過去這一年，新三板做市指數(shù)在跌破千點大關之后仍然陰跌不止，與2015年火爆時的場景形成了鮮明對比，有不少企業(yè)逐漸對新三板失去了耐心，選擇以各種方式離開新三板。在越來越多的企業(yè)“逃離”的同時，新三板也在不斷透露著“春天的氣息”。

2017年2月，劉士余主席首次公開發(fā)言提到新三板：新三板既是“苗圃”，也是“土壤”。讓一批創(chuàng)新能力強、誠實守信、市場前景好的企業(yè)，能夠轉板就轉板，不愿意轉板就在新三板里面綻放。

12月22日，股轉系統(tǒng)正式出臺了新三板的分層與交易制度、信息披露制度的新政策，一時間新三板春天來臨的呼聲又再一次變得激烈。

以銅為鏡，可以正衣冠，以史為鑒，可以知興替。犀牛之星為各位對比了過去這一年新三板新掛牌企業(yè)和摘牌企業(yè)的整體情況，各位不妨看看，作為我國多層次資本市場重要組成部分的新三板，在過去一年里整體掛牌企業(yè)情況發(fā)生了哪些變化。

摘牌數(shù)量逐漸趕上掛牌數(shù)量

從2017年整年來看，新三板共有2136家企業(yè)新增掛牌，同比2016年全年的掛牌家數(shù)4691家減少了2552家，同比減少了54.40%；摘牌方面，2017年共有709家企業(yè)從新三板摘牌，是2016年的12倍、2015年的53倍。

在新增掛牌與摘牌企業(yè)數(shù)量一減一增的同時，犀牛之星注意到，自2017年下半年以來，新三板企業(yè)掛牌與摘牌數(shù)量的絕對值已經(jīng)趨于相等，也即是說，新三板的總掛牌企業(yè)家數(shù)正趨于穩(wěn)定。

從上圖可以看到，2017年7月，新三板企業(yè)的月摘牌數(shù)量首次超過了掛牌數(shù)量，而從9月份開始，新三板企業(yè)的摘牌數(shù)量和掛牌數(shù)量已經(jīng)十分相近。

從掛牌企業(yè)變動趨勢來看，2017年年初延續(xù)著2016年的高增長趨勢，1-3月維持月均掛牌家數(shù)約300家的水平；而在9-12月我們則可以看到月均掛牌企業(yè)家數(shù)僅有100家左右，僅有年初約三分之一的水平。

從摘牌企業(yè)變動趨勢看，可以看到除了9月和10月摘牌企業(yè)數(shù)量出現(xiàn)下降以外，2017年摘牌企業(yè)數(shù)量總體呈現(xiàn)逐步增長的趨勢，并在12月份達到峰值，單月摘牌數(shù)達到130家。

摘牌企業(yè)業(yè)績遠超過新掛牌企業(yè)

先從掛牌企業(yè)的經(jīng)營情況來看，2017年新增掛牌的2136家企業(yè)2016年的營收總和為2698.41億元，凈利潤總和為155.68億元，平均每家企業(yè)實現(xiàn)營收1.27億元，比2016年全年的新增掛牌企業(yè)下降5.90%，2136家企業(yè)平均凈利潤732.94萬元，比2016年新增掛牌企業(yè)上升了4.65%。

而從新增掛牌企業(yè)的成長性來看，2017年新掛牌的2136家企業(yè)2016年凈利潤實現(xiàn)32.60%的同比增長率，遠遠高于2016年4691家掛牌企業(yè)7.16%的凈利潤增長率和新三板整體企業(yè)4.22%的增長率。

不過從業(yè)績體量來看，近兩年的新增掛牌企業(yè)業(yè)績體量均小于新三板整體掛牌企業(yè)，其中營收均值比新三板整體企業(yè)低約20%，凈利潤均值低約25%。

此外，在去年新增的掛牌企業(yè)中，虧損企業(yè)的家數(shù)為275家，占比為12.86%，比2016年掛牌企業(yè)的虧損占比20.49%，下降了7.63個百分點。

綜合來看，2017年新增掛牌的新三板企業(yè)整體呈現(xiàn)“小而美”的特點，這也是新三板在整體趨冷的情況下企業(yè)掛牌新三板回歸理性的表現(xiàn)。

