美聯(lián)儲正考慮(以及延后)收緊貨幣政策;英國央行也在做樣的事情;歐洲央行和日本央行分別在考慮進一步刺激,而中國央行已經(jīng)放松了政策。有分析認為,全球貨幣市場很可能再起狼煙。
隨著歐洲央行暗示著推出更多刺激政策之后,緊接著中國央行也接著在上周五無預警性地“雙降”,調(diào)降目存、貸款利率以及法定存款準備金率。
這類寬松對股市而來雖然是利多,但投資者在買進前應先想清楚,這是個經(jīng)濟強勁或是衰弱的信號。
值得注意的是,全球不是只有中國在寬松。就在中國降息前,歐洲央行才清楚表明,他們打算在12月擴大量化寬松,而已經(jīng)是-0.2%的利率,還有可能再調(diào)低。日本一直準備推出更多刺激措施。這類寬松預計會讓歐元、日元走低,結(jié)果美元將會上漲。
由于美國也有經(jīng)濟放緩跡象,并且擔心美元被推得更高,因此一直推遲原先的升息計劃。
與全球其他央行相比,中國央行的優(yōu)勢在于,中國現(xiàn)在的基準利率4.35%,還有很大的操作空間,不像多數(shù)央行是在零利率或負利率間痛苦抉擇。但壞消息是,中國有可能被迫一降再降,例如經(jīng)濟顧問Gerard Lyons就認為,中國遲早將加入其他央行的行列。
一再寬松的結(jié)果,就是效果一次次減弱。QE發(fā)揮效用的方式,一是通過匯率,但所有國家都寬松,貨幣貶值也難以達成。而由全球貿(mào)易普遍減少的情況也說明,競貶只是拆東墻補西墻。
既然中國、日本、歐洲進一步寬松,美國遲不升息,都在設法刺激經(jīng)濟、避免通縮的威脅,這樣有什么問題嗎?
歐洲央行總裁德拉吉于上周四表示,歐洲央行正在研擬對抗通縮和刺激經(jīng)濟成長的新方式,最快將在十二月公布,德拉吉此話一出,美元兌歐元應聲出現(xiàn)大漲。
而市場認為歐洲央行是否將會在十二月份時啟動升息,目前美聯(lián)儲看來是很明顯地采取較為謹慎的態(tài)度。
歐洲央行的行動很可能大大增加美聯(lián)儲再度延后升息的可能性。
據(jù)《愛爾蘭獨立報》報道,Marco Valli亦曾表示,歐洲央行絕對會啟動“QE2”。
美聯(lián)儲聯(lián)邦公開市場委員會(FOMC)10月會議聲明維持利率不變。新的聲明撤銷了“全球形勢可能限制增長”的表述,并稱將在“下次會議”(即12月)上評估進展,以決定是否加息。
美聯(lián)儲決議認為:美國經(jīng)濟增長溫和,風險接近平衡,正密切關(guān)注全球局勢的發(fā)展。美國家庭開支和商業(yè)投資穩(wěn)固增長;美國經(jīng)濟一直都溫和增長。就業(yè)增速放緩,失業(yè)率保持穩(wěn)定;就業(yè)市場松弛狀況自年初以來減少。住房市場進一步改善,出口一直都“溫和”。
在9月份的議息會議上,美聯(lián)儲有一個重要異動很少被人觀察到,即出乎意料地改變了預期管理組合,進一步扭曲市場預期。
美聯(lián)儲繼續(xù)引而不發(fā),調(diào)整預期管理組合,可能試圖讓美國資產(chǎn)價格實現(xiàn)一次軟著陸,但實際上又會扭曲市場的預期。
在美聯(lián)儲宣布聲明之后,美元、歐美股市上漲,風險資產(chǎn)及黃金價格全面下跌。這正好說明美聯(lián)儲進一步扭曲了市場的預期。最終的結(jié)果不會有新版本,即市場繼續(xù)自主加息。在維系相對強勢的美元資產(chǎn)價格基礎上,這有可能繼續(xù)放大非美國家的風險。
與此同時,被稱為“恐慌指數(shù)”的芝加哥期權(quán)交易所VIX指數(shù)在美聯(lián)儲宣布決議之后出現(xiàn)下跌,而不是上漲。這似乎顯示,市場認為系統(tǒng)性風險因為中國和美國的聯(lián)合干預,已基本趨于結(jié)束。這等于是向美聯(lián)儲發(fā)出信號:市場已經(jīng)做好了準備。
但事情并不會那么簡單。美聯(lián)儲如此進行預期管理,實際上把自己裝進了一個套子:12月到底加不加息?不加息有信譽風險,加息則可能導致靴子落地,市場會以階段性利空出盡來處理。
尤其是,美聯(lián)儲設置的這一時間窗口恰好位于中美本輪庫存周期下行的底部區(qū)域,經(jīng)濟數(shù)據(jù)的疲軟是全球性的。
但考慮到歐洲央行可能進一步降息或擴大QE規(guī)模,美聯(lián)儲將必須考量到:美、歐兩大央行間貨幣政策分歧性加大,可能造成的利弊得失。
