2011年，中國 私募 股權(quán)投資市場經(jīng)歷“冰火兩重天”，市場中募資及投資活動大幅增長，創(chuàng)下歷史新高，但退出數(shù)量及回報(bào)水平開始走低。而清科研究中心數(shù)據(jù)顯示，2012年第一季度中國 私募股權(quán) 市場數(shù)據(jù)，當(dāng)季中國私募股權(quán)市場整體降溫，共有28支可投資于中國大陸的私募股權(quán)投資基金完成募集，募資金額共計(jì)29.45億美元，不足上年同期的四分之一。

　　一方面美國 資本市場 尚未回暖，國內(nèi) 創(chuàng)業(yè)板 監(jiān)管逐漸加強(qiáng)境內(nèi)IPO節(jié)奏減慢，PRE-IPO項(xiàng)目的競爭更加趨于白熱化，多家機(jī)構(gòu)逐漸開始向中早期階段投資。中國VC/PE是否已經(jīng)到了戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的階段？在日前舉辦的“2012松禾資本春季 論壇 ”上業(yè)內(nèi)多位大佬進(jìn)行熱議。

　　VC/PE靠知識技能轉(zhuǎn)型 中國VC還處于嬰兒期

　　深圳市創(chuàng)業(yè)投資同業(yè)公會常務(wù)副會長兼秘書王守仁重申了他幾年前曾寫過的論點(diǎn)，“創(chuàng)新投資進(jìn)入了戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型期”，他指出，中國的VC/PE已經(jīng)進(jìn)入了戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型期，主要從兩方面：第一、要靠知識技能轉(zhuǎn)變，不能盲目的追求PRE-IPO的項(xiàng)目，要逐步轉(zhuǎn)向具有自主創(chuàng)新的企業(yè)；第二、從盲目的追求募資金額和投資金額，向追求成功率轉(zhuǎn)變。

　　而賽富基金首席合伙人閻焱對此持不同的觀點(diǎn)，他認(rèn)為，中國的VC還處于嬰兒期，在可預(yù)見的未來中，沒有轉(zhuǎn)型的需要。“中國的VC行業(yè)會經(jīng)過整合和淘汰的過程，才會更健康的發(fā)展。”

　　閻焱稱，從VC的角度，盈利模式主要由兩種，第一是把蛋糕做大，給企業(yè)帶來價(jià)值；另一種是套利。但在中國有一個誤區(qū)，“很多人認(rèn)為在人民幣基金里，找到一個好的關(guān)系進(jìn)去， 上市 的時候賺30倍PE，過一年解凍期就可以退出賺錢了。這種我們叫做套利的行為，套利的行為是賺錢的，但是它的賺錢機(jī)會越來越窄。”閻焱表示。

　　實(shí)際上，據(jù)了解，美國 風(fēng)險(xiǎn)投資 早期也曾經(jīng)歷過這樣的過程，最終逐漸趨于理性投資。中國的投資領(lǐng)域做到全民VC/PE，主要是過去二三年的時間。“VC真正的盈利模式，是要把蛋糕做大，這種盈利模式不需要太多創(chuàng)新。”閻焱稱。

　　走差異化的專業(yè)道路 培養(yǎng)“紅蘋果”項(xiàng)目

　　松禾資本董事長兼總經(jīng)理羅飛從轉(zhuǎn)型的字面進(jìn)行拆解，“轉(zhuǎn)”即“車”加“專”。“車是指方向，專是指做法，如果不專，車可能會散。”羅飛稱。

　　東方富?？偛眉鎰?chuàng)始合伙人程厚博指出，轉(zhuǎn)型未必準(zhǔn)確，但投資機(jī)構(gòu)的策略調(diào)整是必然的。他舉了紅蘋果的例子。中國因?yàn)檎w投資起步晚，當(dāng)年市場上有很多成熟的“紅蘋果”項(xiàng)目，機(jī)構(gòu)可以優(yōu)先去摘，但當(dāng)市場轉(zhuǎn)好，大批機(jī)構(gòu)設(shè)立后，“紅蘋果”產(chǎn)量不足，給投資機(jī)構(gòu)帶來了新的問題，程厚博調(diào)侃道，“從當(dāng)初項(xiàng)目經(jīng)理像大爺，到現(xiàn)在企業(yè)挑選投資機(jī)構(gòu)，整個環(huán)境發(fā)生了很大的變化。”