再來看2017年摘牌企業(yè)的業(yè)績情況，2017年全年摘牌的709家企業(yè)，2016年平均實現(xiàn)營收3.03億元，是近兩年掛牌企業(yè)營收的約2.3倍；709家摘牌企業(yè)平均實現(xiàn)凈利潤2785萬元，是近兩年掛牌企業(yè)的將近4倍，是新三板全部企業(yè)平均凈利潤的約3倍。

而從成長性對比，709家摘牌企業(yè)2016年實現(xiàn)凈利潤同比增長高達53.11%，高于2017年掛牌企業(yè)32.60%的增長率，與新三板整體企業(yè)4.22%的凈利潤增長率更是形成鮮明對比。

從上圖可以看到，2017年新三板掛牌企業(yè)的質量與摘牌企業(yè)的質量存在明顯的差異，而這種不對等也造成了新三板整體企業(yè)平均質量的下降。

一方面，業(yè)績體量大且成長性高的企業(yè)在加速流出，另一方面，業(yè)績體量小而成長性又相對較低的企業(yè)在持續(xù)流入，這種持續(xù)的“剪刀差”導致新三板整體掛牌企業(yè)的平均業(yè)績被持續(xù)拉低。目前新三板整體企業(yè)在2016年的凈利潤同比增長率僅剩4.22%，可以說就是高質量企業(yè)流失所致。

“苗圃”的加強與“土壤”的弱化

綜合來看，在過去的一年里，新三板一方面掛牌的企業(yè)在不斷減少，而另一方面有越來越多的高質量企業(yè)在不斷流失，雖然新三板在掛牌企業(yè)總數(shù)上保持穩(wěn)定，但若細究到每家掛牌企業(yè)的業(yè)績情況，則頗有大江東去的感嘆。

在這一批離開新三板的企業(yè)中，有些是為了清理“三類股東”或配合其他上市計劃而摘牌，而有些則是由于被上市公司并購而退出新三板，還有一些是因為滿足不了融資需求而摘牌。

2017年年初以來，受IPO審核節(jié)奏不斷加快的影響，有越來越多的新三板企業(yè)加入了IPO大軍。然而對于許多在新三板掛牌的擬IPO公司而言，卻不得不面臨一直以來缺乏官方審核口徑的“三類股東”問題，因此許多擬IPO企業(yè)選擇從新三板摘牌清理“三類股東”，如明德生物（430591）、博拉網(wǎng)絡（834484）等。

另一方面，在新三板投資遇冷，做市指數(shù)“跌跌不休”的情況下，許多業(yè)績靚麗的企業(yè)由于得不到期望估值等原因紛紛選擇“嫁入”上市公司，如力馳雷奧、有棵樹、禮多多等。

此外，從企業(yè)融資來看，在2017年掛牌企業(yè)數(shù)量超過11000家的情況下，新三板企業(yè)的融資總額卻創(chuàng)下了3年以來的新低，2017年新三板僅完成1214.51億元的融資，比2016年的1404.45億元減少了13.52%，比2015年的1445.19億元減少15.96%。在2017年完成過融資的企業(yè)僅有2215家，僅占整體企業(yè)掛牌數(shù)量的19.08%。

盡管有越來越多的新三板公司通過IPO或被并購實現(xiàn)“轉板”，這確實是新三板“苗圃”功能的體現(xiàn)，然而從另一方面看，隨著體量較大且成長性高的高質量企業(yè)的流失，而新掛牌的高質量企業(yè)卻寥寥可數(shù)，這勢必將導致投資者投資熱情下降，企業(yè)的融資環(huán)境惡化，進而削弱了新三板最為核心的“土壤”功能。而“土壤”變差的新三板，拿什么去成為一個好的“苗圃”呢？

拓寬投融資渠道、激發(fā)企業(yè)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)活力、優(yōu)化資源配置、加快轉型升級、助推經(jīng)濟增長動能轉換，是作為一個成熟的資本市場所需具備的功能。窮則思變，隨著新三板市場價值洼地的形成，新三板掛牌、融資和信披制度的不斷完善，以及各監(jiān)管層對新三板的逐漸重視，我們?nèi)杂欣碛上嘈判氯鍟蔀橐粋€成熟的資本市場。只不過在這個漫長的“寒冬”里，你無法想象，明天將有多少人會失去“意志”而逃離。

本文源自犀牛之星