許小年戳中的中國經(jīng)濟(jì)10個(gè)痛點(diǎn)

經(jīng)濟(jì)蕭條將持續(xù)5年

9月22日，許小年出席正和島論壇，認(rèn)為中國經(jīng)濟(jì)面臨困難的形勢(shì)可能要持續(xù)5年的時(shí)間。面對(duì)結(jié)構(gòu)性經(jīng)濟(jì)下滑，政府不愿意也無力采取大規(guī)模的刺激政策，企業(yè)不應(yīng)再寄望于此。

最大的泡沫在實(shí)體經(jīng)濟(jì)

經(jīng)濟(jì)衰退的原因是過去透支了今天的經(jīng)濟(jì)景氣。2008年在國際金融危機(jī)的沖擊之下，中國的經(jīng)濟(jì)有個(gè)斷崖式的下跌，雖然是外部沖擊引起的，但也反映了中國經(jīng)濟(jì)的脆弱性。如果我們能利用2008年那個(gè)時(shí)機(jī)，在經(jīng)濟(jì)下跌的過程中，忍受痛苦，進(jìn)行結(jié)構(gòu)調(diào)整，產(chǎn)業(yè)升級(jí)換代，就不會(huì)有今天的困境。但是我們推出了“4萬億”的刺激計(jì)劃，于是浪費(fèi)了一次衰退，浪費(fèi)了一次極好的調(diào)整機(jī)會(huì)。

現(xiàn)在我們看到，今天調(diào)整的困難比2008年還要大。2009年“4萬億”執(zhí)行的結(jié)果，使本來已嚴(yán)重的結(jié)構(gòu)失衡更加的惡化，這表現(xiàn)在很多的傳統(tǒng)制造業(yè)部門那時(shí)產(chǎn)能已經(jīng)過剩，產(chǎn)品技術(shù)落后，在市場(chǎng)上找不到銷路，急需更新?lián)Q代。

然而政府的巨量投資，又使這些落后的產(chǎn)能、落后的技術(shù)和產(chǎn)品得以茍延殘喘，甚至繼續(xù)擴(kuò)張一直到今天。原來經(jīng)濟(jì)中的內(nèi)在的增長(zhǎng)動(dòng)力減弱了，這個(gè)時(shí)候需要增強(qiáng)它的體質(zhì)，我們非但沒有消除導(dǎo)致虛弱的內(nèi)部結(jié)構(gòu)性弊病，反而是給它注射“強(qiáng)心針”，讓落后產(chǎn)能繼續(xù)膨脹。

前兩天見了一家民營鋼鐵廠，他們告訴我現(xiàn)在全國鋼鐵的生產(chǎn)能力大概在11億-12億噸，而全國的消費(fèi)只有6億-7億噸，也就是說鋼鐵產(chǎn)能過剩30%-40%。這些過剩產(chǎn)能沒有消除之前，鋼價(jià)不會(huì)反彈，各家都在產(chǎn)能的壓力下，低價(jià)在市場(chǎng)上銷售鋼鐵。低價(jià)銷售的結(jié)果是誰都沒有利潤(rùn)，一些鋼鐵公司是靠著政府的救濟(jì)在活著，其實(shí)早就應(yīng)該倒掉了。

它們不倒的話，那些效益高的鋼鐵公司也沒有辦法正常經(jīng)營，因?yàn)閮r(jià)格被壓的太低了。鋼鐵行業(yè)是傳統(tǒng)制造業(yè)的一個(gè)代表，我們用新的產(chǎn)能泡沫去掩蓋舊的產(chǎn)能泡沫，結(jié)果致使泡沫越來越大。資本市場(chǎng)有泡沫，但泡沫主要是在實(shí)體經(jīng)濟(jì)中，表現(xiàn)為過剩產(chǎn)能。

當(dāng)前最緊迫的任務(wù)：去產(chǎn)能化

由于中國經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)長(zhǎng)期依靠投資驅(qū)動(dòng)，當(dāng)出現(xiàn)過剩產(chǎn)能的時(shí)候，企業(yè)不敢投資了，依賴投資的增長(zhǎng)就掉下來了，這是結(jié)構(gòu)性扭曲持續(xù)到今天的一個(gè)必然結(jié)果。出路在哪里？去產(chǎn)能化。如果不把過剩的產(chǎn)能消除掉，價(jià)格起不來，企業(yè)經(jīng)營會(huì)很困難，經(jīng)濟(jì)就會(huì)長(zhǎng)期的在低位運(yùn)行。

所以去產(chǎn)能化是當(dāng)前最緊迫的任務(wù)。這和2008年金融危機(jī)之后歐美經(jīng)濟(jì)的去杠桿化所面臨的挑戰(zhàn)是一樣的。歐美發(fā)生金融危機(jī)的原因是過度借債，杠桿過高，把家庭和金融機(jī)構(gòu)壓垮了。要想經(jīng)濟(jì)恢復(fù)，必須把過高的杠桿率降下去。美國去杠桿化從2008年到去年2014年才基本結(jié)束。