　　“未來要差異化競爭，需要走兩條路，第一是專業(yè)化，第二是投資階段適當(dāng)前移，去挖掘更有成長潛力的企業(yè)，或是碰到金融危機(jī)的周期性波段的時候能夠抵抗的企業(yè)。”程厚博稱。

　　松禾資本曾與東方富海投資了 北京 一家WIFI整體解決方案的設(shè)備供應(yīng)商，第一輪由東方富海投資，第二輪由松禾資本與東方富海聯(lián)合投資。在第一輪投資時，企業(yè)團(tuán)隊(duì)組建不強(qiáng)，投資風(fēng)險(xiǎn)較大，但東方富?？吹狡湮磥鞼IFI產(chǎn)業(yè)發(fā)展機(jī)會。

　　當(dāng)羅飛與程厚博再聊起這段投資經(jīng)歷時，程厚博稱，最初這個項(xiàng)目曾差點(diǎn)沒有被投資委員會通過，但最終是因?yàn)樾袠I(yè)項(xiàng)目小組的堅(jiān)持才最終完成投資。

　　在專業(yè)化方向上，羅飛與程厚博的觀點(diǎn)一致，“專業(yè)化投向的基金要有專業(yè)化的團(tuán)隊(duì)，同時需要與專業(yè)化的組織架構(gòu)相關(guān)聯(lián)。”羅飛稱。

　　2012年成PE轉(zhuǎn)折年 中外資機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)型需注重產(chǎn)業(yè)鏈

　　自2006年股票全流通以后，中國VC/PE行業(yè)不斷蓬勃發(fā)展，2010年創(chuàng)業(yè)板開閘，創(chuàng)業(yè)板和中小板的財(cái)富示范性效應(yīng)，也讓全民PE時代快速來臨。在君盛投資董事總經(jīng)理廖梓君2011年3月底的一篇文章中曾提到，2012-2013年是PE行業(yè)的轉(zhuǎn)折年。

　　廖梓君認(rèn)為，創(chuàng)投轉(zhuǎn)型有兩個層面的含義。第一是國家的經(jīng)濟(jì)在轉(zhuǎn)型，意味著有所取、有所舍，需要犧牲掉、放棄掉原來一部分老的東西，取的是新興產(chǎn)業(yè)。第二是PE行業(yè)的轉(zhuǎn)型，從過去2009年、2010年的高歌猛進(jìn)、跑馬圈地的投資方式理念醒過來，更加注重投資項(xiàng)目的精挑和細(xì)選。

　　而蘇州工業(yè)園創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金管理人王吉鵬對整個VC/PE市場提出了轉(zhuǎn)型的必要，他認(rèn)為外資機(jī)構(gòu)的團(tuán)隊(duì)需要進(jìn)行轉(zhuǎn)型，要向人民幣基金轉(zhuǎn)，“他們要熟悉一些做法，”王吉鵬介紹，外資機(jī)構(gòu)原來投資的企業(yè)主要以海外機(jī)構(gòu)、海外上市為主，做人民幣基金需要引入相應(yīng)的投行人員，布局資源都需要話費(fèi)時間。

　　另一方面，王吉鵬指出，深圳具有影響力的一批人民幣基金團(tuán)隊(duì)的機(jī)構(gòu)，也正在進(jìn)行轉(zhuǎn)型，從最初的1-2億元人民幣基金，到現(xiàn)在20-30億元基金的募集，具有很大的挑戰(zhàn)性。

　　談及未來有望突出重圍，持續(xù)發(fā)展下去的團(tuán)隊(duì)，王吉鵬認(rèn)為，將產(chǎn)業(yè)做深做透，在項(xiàng)目上做產(chǎn)業(yè)布局的機(jī)構(gòu)更有可能勝出。“第一、在同一個做產(chǎn)業(yè)鏈整合的事情，同時也增加退出渠道。第二、將美元基金內(nèi)部的流程化管理、分配制度，靈活的決策體系趨于融合，如果大家找到比較完美的平衡點(diǎn)，這兩種類型的團(tuán)隊(duì)會在國內(nèi)走得更強(qiáng)。”王吉鵬稱。