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  2013年10月04日    《新領(lǐng)軍》      
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有兩種投資不能接受:一種是“管得太嚴”;另一種是“從來不管”。錢對一個瀕臨破產(chǎn)的企業(yè)非常重要,但錢背后的價值是一個創(chuàng)業(yè)者更要倍加重視的。要看清這個風險資金能給自己的企業(yè)帶來多少除了錢以外的東西

自2011年12月24日被國家質(zhì)檢總局公布產(chǎn)品含過量黃曲霉毒素,蒙牛在12月28日假日開市后,即遭洗倉,股價連挫3日,跌幅達3成,市值蒸發(fā)過百億。對蒙牛來說,這早已不是第一次食品安全危機,從三聚氰胺、特侖蘇OMP、2011年年初學生集體中毒到現(xiàn)今致癌物質(zhì)等一連串事件,曾經(jīng)高大挺立的蒙牛,形象盡失。

對于蒙牛創(chuàng)始人牛根生來說,心痛之余,最大的教訓(xùn)可能就是,切莫被資本綁架。當初掌舵蒙牛之時,老牛就曾多次提出建自有奶源,但被資本方阻止。而此次問題的出現(xiàn),正是由于奶源出了問題。“永遠不要讓資本說話,要讓資本賺錢”,這是阿里巴巴集團董事局主席馬云對處理企業(yè)與資本方關(guān)系最言簡意賅的一句總結(jié)。因為在中國市場,資本一直在不停“說話”,到處插足。

誰綁架誰?

以牛根生為典型,大部分與資本有過交手的企業(yè)家都認為,被資本綁架的滋味并不好受。

創(chuàng)始人對于企業(yè)的發(fā)展方向,往往有自己的計劃,但這卻并不一定符合資本的意愿。掌舵蒙牛之時,牛根生曾多次提出建自有奶源而無果;后來,牛根生賣掉蒙牛套現(xiàn)9.55億,終于如愿建立自有奶源現(xiàn)代牧業(yè)。然而,歷史循環(huán),現(xiàn)代牧業(yè)似乎再次走上了蒙牛的舊路。而這回似乎是老牛“伙同”資本,催促著現(xiàn)代牧業(yè)不合理的高速成長。

現(xiàn)代牧業(yè)招股書顯示,截至2010年6月30日,現(xiàn)代牧業(yè)在全中國經(jīng)營11個畜牧場,其中有10個設(shè)計存欄量為1萬頭乳牛。然而,國外幾乎沒有一個畜牧場的存欄量達到萬頭規(guī)模。“北美一般在1000~2000頭,西歐大多在80~100頭,而新西蘭恒天然牧場也只有兩三百頭。”東方艾格乳業(yè)分析師陳連芳向記者表示,國外牧場之所以把規(guī)??刂圃谇ь^以內(nèi),一方面是控制對周圍區(qū)域的污染,另一方面是防疫,一旦疫病出現(xiàn),規(guī)模大的牧場損失慘重。作為經(jīng)營者,牛根生對此不可能不清楚。

這一次的“意外”,到底是資本還是其本人的意愿?資本和商人,究竟是誰綁架了誰?

在廣州奶業(yè)協(xié)會會長王丁棉(奶業(yè)大炮)看來, 上市 是現(xiàn)代牧業(yè)的終極目標。如果把所有的罪罰都強加在高盛、摩根和KKR等這些入股蒙牛和現(xiàn)代牧業(yè)的資本身上,那也太讓牛根生這幫蒙牛創(chuàng)始人置身事外了。因為許多資本方并不涉及企業(yè)的具體 經(jīng)營管理 ,一旦企業(yè)出現(xiàn)問題,就將責任推到對方身上,已經(jīng)成為了很多企業(yè)經(jīng)營者掩飾非法經(jīng)營行為的慣用伎倆。

企業(yè)家引入 風險投資 ,最不愿意看到的就是自己被趕下臺,然而創(chuàng)始人下臺在國內(nèi)外屢見不鮮。20世紀80年代蘋果電腦公司的創(chuàng)始人史蒂夫·喬布斯、太陽微系統(tǒng)(SUN)公司的創(chuàng)始人維諾德·科斯拉、思科公司的創(chuàng)始人斯坦福大學的一對夫妻教師,都曾被創(chuàng)業(yè)投資人趕走。2001年6月,新浪網(wǎng)的創(chuàng)始人王志東讓出首席執(zhí)行官、總裁和董事等職位,在此之前,更有瀛海威的張樹新、中公網(wǎng)的謝文、Chinaren的陳一舟、8848的王峻濤和美商網(wǎng)的童家威等等。對于這一點,牛根生也有所體會。

