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  2016年06月21日    FT中文網(wǎng)     
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今年四月份媒體披露美國公司Pfizer原預(yù)計以1,520億美元與愛爾蘭公司Allergan進行并購后,但因美國政府臨時動員其財政部和國稅局的力量發(fā)布了反“倒置交易”法規(guī)新修訂的施行細則,Pfizer和Allergan被迫宣布終止交易。Pfizer不是第一次被拒于門外,在2014年時,Pfizer原計劃與英國的Astra Zeneca進行并購交易,因Astra Zeneca的董事會不支持Pfizer的并購議案而告吹。Pfizer并非唯一的受害者,AbbVie也因美國政府極力打擊倒置交易而取消了并購英國的Shire.

“倒置交易”(inversion transaction)是指美國企業(yè)利用與非美國企業(yè)做并購交易而將并購后集團總部置于美國境外,通常為稅率較低且對海外所得免稅的國家。美國企業(yè)一般需繳納美國聯(lián)邦所得稅與州所得稅合計超過40%的稅率,而且美國為全球所得征稅的國家,美國境外子公司的利潤最終也須向美國稅局申報納稅。上述的倒置交易如果成功,集團總部會被移到英國(Astra Zeneca與Shire在英國)或愛爾蘭(Allergan在愛爾蘭)。英國企業(yè)所得稅 名目稅率為20%,愛爾蘭企業(yè)所得稅名目稅率為12.5%,在特定條件滿足的情況下,英國與愛爾蘭均可豁免企業(yè)的海外所得。美國國會在2004 年為了預(yù)防美國企業(yè)出走訂定了反倒置交易法規(guī)。在反倒置交易法規(guī)下,如美國企業(yè)原股東或合伙人因并購取得境外公司80%以上的股權(quán),則收購美國企業(yè)的境外公司將會被視為美國公司而須在美國申報納稅。

然而自從反倒置交易法規(guī)立法以來,美國企業(yè)出走反而愈演愈烈,各式各樣的倒置交易層出不窮,五花八門,主要因為當(dāng)時的反倒置法規(guī)仍有相當(dāng)多的漏洞讓有心者能找出避開反倒置交易法規(guī)的方法,例如先將美國并購標(biāo)的公司做“瘦身”處理或?qū)⒕惩馐召徆咀?ldquo;增重”處理,來達到美國標(biāo)的公司原股東換得股權(quán)小于80%的目的。美國國稅局有鑒于此,在近兩年來發(fā)布了一系列的通知函,更在四月初發(fā)布了新反倒置法規(guī)施行細則來進一步防堵這些規(guī)避反倒置交易法規(guī)的行為。另外美國國會醞釀修改反倒置法規(guī),將80%的門檻降至50%。

雖然很難想象會有美國企業(yè)特意與中國企業(yè)合并來避美國稅,但反倒置交易法規(guī)依然會對中美企業(yè)間的并購交易適用,因此如果中國企業(yè)或私募基金想要去美國收購公司,不得不注意這些反倒置交易法規(guī)對并購交易的影響。

筆者常見的交易架構(gòu)如下:

(1)中國上市公司以現(xiàn)金收購美國公司股權(quán),這種交易一般來說不會觸及反倒置交易法規(guī)。

(2)中國非上市公司以發(fā)行新股的方式來收購美國公司股權(quán),這種交易有可能觸及反倒置交易法規(guī),甚至在某些情況下中國公司會有被雙重征稅的可能,即在中國及美國均須交稅且可能不能互相抵扣。

(3)中國非上市公司的股東設(shè)立開曼群島公司(Cayman Islands Company),并將中國非上市公司的股權(quán)以投資的方式移轉(zhuǎn)至開曼公司,換取開曼公司股權(quán),后續(xù)開曼公司以發(fā)行新股的方式來收購美國標(biāo)的公司的股權(quán)。在此交易架構(gòu)下,開曼公司可選擇在美國或香港上市,但此種交易可能觸及反倒置交易法規(guī),導(dǎo)致開曼公司在美國稅法下被視為美國公司而有申報及納稅的義務(wù)。另外,也須注意移轉(zhuǎn)中國公司股權(quán)時,所可能產(chǎn)生的中國稅。

(4)在中國經(jīng)營但在開曼群島設(shè)立的私募基金以現(xiàn)金收購美國標(biāo)的公司股權(quán)。在此種交易構(gòu)架下,目標(biāo)可能是讓美國標(biāo)的公司在美國上市。在這個情況下,違反倒置交易法規(guī)的可能性較低。

