Managershare：本文為中歐國際工商學(xué)院經(jīng)濟(jì)學(xué)與金融學(xué)教授許小年在2016第七屆中歐私人財(cái)富投資論壇上的演講內(nèi)容。

我覺得做投資還是要做基本面，雖然中國經(jīng)濟(jì)從宏觀角度來看挑戰(zhàn)嚴(yán)峻，但是并不意味著我們沒有投資機(jī)會，我個(gè)人的偏好是喜歡在熊市中投資，不喜歡在牛市中投資，也許跟個(gè)人性格有關(guān)。

回歸本質(zhì)、回歸常識

大家都知道，最近我自己又做了一個(gè)小小的投資，投的是金融，不是P2P，我們不投P2P，為什么不投P2P？我的觀點(diǎn)向來是這樣：相比“互聯(lián)網(wǎng)+”，我更贊成“+互聯(lián)網(wǎng)”，我不認(rèn)為搞互聯(lián)網(wǎng)的人做P2P就可以成功，我不這樣認(rèn)為，做互聯(lián)網(wǎng)的人不了解金融的本質(zhì)，互聯(lián)網(wǎng)不改變行業(yè)和商業(yè)的本質(zhì)，互聯(lián)網(wǎng)只是使你有了更多有利的工具來解決你這個(gè)行業(yè)中的根本性問題，但是它沒有改變行業(yè)的本質(zhì)。

我一直對P2P不看好，因?yàn)槟切┳鯬2P的大多數(shù)是互聯(lián)網(wǎng)出身，甚至有些人既不懂互聯(lián)網(wǎng)也不懂金融，他居然做了互聯(lián)網(wǎng)金融，這樣的公司你怎么能看好呢？我跟很多P2P公司都接觸過，包括一些獲得了A輪融資、B輪融資的P2P公司，我都不看好。我最近投的是一家搞金融的公司，只不過是金融加上了互聯(lián)網(wǎng)，使得它做金融的成本比過去更低了。

金融的本質(zhì)是什么？金融的本質(zhì)根本不是資產(chǎn)規(guī)模，根本不是資產(chǎn)的增長速度，金融的本質(zhì)是風(fēng)險(xiǎn)控制，你不懂風(fēng)險(xiǎn)控制就不要做金融，你不懂風(fēng)險(xiǎn)控制，你就不要做互聯(lián)網(wǎng)金融，做了就栽，投了就賠。有些人以為，經(jīng)濟(jì)不好，我需要轉(zhuǎn)型，轉(zhuǎn)型是對的，但是轉(zhuǎn)型并不意味著轉(zhuǎn)行，要把這兩件事分開。我做制造業(yè)不行了我去做互聯(lián)網(wǎng)，你恐怕在互聯(lián)網(wǎng)繼續(xù)栽跟頭，做制造業(yè)不行了就要想辦法改變我的商業(yè)模式，要想辦法進(jìn)行創(chuàng)新，要轉(zhuǎn)型，但是不一定轉(zhuǎn)行，做實(shí)業(yè)不行了轉(zhuǎn)到金融做投資，現(xiàn)在這么多人做金融、做投資，大家想過沒有，金融和投資的基礎(chǔ)是什么？是實(shí)體經(jīng)濟(jì)，你不懂實(shí)體經(jīng)濟(jì)就不要做金融，你要是不懂企業(yè)，你不要做投資，做了就賠。

經(jīng)濟(jì)形式不好的時(shí)候投資機(jī)會反倒會大量涌現(xiàn)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)中我看到很多的投資機(jī)會，比如鋼鐵行業(yè)現(xiàn)在整個(gè)不景氣，但偏偏有人看中了鋼鐵行業(yè)，要做投資、要做收購與兼并、要做行業(yè)重組，要用一種新的模式來把眾多的中小鋼鐵廠連在一起，把社會上分散的需求通過互聯(lián)網(wǎng)集中起來，再分配到這些中小鋼鐵廠，這都是很好的商業(yè)模式創(chuàng)新。

傳統(tǒng)的服裝業(yè)不行了，到處聽到的報(bào)道都是關(guān)店、經(jīng)營困難，但同時(shí)我們在服裝業(yè)中也看到新的模式冒出來了，我們校友做了韓都衣舍，我看了一下，這個(gè)模式是值得嘗試的，它適應(yīng)了現(xiàn)在消費(fèi)需求變化的新潮流?，F(xiàn)在80后、90后買一件衣服哪有穿破再換的？是穿了幾天就扔掉了，什么時(shí)候電視上有一個(gè)新的電視劇出來馬上就換一身衣服，這種消費(fèi)行為的變化使我們傳統(tǒng)的服裝制造商碰到了困難。以往，年初開個(gè)訂貨會，開完之后把今年的款式、數(shù)量都決定了，決定了之后發(fā)到各個(gè)門店去，沒想到消費(fèi)潮流變了，今年年初訂的款式統(tǒng)統(tǒng)賣不出去，變成了庫存，庫存把服裝商全給壓死，你怎么辦？