與其被資本趕下臺,不如先發(fā)制人,挑明矛盾。今年10月,張?zhí)m向媒體大談“引進他們(鼎輝)是俏江南最大的失誤,毫無意義”。她同時稱,“什么也沒給我們帶來,那么少的錢稀釋了這么多的股份。”張說,她早就想清退這筆投資,但鼎暉要求翻倍回報,雙方?jīng)]有談攏。2008年年底,時值金融危機爆發(fā),俏江南為緩解現(xiàn)金壓力等原因決定引入外部投資者,俏江南當時曾公開宣布,向鼎暉投資和中金公司出讓10%股份,融資金額為3億元。

融資定價問題如今已讓許多的上市企業(yè)追悔莫及。年初,當當網(wǎng)CEO李國慶在新浪微博上發(fā)炮,認為擔任當當網(wǎng)IPO主承銷商的兩大投行上市前故意壓低發(fā)行價,從中賺取更多承銷費用。“不是投行幫公司上市,而是公司給投行掙錢的機會。”李國慶認為:“風投和企業(yè)應(yīng)該是‘婚姻關(guān)系’,就是一個行業(yè)只投一家公司,然后一起努力,但如今,在中國風投卻在電子商務(wù)領(lǐng)域一家多投,誰生誰死都不在乎,只要押對其中一個。”

乍看之下,資本似乎罪跡斑斑。然而,到底是誰打開了潘多拉的盒子?香港崇德基金投資有限公司 北京 代表處首席代表陳敏表示,資本從來不給別人去抬轎子,資本只是參與到商業(yè)活動中去,去分享資本在參與商業(yè)活動成長性過程中應(yīng)得的那部分利益。所以資本從來都不是商業(yè)的對手,而是商業(yè)的合作伙伴。

如何選擇?

對于企業(yè)家而言,用好“資本”這一利器:首先得選擇好正確的風險投資基金;其次要學會正確的資本相處之道。在中國,一旦決定與資本攜手,就意味著必須上市。而上市對企業(yè)來說是把雙刃劍,握好才不至于受傷。

實際上,近些年來,中國日漸龐大的VC、PE數(shù)量本身已經(jīng)形成了巨大泡沫。如今頻頻爆發(fā)的資企矛盾,正是這種泡沫破滅的開始。據(jù)統(tǒng)計顯示,自2010年四季度以來,創(chuàng)投市場已經(jīng)連續(xù)三個季度下滑,2011年三季度有89筆退出交易,環(huán)比下降17.6%,未來還會有大量VC倒閉和被退出。

對于VC市場的魚龍混雜,前凱鵬華盈執(zhí)行合伙人周志雄認為,對創(chuàng)業(yè)者而言,在選擇投資人時,一要看負責項目的合伙人,二要看這個VC一貫的做事方式,三要看他積累的整體資源。

曾遭遇資本退出的愛康國賓董事長兼CEO張黎剛告訴《新領(lǐng)軍》,企業(yè)家在找投資時,一定要看看以前他投過哪些項目,如果回報極高,就千萬不要找他們。為此,他們拒絕了曾經(jīng)投百度的風投,最終選定美林證券,因為“他們野心沒有那么大,覺著賺上兩三倍就差不多”。

對于這一點,馬云挑選風險資金的眼光可謂獨到。在他看來,投資和融資是一個雙向選擇的過程,即使一個企業(yè)在資金上已到了山窮水盡的地步,也不能盲目尋找投資。錢不好、條件不好,就不能接受。一些不好的風險資金,比如說和企業(yè)發(fā)展不是太契合的風險投資,可能就會毀掉一個優(yōu)秀的企業(yè)。融資的目的是為了生存和發(fā)展,是為了做大做強。所以企業(yè)要找的是戰(zhàn)略合作者,是長期合作者。用馬云自己的話來解釋就是:“我們需要的不是風險投資,不是賭徒,而是策略投資者,他們應(yīng)該對我們有長遠的信心,30年都不會賣。兩三年后就套現(xiàn)獲利,那是投機者,我不敢拿這種錢。”

