同創(chuàng)偉業(yè)副總裁劉益民在接受證券時報記者采訪時表示，新三板的融資功能還不突出，原來覺得掛牌新三板沒有太大意義，而且還比較麻煩，包括掛牌后企業(yè)要定向增發(fā)，還要準(zhǔn)備一系列文件，現(xiàn)在思路改變了，主要是發(fā)現(xiàn)掛牌后對企業(yè)規(guī)范信息披露、規(guī)范經(jīng)營有很大的幫助。

　　互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)最受青睞

　　記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，在新三板掛牌企業(yè)中，被劃分為互聯(lián)網(wǎng)和相關(guān)服務(wù)類的公司最受創(chuàng)投機(jī)構(gòu)青睞。在證監(jiān)會行業(yè)類信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)的大類下，有195家企業(yè)被劃分為軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)，其中74家前十大股東里出現(xiàn)了VC/PE的身影，占比38%，有22家劃分為互聯(lián)網(wǎng)和相關(guān)服務(wù)，其中9家前十大股東里出現(xiàn)了VC/PE的身影，占比41%，均高于平均水平。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)更受青睞的原因和近期證監(jiān)會的表態(tài)有一定關(guān)聯(lián)，賭轉(zhuǎn)板的機(jī)會出現(xiàn)。5月30日，證監(jiān)會明確表示支持尚未盈利的互聯(lián)網(wǎng)和高新技術(shù)企業(yè)在新三板掛牌一年后到創(chuàng)業(yè)板上市。這也意味著，未來互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在未盈利的情況下也可能實現(xiàn)轉(zhuǎn)板。

　　近期創(chuàng)投機(jī)構(gòu)在參與新三板互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)定增上也表現(xiàn)得比較積極。去年底剛掛牌新三板的中搜網(wǎng)絡(luò)和行悅信息近日公布的定向增發(fā)方案里，均有創(chuàng)投機(jī)構(gòu)參與。其中，行悅信息公布的定增方案顯示，公司擬募資1700萬元用于拓展主業(yè)，頗具實力的上海文化產(chǎn)業(yè)股權(quán)投資基金將包攬大部分定增股份。值得注意的是，中搜網(wǎng)絡(luò)2013年虧損達(dá)1.32億元，但中搜網(wǎng)絡(luò)仍獲得了創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的青睞。

　　據(jù)中搜網(wǎng)絡(luò)公告，5個外部投資機(jī)構(gòu)合計認(rèn)購本次發(fā)行股份4347826股，每股價格為23元，認(rèn)購金額1億元。其中，浙商創(chuàng)投旗下的浙江信海創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)和浙江浙商利海創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)均參與了此次定增，合計出資3000萬元。對于這家爭議頗多的搜索公司，浙商創(chuàng)投發(fā)起合伙人、行政總裁華曄宇告訴記者，投資中搜是浙商創(chuàng)投在互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)上的布局，同時也認(rèn)為盡管這家企業(yè)目前仍在虧損，但對于互聯(lián)網(wǎng)這類特殊企業(yè)，根據(jù)證監(jiān)會的表態(tài)，未來還是很可能給予一些特殊政策，比如在未盈利的情況下也可能在主板上市，也就是說互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)以后轉(zhuǎn)板的可能性更大一些。

　　重視信披規(guī)范

　　“我們投的兩家企業(yè)準(zhǔn)備去新三板掛牌，這是我們對當(dāng)前市場環(huán)境分析后做出的決定。”鵬德創(chuàng)投副總裁胡浪濤對證券時報記者表示，“對創(chuàng)投機(jī)構(gòu)來說，當(dāng)前的IPO環(huán)境不理想，排隊的情況很嚴(yán)峻。與此同時，IPO政策正在向注冊制推進(jìn)，業(yè)內(nèi)判斷最快可能在2016年開始推行，引用美國和香港地區(qū)的經(jīng)驗，注冊制依靠信息披露，那么這些企業(yè)包括中介機(jī)構(gòu)，需要承擔(dān)信息披露真實性、完整性的相關(guān)責(zé)任。因此，作為投資方，我們希望企業(yè)先在新三板信息披露，通過新三板來做規(guī)范，向潛在的投資者、向市場公開自己的財務(wù)信息和經(jīng)營情況，為未來的注冊制做鋪墊。

　　胡浪濤說，行業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，注冊制實施后，在新三板掛牌以及規(guī)范運營的企業(yè)，會有一定領(lǐng)先注冊上市的可能性。

　　胡浪濤的這一觀點得到了許多創(chuàng)投人士的認(rèn)同。劉益民也認(rèn)為，其實現(xiàn)階段的新三板對機(jī)構(gòu)的吸引力并不大，主要還是交易不活躍，無法反映企業(yè)的價值，而且投資機(jī)構(gòu)也難以實現(xiàn)退出。“我們當(dāng)前思路轉(zhuǎn)變，當(dāng)然與制度紅利有一定關(guān)系，比如轉(zhuǎn)板前景、做市商制度等，但現(xiàn)階段最主要的還是看重新三板信息披露對企業(yè)造假、不規(guī)范運作的制約。”劉益民表示。

　　淘金難度大

　　對于新三板的轉(zhuǎn)板功能，深圳一家大型PE機(jī)構(gòu)的合伙人坦言，此項政策的前景不明朗，需要等待細(xì)則落地。此外，融資能力和交易能力仍是新三板最大短板，后續(xù)制度建設(shè)需要提高新三板的流動性才能真正發(fā)揮新三板的功能，否則對機(jī)構(gòu)來說意義仍不大。

　　截至6月12日的掛牌企業(yè)信息顯示，目前共有366家企業(yè)正在申請掛牌。也就是說，新三板企業(yè)的掛牌數(shù)量很快就要突破1000家。除了融資和轉(zhuǎn)板功能前景不明朗外，優(yōu)質(zhì)企業(yè)缺乏也是目前創(chuàng)投機(jī)構(gòu)觀望的重要原因。上述PE機(jī)構(gòu)的合伙人還表示，新三板成長非?？欤瑨炫破髽I(yè)馬上要過1000家，但優(yōu)質(zhì)企業(yè)并不多，估計只有10%不到。

　　對此，劉益民認(rèn)為，根本原因還是新三板流動性不高，不能反映企業(yè)價值，所以盈利兩三千萬以上的企業(yè)不愿意選擇新三板。另一方面，從行業(yè)分布可以看出，信息技術(shù)類企業(yè)在新三板掛牌的最多，但這類企業(yè)中的優(yōu)質(zhì)資源很大一部分已被美元基金“截留”。此前，華澳資本合伙人劉宇也曾發(fā)表過類似觀點。劉宇認(rèn)為，新三板的投資機(jī)會主要在移動互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，但前幾年國內(nèi)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)很少涉足這一領(lǐng)域，許多優(yōu)質(zhì)項目已被外資創(chuàng)投做了可變利益實體（VIE）架構(gòu)，準(zhǔn)備海外上市。下一步需要把優(yōu)質(zhì)的互聯(lián)網(wǎng)資源留在國內(nèi)，移動互聯(lián)網(wǎng)浪潮剛剛開始，未來國內(nèi)50億人民幣市值的互聯(lián)網(wǎng)公司還會有一批，新三板需要做一些準(zhǔn)備抓住這個機(jī)遇。