你就要想辦法更新你的商業(yè)模式，要用一種快速的適應(yīng)市場的需求的方式，像ZARA，ZARA都來不及了，ZARA推出的速度是一個(gè)季度推一次，現(xiàn)在這些小青年們都想一個(gè)月一次，頻率越來越快，設(shè)計(jì)怎么辦？如何把握新的消費(fèi)潮流？把握了新的消費(fèi)潮流，后邊的生產(chǎn)線能不能進(jìn)行小批量、多品種的生產(chǎn)？我們現(xiàn)在后邊的生產(chǎn)線全是大批量、單品種的生產(chǎn)，但有人就改造了后邊的生產(chǎn)線，現(xiàn)在做得非常好，也有人就更新了前邊的設(shè)計(jì)發(fā)布新款的模式，不斷加快頻率，做得非常好。所以在整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣的情況下，反倒逼迫我們企業(yè)升級改造，在升級改造轉(zhuǎn)型的過程中，有大量的投資機(jī)會，看你能不能捕捉到。

為了捕捉到這些機(jī)會，你要回歸商業(yè)的本質(zhì)，要回歸商業(yè)的常識，為了捕捉這些機(jī)會，要回歸金融的常識，金融的常識是什么？金融的常識就是皮之不存毛將焉附，沒有實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，金融的發(fā)展是不可能的，金融的作用是幫助實(shí)體經(jīng)濟(jì)創(chuàng)造價(jià)值，如果實(shí)體經(jīng)濟(jì)不能創(chuàng)造價(jià)值，金融掙的錢只是一個(gè)零和游戲。

投資就是投創(chuàng)造價(jià)值的企業(yè)

現(xiàn)在遍地都是機(jī)會，就看你去不去認(rèn)真找，這種找不是在互聯(lián)網(wǎng)的狂潮中找風(fēng)口，而是找真正能夠創(chuàng)造價(jià)值的企業(yè)。投資既不是投行業(yè)，也不是投宏觀經(jīng)濟(jì)，投資是投企業(yè)，二級市場投資，一級市場投資，PE投資，全都一個(gè)道理。你去認(rèn)真地找能夠創(chuàng)造價(jià)值的企業(yè)，你找到了，那就是投資機(jī)會，跟行業(yè)沒關(guān)系，跟地域沒有關(guān)系，跟宏觀經(jīng)濟(jì)根本就沒關(guān)系，跟是不是在做互聯(lián)網(wǎng)也沒關(guān)系。

舉個(gè)例子，鋼鐵行業(yè)這么慘，有什么希望？我就知道一家做特種鋼的，銷售額已經(jīng)做到幾百億了，做得非常好，沒有受到中國宏觀經(jīng)濟(jì)下行的影響，為什么？因?yàn)樗漠a(chǎn)品有特色。什么叫做創(chuàng)造價(jià)值的企業(yè)？什么叫做創(chuàng)造價(jià)值？創(chuàng)造價(jià)值有兩個(gè)定義，第一個(gè)是你給市場上帶來了以前所沒有的產(chǎn)品、服務(wù)或者技術(shù)，這就叫創(chuàng)造價(jià)值，你投一個(gè)企業(yè)的時(shí)候要問，這個(gè)企業(yè)有什么獨(dú)特的地方？生產(chǎn)提供的是一種新的產(chǎn)品新的服務(wù)嗎？這是創(chuàng)造價(jià)值的判斷。iPhone是創(chuàng)造價(jià)值的，在它之前沒有智能手機(jī)，這是創(chuàng)造價(jià)值的。騰訊是創(chuàng)造價(jià)值，騰訊微信在它之前是沒有的，國外有但是國內(nèi)沒有，模仿創(chuàng)新也可以。

第二個(gè)是盡管現(xiàn)在市場上有產(chǎn)品，但是你的成本比其他所有人都低，你的成本低就可以用更低的價(jià)格來打市場份額，我從來不相信燒錢能燒出市場份額，我相信在低成本之上的低價(jià)能有市場份額。如何用最低的成本生產(chǎn)出已有的價(jià)格，比如說西服，定制西服，市場上已經(jīng)有這個(gè)產(chǎn)品了，我的身材奇怪，外面買的標(biāo)準(zhǔn)的服裝我穿不了，都要定制，定制一套西服國內(nèi)多少錢，1萬元左右，還得看面料是什么，為什么這么貴？因?yàn)樗嵌ㄖ频摹⑹止さ摹?span style="border-style: initial; border-color: initial; position: relative;">單件生產(chǎn)，不是批量生產(chǎn)，批量生產(chǎn)成本低，單件生產(chǎn)成本高。

青島一家叫紅領(lǐng)的公司我去過好幾次，它們用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)，用數(shù)據(jù)技術(shù)，把生產(chǎn)線全都給改了，不是批量生產(chǎn)，而是單件生產(chǎn)、定制化的工業(yè)生產(chǎn)、一條流水線，但是流水線上跑的服裝沒有兩件是相同的，這就是我可以用更低的成本來提供定制西服，后邊工業(yè)化的生產(chǎn)線又比手工的裁縫鋪成本低了很多，它一套定制西服賣四五千元，在市場上非常有競爭力，現(xiàn)在供貨已經(jīng)供到美國去了，如果這個(gè)商業(yè)模式能夠推廣的話，它就可以改變服裝業(yè)的市場格局，這就是創(chuàng)新。

所以只要你睜開眼睛去找，機(jī)會太多了，真的是太多了，每個(gè)行業(yè)都有機(jī)會，而且現(xiàn)在的機(jī)會可能比以前還多，因?yàn)檫^去我們的企業(yè)順風(fēng)順?biāo)蓱T了，它沒有意識到創(chuàng)新的重要性，過去只要它把產(chǎn)品生產(chǎn)出來不愁賣，現(xiàn)在不行了，現(xiàn)在的環(huán)境逼著它去創(chuàng)新，逼著它去轉(zhuǎn)型，在這樣的情況下，對于投資者來說是非常好的機(jī)會。