歐洲經(jīng)濟(jì)為什么現(xiàn)在還不行，因?yàn)樗娜ジ軛U化沒有認(rèn)真地展開。我們有數(shù)據(jù)表明歐洲的杠桿率只是稍稍低于2008、2009年，而美國的杠桿率已經(jīng)回到了歷史的平均水平。這也是歐美兩個(gè)經(jīng)濟(jì)體的表現(xiàn)大相徑庭的主要原因所在。

同樣對(duì)于中國來說，我們不僅要去杠桿，我們還要去產(chǎn)能。實(shí)際上去產(chǎn)能和去杠桿是一回事，實(shí)體經(jīng)濟(jì)中的過剩產(chǎn)能，對(duì)應(yīng)的是銀行的天量信貸，要不是銀行放出那么多的貸款，也不會(huì)有今天這么多的過剩產(chǎn)能。實(shí)體經(jīng)濟(jì)要去產(chǎn)能，金融行業(yè)要去杠桿。

在去產(chǎn)能和去杠桿的過程中，企業(yè)的首要任務(wù)不是說發(fā)展多快，要做多大，不是賺錢多少，而是活著，活下去就好辦。

政府負(fù)債是中國經(jīng)濟(jì)大隱患

盡管社會(huì)反響很大，其實(shí)A股市場(chǎng)只是中國經(jīng)濟(jì)中的一個(gè)小問題。大問題是政府負(fù)債，銀行的壞賬，實(shí)體經(jīng)濟(jì)中的過剩產(chǎn)能。

過剩產(chǎn)能有多嚴(yán)重？各個(gè)行業(yè)不一樣，據(jù)說水泥行業(yè)的過剩產(chǎn)能是60%以上。這些數(shù)字告訴我們，去杠桿的過程和去產(chǎn)能的過程可能會(huì)相當(dāng)長(zhǎng)，到底需要多少年？我也不知道，我想3年5年總是要的吧？各位對(duì)此要有充分的心理準(zhǔn)備。

如果說A股場(chǎng)外配資是個(gè)問題的話，那么和金融體系與政府體系中的壞賬相比，那簡(jiǎn)直就是小菜一碟。A股配資總共有兩、三萬億吧？我們金融體系的貸款余額是80多萬億，壞賬率如果是10%，那么就是七、八萬億，而且有可能還不止。

政府融資平臺(tái)在執(zhí)行4萬億過程中積累的債務(wù)，現(xiàn)在官方估計(jì)就有20萬億，這才是中國經(jīng)濟(jì)的大隱患。

“A股牛在一路一帶”荒謬離奇

2015年6月8日，中歐國際工商學(xué)院2015班委大會(huì)，許小年演講談及股市狂潮，他認(rèn)為：“股市牛在轉(zhuǎn)型、一路一帶等等說法?；闹囯x奇！這是吹著口哨走夜路給自己壯膽。目前沒有任何理論可以解釋此次股市的瘋狂，除了凱恩斯的動(dòng)物精神，這次股市狂潮，真的不知道如何收?qǐng)觥?rdquo;

那種大而化之的戰(zhàn)略，你不必去關(guān)注，有同學(xué)問：“教授，一路一帶有什么機(jī)會(huì)？”我說那是國家的戰(zhàn)略，和你有什么關(guān)系？你應(yīng)該關(guān)心的是新三板，取消審批制之后我可以做什么。你可以幫助中小公司提高它的技術(shù)水平，擴(kuò)大市場(chǎng)份額，然后拿到新三板去上市，這是很好的投資。希望大家更多關(guān)注微觀層面上政策的變化，監(jiān)管的變化，這些變化所帶來的市場(chǎng)機(jī)會(huì)。

相比牛市更喜歡熊市

A股市場(chǎng)是政府制造的國家牛市，當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)逐漸顯現(xiàn)的時(shí)候，又是政府去清理場(chǎng)外配資，把它打下去，暴跌之后，又是政府出來救市。盡管社會(huì)反響很大，其實(shí)A股市場(chǎng)只是中國經(jīng)濟(jì)中的一個(gè)小問題。大問題是政府負(fù)債，銀行的壞賬，實(shí)體經(jīng)濟(jì)中的過剩產(chǎn)能。

在經(jīng)濟(jì)下行的過程中，價(jià)值才能顯現(xiàn)。我喜歡熊市，不喜歡牛市，為什么？因?yàn)樵谂Ｊ兄校Y產(chǎn)的價(jià)格都被高估，只有在熊市中，資產(chǎn)的公允價(jià)值才能夠在市場(chǎng)上出現(xiàn)，就像巴菲特喜歡熊市一樣。所以不要害怕熊市，不要害怕經(jīng)濟(jì)的下行和經(jīng)濟(jì)的調(diào)整，在調(diào)整的過程中，會(huì)出現(xiàn)大量的商業(yè)機(jī)會(huì)。為什么要在這個(gè)時(shí)候談創(chuàng)新，談創(chuàng)業(yè)，談互聯(lián)網(wǎng)？原因就在這里。

