投資人有時(shí)是天使，有時(shí)也是魔鬼，在一場(chǎng)資本游戲中，投資人往往能輕而易舉地周旋于這兩種角色之間。

京東商城2011年的C輪融資可謂是全年投資界最大手筆的投資案例了，然而15億美元的巨額融資背后卻傳出迫于融資壓力，京東與PE簽署了對(duì)賭協(xié)議，3年內(nèi) 銷售 額要達(dá)到750億元，否則劉強(qiáng)東就要出局走人。

雖然劉強(qiáng)東很快通過(guò)微博否認(rèn)了這點(diǎn)，但他也承認(rèn)京東在第一輪協(xié)議中簽署了對(duì)賭條款。

在投資機(jī)構(gòu)注資時(shí)，往往會(huì)碰到無(wú)法最終確定一個(gè)公允的價(jià)格，一般在企業(yè)要價(jià)過(guò)高，而投資機(jī)構(gòu)對(duì)于企業(yè)又無(wú)法充分信任時(shí)，大多會(huì)要求簽對(duì)賭協(xié)議。

有熟悉京東的人士對(duì)本報(bào)記者表示，京東的第三輪融資由于是PE融資，在這種融資中，往往因?yàn)槿谫Y額大和風(fēng)險(xiǎn)大的特性，所以大多存在對(duì)賭協(xié)議。“很明顯京東的這輪投資就是沖著IPO去的。”他直言。

從種子基金到早期投資、成長(zhǎng)期投資甚至是Pre-IPO前的融資，京東的每一次融資總是離不開(kāi) 物流 建設(shè)。“京東看似是互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的輕公司，實(shí)則卻是一家重資產(chǎn)公司。”一位不愿透露姓名的投資人告訴記者，“物流建設(shè)是個(gè)無(wú)底洞，它會(huì)拖垮企業(yè)的現(xiàn)金流，這也是京東為何多年遲遲不賺錢的主要原因。”

然而，資本卻沒(méi)有那么好的耐心，資本擊鼓傳花的游戲已到了最關(guān)鍵的時(shí)候，砸下重金的投資機(jī)構(gòu)顯然不想空手而歸。

上述人士指出，一只基金往往有固定的投資周期，一旦投資人對(duì)項(xiàng)目有一定的退出預(yù)期，而企業(yè)做不到時(shí)，企業(yè)與投資方密切合作的程度就會(huì)大大降低。

一位多年從事投融業(yè)務(wù)的律師告訴記者，融資有時(shí)更像是一個(gè)資本的圈套，即便沒(méi)有對(duì)賭，一旦企業(yè)遲遲達(dá)不成基金投資前設(shè)想的退出預(yù)期，而基金又面臨存續(xù)期到期時(shí)，這時(shí)投資人與企業(yè)就不再是同甘共苦的角色，相反會(huì)成為矛盾激增的“仇人”。投資人就會(huì)逼迫企業(yè)迅速催肥，盲目擴(kuò)張、激進(jìn)發(fā)展、粗放經(jīng)營(yíng)，以此來(lái)達(dá)到其最快速退出的目的。

據(jù)記者了解，國(guó)內(nèi)PE基金的存續(xù)期大多為“5+2”，即5年投資，2年退出，VC基金大多的存續(xù)期為“7+2”。這樣的周期決定了原本以幫助企業(yè)做大為目的投資方，在面臨退出問(wèn)題時(shí)，更多地會(huì)把切身的利益放在首位。

上述律師指出，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，當(dāng)面臨投資人逼宮時(shí)，損失最大的還是企業(yè)本身，即便企業(yè)頭頂 上市 成功的光環(huán)，拔苗助長(zhǎng)后的種種隱患也會(huì)隨著其后期的市場(chǎng)表現(xiàn)逐漸暴露出來(lái)，業(yè)績(jī)不佳，被二級(jí)市場(chǎng)甩賣甚至退市的尷尬都會(huì)接踵而至。

對(duì)于企業(yè)，特別是處于創(chuàng)業(yè)階段的企業(yè)而言，資本的介入固然能緩解企業(yè)面臨的資金危機(jī)，然而在擺脫困境的同時(shí)，死死抓住的這根救命稻草如用力過(guò)猛也可能會(huì)把企業(yè)自己拉向無(wú)底的深淵。如何來(lái)掌握這個(gè)“力度”，不至于使自己陷入困境，重要的是企業(yè)應(yīng)該權(quán)衡自己的水平，才不至于被資本綁架。