第一是限制范圍,只預(yù)測(cè)你非常熟悉而且業(yè)務(wù)十分簡(jiǎn)單穩(wěn)定的公司。
第二是價(jià)格上留有足夠安全邊際,即大大低于預(yù)測(cè)的價(jià)值,即使自己犯錯(cuò)高估一些,仍有較大的賺錢余地,其實(shí)相當(dāng)于做最保守的預(yù)測(cè)。
你自己就是一個(gè)賺錢機(jī)器,我們經(jīng)常預(yù)測(cè)自己的現(xiàn)金流量,而且準(zhǔn)確性蠻高。為什么?
第一,你非常熟悉自己,非常了解自己的業(yè)務(wù),就是你的工作,你能大概估計(jì)你未來幾年的現(xiàn)金流入流出,就是每年大概會(huì)賺多少錢,花多少錢,最后能存多少錢。
第二,你預(yù)測(cè)自己的現(xiàn)金流量時(shí),非常保守,你不會(huì)盲目預(yù)測(cè)自己的工資會(huì)持續(xù)大幅增加,你也不會(huì)輕信老板會(huì)發(fā)很多年終獎(jiǎng)的口頭承諾,你只算你有很大把握拿到的錢。相反計(jì)算支出時(shí),會(huì)把結(jié)婚、生子、買車、買房、生病等可能的支出盡可能多地考慮在內(nèi)。
同樣是你,同樣是預(yù)測(cè),在預(yù)測(cè)上市公司這個(gè)賺錢機(jī)器的現(xiàn)金流量卻經(jīng)常犯錯(cuò),又是為什么?因?yàn)槟悴幌耦A(yù)測(cè)自己那樣堅(jiān)持同樣的兩個(gè)原則。
第一,你不熟悉這家公司,不了解公司的業(yè)務(wù),或者公司的業(yè)務(wù)非常復(fù)雜難懂,你在這方面的知識(shí)、能力、經(jīng)驗(yàn)根本不夠,再努力也搞不懂。可是你不是知難而退,避而遠(yuǎn)之,而是知難而上,不懂裝懂,大膽預(yù)測(cè)。
第二,你預(yù)測(cè)公司的現(xiàn)金流量時(shí),不夠保守。你經(jīng)常假設(shè)公司過去幾年的收入和盈利增長(zhǎng)率將會(huì)持續(xù)保持很多年,甚至假設(shè)增長(zhǎng)率還會(huì)大幅提高。而你預(yù)測(cè)成本費(fèi)用時(shí),沒有考慮人工和原料成本的上升、技術(shù)的過時(shí),往往低估。這樣你預(yù)測(cè)的現(xiàn)金凈流量過于樂觀。一旦宏觀經(jīng)濟(jì)和行業(yè)發(fā)展出現(xiàn)你想象不到的意外,如金融危機(jī),如低溫、暴雪、地震,你的預(yù)測(cè)會(huì)錯(cuò)得離譜。
很多人盲目相信別人的分析、別人的推薦,盲目相信公司過去的良好業(yè)績(jī)記錄,簡(jiǎn)單地認(rèn)為,公認(rèn)的好公司就可以閉著眼睛買,結(jié)果閉著眼睛跳進(jìn)火坑。
巴菲特常說:選股如選妻。結(jié)婚娶妻,很簡(jiǎn)單,領(lǐng)個(gè)結(jié)婚證,花錢買房辦婚禮就行了。結(jié)婚不難選妻難,選到一個(gè)你認(rèn)為既適合自己的要求又長(zhǎng)期穩(wěn)定可靠的女孩,太難了。選到一個(gè)符合巴菲特要求的公司,業(yè)務(wù)一流、管理一流、業(yè)績(jī)一流,而且未來長(zhǎng)期穩(wěn)定可靠,太難了。巴菲特找了一輩子,只找到幾個(gè)未來必定如此的好公司,加上一些未來有較大可能如此的公司。
這也就可以解釋,巴菲特經(jīng)常談估值,但很少人見到他作估值。巴菲特的傳記作者翻遍了巴菲特檔案室,沒有發(fā)現(xiàn)巴菲特任何估值的表格和公式,只有一張張他親手記錄的公司年度和季度財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。為什么?估值太簡(jiǎn)單了,用預(yù)測(cè)的現(xiàn)金流量一算投資收益率每年能否超過15%就行了。
巴菲特最重要的工作,是分析公司多年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù),判斷公司業(yè)務(wù)、管理和業(yè)績(jī)的穩(wěn)定性,如果具有穩(wěn)定性,就可以輕松預(yù)測(cè)其未來幾年的現(xiàn)金流量。所以他說,他最重要的工作是閱讀,閱讀最多的是上市公司的年度和季度財(cái)務(wù)報(bào)告。
巴菲特說:“只有你愿意花時(shí)間學(xué)習(xí)如何分析財(cái)務(wù)報(bào)表,你才能夠獨(dú)立地選擇投資目標(biāo)。”相反,如果你不能從財(cái)務(wù)報(bào)表中看出上市公司是真是假是好是壞,巴菲特認(rèn)為,你就別在投資圈里混了。