
9月3日和4日,美股下跌并沒有沖擊到A股,而美國政府再黑中芯國際,卻引發(fā)了9月7日下午的暴跌。滬綜指跌到3292點,跌幅達(dá)1.87%;創(chuàng)業(yè)板跌到2641點,跌幅達(dá)3.33%。從投資行為學(xué)的角度看股市,暴漲暴跌的原因只有一個:人性的本能缺陷。尤其是短期事件驅(qū)動的股市漲跌,和股市技術(shù)面有一點關(guān)系,和公司基本面幾乎沒有關(guān)系。
股市的情緒性漲跌是群體心理行為,市場投資人無論基于什么理由(或完全沒有理由)選擇買入或賣出,都不是孤立的個體行為,而是一種共識機(jī)制。如果把公司基本面改善或惡化所引發(fā)的價格波動定義為“理性行為”,基于外部沖擊或政策面所引發(fā)的價格波動就是“非理性”。諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎得主席勒教授的《非理性繁榮》一書講到:傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)的基本假設(shè)是把市場投資人看成理性人,許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家在解釋股市暴漲暴跌的周期性現(xiàn)象時仍然堅持這個假設(shè)就不對了。股市投資人并不理性,他們的決策和判斷經(jīng)常受直覺思維的影響,而直覺思維包含著許多偏見或沖動,這些偏見或沖動則催生了盲目的追漲殺跌。
在我看來,人的直覺思維在股市中還會形成默契,一只股票莫名其妙地突然上漲或下跌,有人操縱的是“合謀”,無人操縱的則是“共識”。每一只股票的股東都是共識群體,其中總有一部分人是活躍的交易者。他們彼此之間未必有組織地“合謀”,卻會在某一個價位同時行動,助推股價的漲跌。股票交易者有時會自言自語“差不多了”,此時交易量放大就是個信號,經(jīng)常也被稱為“盤感”。過一段時間回頭望去,就可能看到相對一致的波動區(qū)間。如果是個股,技術(shù)分析手段可以量化為支撐和壓力,簡稱“撐壓比”。無數(shù)個股的“撐壓比”就會構(gòu)成其所在市場或板塊的波動區(qū)間,從而產(chǎn)生共識群體的一致行動。在智能化系統(tǒng)日益普及的現(xiàn)代股票市場,股市投資人的共識機(jī)制不斷產(chǎn)生,股市的波動性也因此不斷提升。
此外,伴隨著股票交易稅費的下降,投資人參與股票價格波動的激勵機(jī)制也不斷增強(qiáng)。在紐約股票交易所的創(chuàng)始人們共同簽署的“梧桐樹協(xié)議”上寫著“股票交易傭金不得低于3%”,而后逐年下降,直到納斯達(dá)克市場成立,股票交易傭金的壟斷價格才被徹底打破。如今在美國,每筆股票交易的固定費只有幾美元到十幾美元,只有極少數(shù)大公司依然堅守百分比傭金制。中國A股有印花稅,6年前還是雙向課稅,再加單邊傭金3‰。如今印花稅已降到單邊1‰,傭金0.2‰~0.3‰,股票買賣一次的全部費用已下降到2‰以下。
現(xiàn)代股票市場,波動頻率提升,交易費用下降,共識群體的行為也有了趨同性。從這個角度看A股,去年“牛轉(zhuǎn)熊”,滬指旱地拔蔥直上3288點,數(shù)次回撤到2650點。今年一舉突破“滬指3000魔咒”直上3450點區(qū)間,數(shù)次回撤到3280點區(qū)間。從去年頭部約3280到目前腳部約3280,看似偶然,其實有群體共識。創(chuàng)業(yè)板一路高歌,今年兩次沖擊2900點區(qū)間,3次回撤都在2600點之上,這也是一種群體共識。由此判斷當(dāng)前A股,9月7日暴跌,滬綜指跌到腳踝,創(chuàng)業(yè)板踩上跳板,外部沖擊引發(fā)的情緒性拋售“差不多了”!