(5)在中國經(jīng)營但在開曼群島設(shè)立的私募基金新設(shè)立開曼公司并以現(xiàn)金投資開曼公司,后續(xù)開曼公司以現(xiàn)金收購美國標(biāo)的公司股權(quán)。另一可能是開曼公司以發(fā)行新股的方式收購美國標(biāo)的公司的股權(quán)。在此種交易架構(gòu)下,目標(biāo)可能是讓開曼公司在美國或者香港上市,但若美國標(biāo)的公司原股東或管理經(jīng)營團隊取得部分開曼公司股權(quán)或激勵方案下發(fā)給的認股權(quán),將有可能觸及反倒置交易法規(guī)而導(dǎo)致開曼公司在美國稅法下被視為美國公司。

(6)在中國經(jīng)營但在開曼群島設(shè)立的私募基金新設(shè)立開曼公司并以現(xiàn)金投資開曼公司,后續(xù)開曼公司以現(xiàn)金新設(shè)立美國公司并以美國公司的現(xiàn)金來收購美國標(biāo)的公司的資產(chǎn)。在此種交易構(gòu)架下,目標(biāo)可能是讓美國新設(shè)公司在美國上市,另一可能是以開曼公司為上市主體在美國或香港上市。若以美國新設(shè)公司為上市主體,美國標(biāo)的公司原股東或管理經(jīng)營團隊在交易中所拿到的任何股權(quán)均為美國新設(shè)公司的股權(quán),則違反反倒置交易法規(guī)的可能性較低。然而,未來若以開曼公司為上市主體且美國標(biāo)的公司原股東或管理經(jīng)營團隊在交易中取得部分開曼公司股權(quán),或激勵方案下發(fā)給的認股權(quán),將有可能觸及反倒置法規(guī)而導(dǎo)致開曼公司在美國稅法下被視為美國公司。

以上的交易若以借款融資的方式取得現(xiàn)金來收購美國標(biāo)的公司股權(quán),并欲以美國標(biāo)的公司的現(xiàn)金流來償還借款,尚須注意在美國產(chǎn)生的利息費用能否抵扣的問題,而美國標(biāo)的公司若有境外子公司,在交易后中國公司或開曼公司想以借款的方式來取得美國境外子公司的現(xiàn)金,也可能遭美國國稅局要求美國公司對此借款繳稅。

美國反倒置法規(guī)十分繁復(fù),在美國輿論及政壇一致?lián)榉ッ绹髽I(yè)出走的聲浪下,未來相關(guān)法規(guī)只會愈來愈嚴格。另外在今年四月初新出臺的法規(guī)還有關(guān)聯(lián)企業(yè)融資交易法規(guī),主要目的也是要限制關(guān)聯(lián)企業(yè)利用融資交易來降低在美國的應(yīng)稅所得。

當(dāng)然,在美國收購重組時除了考慮美國稅務(wù)問題, 如果美國公司直接或間接持有中國公司, 還要考慮中國稅務(wù)問題, 尤其是間接轉(zhuǎn)讓中國公司時的中國稅務(wù)問題。至于收購重組過程中的中國稅務(wù)問題,是另一個復(fù)雜的話題,在此不過多贅述。

根據(jù)湯森路透和投資中國定期更新的數(shù)據(jù),2016年第一季度中國大陸企業(yè)海外并購交易數(shù)量為115宗,交易金額達到826億美元,已超過以往任何年度交易總金額。2015年全年中國大陸企業(yè)海外并購交易數(shù)量為346宗,較上一年增長41%,交易金額達到551億美元,繼續(xù)創(chuàng)歷史新高。

就投資目的地而言,歐美等成熟市場仍然是中國大陸企業(yè)海外并購的最重要目的地,這兩個市場尤其符合中國民營企業(yè)的投資需求。美國在2016年第一季度吸引了41宗來自中國企業(yè)的并購交易,涉及金額達252億美元。

筆者建議準(zhǔn)備去美國并購或收購美國企業(yè)之前,應(yīng)與有豐富美國企業(yè)并購經(jīng)驗并具美國稅務(wù)專業(yè)資格的會計師或律師咨詢,以免誤觸美國稅法反倒置交易法規(guī)或其他反避稅規(guī)定。千萬不要等到交易完成后,再來檢視潛在的風(fēng)險,若不在交易之前預(yù)先做好稅務(wù)籌劃,交易之后將可能來不及挽救,除了須面對美國國稅局查核的風(fēng)險,尚須面臨財務(wù)報表及相關(guān)披露文件上應(yīng)允當(dāng)表達稅務(wù)風(fēng)險的問題。

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