從最初商業(yè)模式、文化、系統(tǒng)建立到去年我們正在進(jìn)行的專業(yè)化的改變、ERP項(xiàng)目實(shí)施，最后進(jìn)行戰(zhàn)略上調(diào)整，包括購物中心等等。幾年之內(nèi)進(jìn)行大規(guī)模的改變。

總結(jié)一下，和大家分享的，就是這樣幾點(diǎn)。

第一，我們私募投資，潛力比較大，近期未來不是簡(jiǎn)單財(cái)務(wù)性運(yùn)作，更多的運(yùn)營(yíng)管理，提升業(yè)績(jī)，相結(jié)合的方法去做。

第二，方法論三個(gè)方面，公司治理，商業(yè)模式，管理模式。這中間，主要還是一個(gè)嘗試階段，在國(guó)內(nèi)私募對(duì)一種融資模式，更多作為一種企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理模式，是一個(gè)很好的方式。那么可以遇見中國(guó)的私募投資市場(chǎng)將會(huì)很大，而且在這樣一個(gè)領(lǐng)域里，歡迎我們大家更多地加入到私募投資領(lǐng)域來，謝謝大家。

提問：

鋼鐵企業(yè)，現(xiàn)在各方面都說整合難度最大，從產(chǎn)業(yè)投資基金角度，鋼鐵企業(yè)有什么樣的整合性的投資機(jī)會(huì)？

李鳳江：

我們對(duì)產(chǎn)業(yè)基金，我們自身對(duì)鋼鐵業(yè)不專注，我們主要專注于消費(fèi)品、連鎖業(yè)、服務(wù)業(yè)，這方面，我個(gè)人認(rèn)為，二位都談到了國(guó)內(nèi)買家整合問題。這個(gè)整合過程，一定是需要時(shí)間，一定是要通過政府輔助，但是以市場(chǎng)為主導(dǎo)進(jìn)行整合，所以我個(gè)人以為它是過程，而趨勢(shì)肯定整合在一起。其實(shí)很多幾百家、幾千家、上萬家鋼鐵廠，如果從財(cái)務(wù)進(jìn)行分析，浪費(fèi)非常大，需要一個(gè)過程。

提問：

對(duì)于現(xiàn)在連鎖模式，東方家園如何戰(zhàn)略定位自己？

現(xiàn)在PD跟企業(yè)是增值性的投資，增值到底體現(xiàn)在何處？我們到目前為止有什么管理創(chuàng)新，或者商業(yè)模式創(chuàng)新沒有？

家得寶現(xiàn)在在國(guó)內(nèi)設(shè)計(jì)并不是很好，一直在關(guān)店，癥結(jié)在哪兒？

李鳳江：

我個(gè)人以為超式性、高效率、一站到位模式一定有空間，紅星美凱龍等等都是暫時(shí)的，未必是長(zhǎng)期昌盛。

跨國(guó)公司在中國(guó)有很多不成功案例，主要不在產(chǎn)品、服務(wù)，更多在管理上。當(dāng)然今天時(shí)間問題不展開去講對(duì)家得寶的問題。

PC的問題，這是一個(gè)世紀(jì)例子，我們投資者投資一家出口日本出口企業(yè)，20年的歷史，主要以供應(yīng)吉野家快餐店產(chǎn)品，目前規(guī)模最大的中央廚房生產(chǎn)企業(yè)，20年一直出口、加工、外銷，我們參股之后，占20%幾，第一期投資占20%幾，現(xiàn)在用不到一年的時(shí)間，我們對(duì)它的企業(yè)進(jìn)行徹底轉(zhuǎn)型，由外向轉(zhuǎn)向內(nèi)銷，由生存性企業(yè)轉(zhuǎn)成渠道性企業(yè)，在 北京 開20多家快餐點(diǎn)，叫新德日方，效益最高，中央廚房，封閉化生產(chǎn)過程，吃的任何牛肉蓋飯等等，都是預(yù)加工的。所以前臺(tái)很大，后臺(tái)只有3分鐘可以做所有供應(yīng)，3分鐘一個(gè)套餐，這個(gè)過去沒有做到。我們投資之后，資金投資在內(nèi)銷和渠道建設(shè)上，在未來兩到三年，開三百到五百家店，具備了上市的水平。