受金融危機的影響，近年來高速發(fā)展的零售業(yè)也面臨嚴峻挑戰(zhàn)。為了解中國零售企業(yè)資金鏈風(fēng)險的狀況，掌握在目前經(jīng)濟形勢零售業(yè)資金鏈現(xiàn)狀和問題，中國連鎖經(jīng)營協(xié)會會同普華永道會計師事務(wù)所共同進行了這一調(diào)研。

　　研究的對象主要為在中國的零售業(yè)上市公司。研究樣本企業(yè)分為百貨商店和購物中心類、食品日用品超市類和連鎖專業(yè)店三大類。

　　研究主要從資金來源、資產(chǎn)構(gòu)成、盈利能力、融資能力、資金用途等五個方面進行分析。

　　1．應(yīng)付賬款是零售商最主要的資金來源

　　應(yīng)付賬款平均占到資金總來源的四分之一，并且隨著公司規(guī)模擴張銷售增長，來自于應(yīng)付賬款的資金相應(yīng)增長。應(yīng)付賬款包含供應(yīng)商應(yīng)付款和商戶應(yīng)付款兩類。

　　預(yù)收賬款具有有重要地位，主要是發(fā)行消費儲值卡預(yù)收的資金。發(fā)行儲值卡不僅能達到促銷的目的，更是獲取資金的手段之一。

　　利潤盈余應(yīng)是企業(yè)最根本和長遠的資金增長來源，但占比相對不高。包括經(jīng)營性利潤和非經(jīng)營性業(yè)務(wù)活動(如證券、房產(chǎn)投資)中獲得的利潤。

　　2．大部分企業(yè)的現(xiàn)金能滿足正常的經(jīng)營需要

　　現(xiàn)金(包括庫存現(xiàn)金和銀行存款)平均占資產(chǎn)28%。在經(jīng)濟低迷期，如果經(jīng)營性現(xiàn)金流減少的情況下繼續(xù)大舉擴張，甚至支出超過經(jīng)營利潤產(chǎn)生的現(xiàn)金流，很大程度上依賴應(yīng)付賬款的支持，將對公司財務(wù)狀況造成巨大壓力。

　　經(jīng)濟下行期，零售企業(yè)的資產(chǎn)構(gòu)成有兩個主要的風(fēng)險：

　　一是高度依賴短期負債的風(fēng)險顯現(xiàn)。首先，企業(yè)盈利能力因大幅度促銷和規(guī)模效益下降而變?nèi)?，大比例固定費用給經(jīng)營帶來較大壓力。其次，股票投資等非經(jīng)營性利潤曾貢獻相當(dāng)部分資金，目前也大受影響。另外，過去大量投資的房地產(chǎn)和金融資產(chǎn)占用大量資金，變現(xiàn)和收益都存在較大問題。

　　二是非零售業(yè)務(wù)資產(chǎn)存在較大風(fēng)險。占總資產(chǎn)的5%，主要包括股票投資、非自用房地產(chǎn)投資以及對非零售企業(yè)的股權(quán)投資等。
　研究表明，由于受到國家相關(guān)法規(guī)的約束，許多零售企業(yè)的供應(yīng)商帳期大幅縮短，未來利用供應(yīng)商賬款作為資金來源的空間有限。

　　大部分零售企業(yè)的應(yīng)付款周轉(zhuǎn)天數(shù)明顯下降：

　　百貨店統(tǒng)計樣本總計42家，2007年平均49天，2008年48天；其中下降的24家，2007年56天，2008年51天。

　　超市公司統(tǒng)計樣本共18家，2007年平均68天，2008年66天；其中下降的24家，2007年61天，2008年49天。

　　企業(yè)的內(nèi)外制度(如公平交易管理辦法、公平交易暢議、企業(yè)管理制度加強等)和經(jīng)濟環(huán)境(供應(yīng)商受到更大的影響，資金狀況更為緊張)的雙重作用促使應(yīng)付款周轉(zhuǎn)天數(shù)下降。

　　4．非經(jīng)營性收益具有不可持續(xù)性

　　零售企業(yè)的非經(jīng)營性收益主要為投資收益和營業(yè)外利潤兩項，這兩方面收益占稅前利潤比例在最近三年皆達到了10%左右。

　　投資收益：自2006年至2009年，中國股票市場變化很大，投資收益占稅前利潤比例最高達到2007年的10.7%，但2008年已下降到7.6%，2009年可能會更低。營業(yè)外利潤：區(qū)域型并具有國有資本背景的零售企業(yè)占比較高，地方政府通過財政返還及政策支持，為當(dāng)?shù)仄髽I(yè)直接或間接提供部分現(xiàn)金流。

　　非經(jīng)營性收益本身就具有不可持續(xù)性，而且在經(jīng)濟下行期，一方面資本市場低迷，另一方面地方政府財政同樣壓力重重，來自于非經(jīng)營性收益的現(xiàn)金勢必受到負面影響。

　　5．有限資金投入到核心業(yè)務(wù)

　　近幾年，零售業(yè)處于快速擴張期。零售企業(yè)的擴張支出規(guī)模普遍高于其經(jīng)營利潤所產(chǎn)生的現(xiàn)金流，很大程度上依靠營運負債如供應(yīng)商賬款資金、發(fā)行現(xiàn)金儲值卡從消費者獲取現(xiàn)金等。

　　零售企業(yè)資金主要都用投資于零售店面相關(guān)的房屋土地和設(shè)備資產(chǎn)，同時還有大量的收購和兼并活動。

　　在目前情況下，現(xiàn)金流的支撐減弱，快速擴張將帶來較大風(fēng)險，許多零售企業(yè)放慢擴張速度甚至收縮規(guī)模。

　　同時，將有限資金投入到核心業(yè)務(wù)中，更加注重完善和加強現(xiàn)有業(yè)務(wù)資產(chǎn)的投資，比如建立配送中心、冷鏈系統(tǒng)、信息系統(tǒng)、進行店面再裝修等，以提高長期業(yè)務(wù)競爭力。這樣的投資可能在銷售低迷的情況下為企業(yè)帶來更大的效益，也為企業(yè)的長遠發(fā)展積蓄了更大的力量。
　針對零售業(yè)資金鏈的狀況，我們建議：

　　1．建立監(jiān)控體系，及時行業(yè)預(yù)警

　　2．改善融資環(huán)境，拓寬融資渠道

　　3．創(chuàng)造有序環(huán)境，維護公平競爭

　　4．鼓勵創(chuàng)新型經(jīng)營，實現(xiàn)差異化競爭

　　5．加強行業(yè)指導(dǎo)，加大學(xué)習(xí) 支持

　　6．以拉動需求促進行業(yè)發(fā)展

　　中國連鎖經(jīng)營協(xié)會

　　2009年10月14日