從眾心理阻礙企業(yè)轉(zhuǎn)型

第一，過去的成功，希望過去的成功可以無限復(fù)制。（轉(zhuǎn)型不是轉(zhuǎn)行）過去很多成功要素是低成本擴(kuò)張（人員、土地、技術(shù)）以及可以搶占的市場(chǎng)。但是這個(gè)時(shí)代已經(jīng)結(jié)束了。搶占市場(chǎng)，已經(jīng)沒有未飽和的市場(chǎng)了。企業(yè)成功的關(guān)鍵是研發(fā)和創(chuàng)新。傳統(tǒng)的思維方式和傳統(tǒng)的商業(yè)模式。

第二，機(jī)會(huì)主義心理。“風(fēng)口上的豬都會(huì)飛”。不斷有人問風(fēng)口再哪里。如果你把自己講到豬的水平我和你無話可說。“我發(fā)現(xiàn)平臺(tái)擁擠不堪，但平臺(tái)上空空如野”。

第三，中國企業(yè)家群體缺乏個(gè)性的群體。中國是個(gè)從眾的文化。缺少內(nèi)心世界，或者是外界建立的。追求的是外界的承認(rèn)而不是自己的成就感。從而使我們?cè)趧?chuàng)新方面落后。外界統(tǒng)一的評(píng)價(jià)體系，就會(huì)嚴(yán)重趨同企業(yè)家的行為。所以在風(fēng)口上擁擠不堪，而沒有風(fēng)的地方就沒有人。嚴(yán)重制約創(chuàng)新。中國企業(yè)家很少說我干這件事“cool”。

管制是創(chuàng)新的大敵

美國最近有一項(xiàng)了不起的創(chuàng)新，就是大家都知道頁巖氣開采技術(shù)，使液燃?xì)獾某杀静粩嘞陆?，帶?dòng)全球的油價(jià)下跌，沙特的好日子結(jié)束了。中國頁巖氣儲(chǔ)量巨大，我們?yōu)槭裁锤刹涣税?？因?yàn)橛蜌庑袠I(yè)是國企壟斷的，你進(jìn)不去。

我們互聯(lián)網(wǎng)搞得這么熱鬧，其中一個(gè)很重要的原因，就是政府管制相對(duì)較少，因此大量的資源和優(yōu)秀的人才涌進(jìn)這個(gè)行業(yè)。管制是創(chuàng)新的大敵。

互聯(lián)網(wǎng)思維等于沒有思維

2015年，互聯(lián)網(wǎng)思維、互聯(lián)網(wǎng)金融熱火朝天，但許小年卻“潑冷水”。他認(rèn)為，所謂的互聯(lián)網(wǎng)思維幾乎沒有新東西，甚至是有錯(cuò)誤的。一個(gè)人要是口口聲聲說互聯(lián)網(wǎng)思維，那就是沒有思維?；ヂ?lián)網(wǎng)僅僅是一個(gè)工具而已。

互聯(lián)網(wǎng)是定語，主語是金融。本質(zhì)是金融，不是互聯(lián)網(wǎng)。從本質(zhì)上來說是金融，解決信息不對(duì)稱的問題，控制信用風(fēng)險(xiǎn)，互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用只不過使我們克服信息不對(duì)稱的成本下降，互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用只不過讓我們更好的控制信用風(fēng)險(xiǎn)，但是互聯(lián)網(wǎng)并沒有改變信息的不對(duì)稱，這是金融業(yè)的常識(shí)。

要對(duì)“互聯(lián)網(wǎng)+”保持高度警惕

電商的本質(zhì)是商，不是電，電商的本質(zhì)是零售業(yè)，不是互聯(lián)網(wǎng)。因此對(duì)于口號(hào)，我總是持懷疑態(tài)度。我本人經(jīng)歷過大躍進(jìn)，經(jīng)歷過文革，知道群眾運(yùn)動(dòng)的后果是什么，搞企業(yè)、經(jīng)濟(jì)的發(fā)展是不能靠群眾運(yùn)動(dòng)的。

凡是市場(chǎng)上流行起來的群眾運(yùn)動(dòng)式的口號(hào)，我們要保持高度的警惕，要經(jīng)過自己的思維才把它接受下來，對(duì)于市場(chǎng)上廣泛流傳的互聯(lián)網(wǎng)+，我提出一個(gè)觀點(diǎn)是：+互聯(lián)網(wǎng)，不是互聯(lián)網(wǎng)+，傳統(tǒng)行業(yè)+互聯(lián)網(wǎng)，不是互聯(lián)網(wǎng)+傳統(tǒng)行業(yè)。