美銀美林(Merrill Lynch)全球經(jīng)濟學家Ethan Harris對此則持相反觀點,Harris認為,美聯(lián)儲很可能受到德拉吉先前談話的影響,進而采取升息的動作。在歐洲央行可能推出更多的刺激政策的預期心理之下,美元將會大幅走升,進而損害美國經(jīng)濟。
并且在歐洲央行的聲明影響之下,美國的市場利率以及美股可能都將大幅走揚。Harris說道:“每個人都認為美聯(lián)儲將會因此停止動作,但我認為相反的這更可能加速美聯(lián)儲采取行動。”
知名經(jīng)濟學家如松認為,現(xiàn)今,歐元和日元都放出繼續(xù)寬松的風聲,而市場預計美聯(lián)儲12月加息的可能性比較大,在此情形下,歐元日元繼續(xù)擴大量化寬松規(guī)模和美元加息這兩個事件,很可能只發(fā)生一個,同時發(fā)生的話,就可能成為三國博弈的最后一擊,終歸,主要的央行政策長期背離的情形無法長時間持續(xù)。
而受到日本經(jīng)濟成長第二季出現(xiàn)萎縮的影響,考量到日本很可能重新陷入衰退,目前日本央行也正在考慮擴大寬松政策。
另據(jù)媒體報道,上述提到的我國采取的人民幣主動貶值政策將會給美國經(jīng)濟帶來不確定性,而這還沒結(jié)束,一直到明年三月份,中國將會繼續(xù)主動貶值人民幣,這將會導致美元進一步升值,進而影響到美國經(jīng)濟復蘇。
另外,除了人民幣主動貶值外,人民幣被納入國際貨幣基金組織特別提款權(quán)將給美國市場帶來更多動蕩。這一切的背后都顯示著貨幣戰(zhàn)爭的意味。
特別提款權(quán)是由國際貨幣基金組織創(chuàng)造的一種資金國際形式。特別提款權(quán)的價值是根據(jù)其包括的主要貨幣的不同匯率計算得出。特別提款權(quán)是為了向特定國家提供貨幣儲備或是用于提供額外流動性。
中國迫切希望人民幣能被納入到特別提款權(quán)一籃子貨幣當中。盡管目前這僅僅是一個謠言,但是美銀美林預計人民幣在特別提款權(quán)一籃子貨幣中的占比將可能達到13%。
在2010年12月國際貨幣基金組織最后一次的審核中,特別提款權(quán)一籃子貨幣中四大主要貨幣的比重不一,歐元占37.4%,日元占9.4%,英鎊占11.3%,美元占41.9%。
人民幣潛在的13%的比重可能意味著美元和英鎊在特別提款權(quán)中的比重可能會下滑。
今年早些時候,對于人民幣納入特別提款權(quán)一籃子貨幣有一些異議。但是異議很快就消失了,我國政府在2015年主動貶值人民幣。
貨幣戰(zhàn)爭交易者的策略師JimRickards表示,市場中很多人都誤以為人民幣主動貶值對未被納入到特別提款權(quán)一籃子貨幣的反擊,事實不是這樣。
人民幣被納入國際貨幣基金組織特別提款權(quán)一籃子貨幣只是時間問題。他表示,這只是過程被延長。
“中國主動貶值人民幣不是在報復,只是針對美聯(lián)儲強勢美元政策的必要調(diào)整。這些政策調(diào)整對于國際貨幣系統(tǒng)的有效運轉(zhuǎn)至關(guān)重要。
中國這些措施可能讓市場感到驚訝,但是市場將會明白這背后的道理。精英們預測到了這一措施,但是一般投資者沒能想到。
Jim表示投資者必須意識到人民幣將在今年12月國際貨幣基金組織的會議上被納入到特別提款權(quán)中。
不過,如松認為,最奇怪的是瑞郎兌美元,過去五十多年,瑞郎兌美元都是長期升值的走勢,雖然短期或許會震蕩,但沒有改變長期升值的趨勢,可是,現(xiàn)在的瑞郎在中長期的趨勢線圖上卻走出一個貶值的趨勢,以40季度均線為分水嶺,這個含義不得不斟酌。
或許瑞士央行再出什么大招,這樣的可能性比較大,雖然瑞士經(jīng)濟的競爭力很強,一直處于世界的前幾位,但長期升值的效果不斷累積,也需要緩解一下壓力。
雷亞爾和盧布是兩個明顯的例子,盧布兌美元在未來將失去參考意義,普京希望終止在國內(nèi)的外幣兌換,盧布兌美元就成為名義匯率,而名義匯率僅僅是一個數(shù)字,沒有絲毫的意義。
而雷亞爾的反彈似乎到了一個敏感的位置,如松認為已經(jīng)反彈到位,結(jié)合泰銖的走勢,如果雷亞爾再次回歸跌勢,新興市場的貨幣很可能再起狼煙。
當今的貨幣市場是一種非常奇怪的景象,瑞郎、雷亞爾給出的信號不可忽視。
可見,當前全球匯市能見度不佳,市場流動性已經(jīng)大幅下滑,市場的不確定性在增加,市場隨時都可能飛出黑天鵝。