阿里巴巴的首批投資即是嚴格按照這種原則來篩選的:馬云希望阿里巴巴的第一筆風險投資除了帶來錢以外,還能帶來更多的非資金要素,如進一步的風險投資和其他的海外資源。在對38家風險投資商進行嚴格挑選后,最后選擇了高盛。1999年10月,由高盛牽頭,包括富達投資、InvestAB和新加坡的政府科技發(fā)展基金在內(nèi)的一批投資機構(gòu),聯(lián)合向阿里巴巴注入了首期500萬美元的風險投資。事實上,高盛的這筆投資金額并不是和阿里巴巴談判的所有投資商中最多的,他們開出的條件也相當苛刻。但馬云最終還是選擇了高盛,這不僅因為高盛是美國有名的投資公司,也有長遠戰(zhàn)略眼光,無論是對阿里巴巴將來開拓市場,還是做長遠的戰(zhàn)略規(guī)劃都有極大好處。而事實上,在這個被稱為“天使基金”的資金注入阿里巴巴后,投資者們秉承的最重要的一個方式就是——決不干涉經(jīng)理層對公司的運作,這正是馬云想要的,這才可以讓他“放手帶領(lǐng)那幫人大干一場”。

再后來,軟銀投資阿里巴巴2000萬美元,軟銀總裁孫正義,既做過創(chuàng)業(yè)者,又一直在互聯(lián)網(wǎng)圈內(nèi)持續(xù)投資,并且符合馬云心中的條件:適度規(guī)模的投資,持續(xù)的投資,一定的海外資源。孫正義個人承諾協(xié)助阿里巴巴的業(yè)務(wù),為阿里巴巴增添莫大價值。

在馬云看來,有兩種投資最不能接受:一種是“管得太嚴”;另一種是“從來不管”。錢對一個瀕臨破產(chǎn)的企業(yè)非常重要,但錢背后的價值是一個創(chuàng)業(yè)者更要倍加重視的。要看清這個風險資金能給自己的企業(yè)帶來多少除了錢以外的東西。而且風險基金到底能夠在哪一方面幫助企業(yè),它是不是有這樣的能力,是不是有這樣的人專門為企業(yè)服務(wù)。

合同夫妻

而一旦選定合適的 私募 股權(quán)基金,如何定價就是一個緊迫的現(xiàn)實問題。

如果說商業(yè)之道是賣產(chǎn)品和服務(wù),那么資本之道就是賣損益表。在香港崇德基金投資有限公司北京代表處首席代表陳敏看來,懂得商業(yè)之道的企業(yè)家不一定理解資本之道,所以企業(yè)家一定要找一個懂 資本市場 的明白人,到企業(yè)股東里來,因為他也做本金生意,一旦他以資本為紐帶與企業(yè)家坐在一個板凳上,企業(yè)很自然就能順暢地與資本相處。

合理的定價為未來和諧的“婚姻生活”奠定基礎(chǔ)。天圖創(chuàng)投合伙人王岑表示,一旦企業(yè)與投資人聯(lián)盟,就像是夫妻結(jié)婚一樣,而孩子就是企業(yè)。“在投資人平衡與企業(yè)家關(guān)系上,應(yīng)該做到三點:第一,多溝通,定期每周見面,或電話,彼此更了解對方性格,溝通效率會提高;第二,既然投,就是一家人,榮辱與共,不是說當企業(yè)出問題了,投資人就要走,既然投了,背后的邏輯是非常認可創(chuàng)業(yè)團隊,商業(yè)總在變化要理解,就像結(jié)婚,不能因為老婆突然病了,就要離婚;第三,投完后,要對企業(yè)短板給予幫助,不要完全期望企業(yè)家來做,尤其是 企業(yè)戰(zhàn)略 ,局外人清,投資人看過很多成功企業(yè),知道好企業(yè)在往大的方向發(fā)展時,要專注,有所為有所不為。”

本質(zhì)上而言,投資人于企業(yè)家,就是一對“合同夫妻”。而隨著企業(yè)這個孩子日漸長大成人,走上平穩(wěn)的發(fā)展軌道,兩者的長期關(guān)系需要慎重考慮,重新予以界定:如果雙方感情深厚,愿意風雨同舟走下去的,可以繼續(xù)婚姻關(guān)系;雙方已經(jīng)出現(xiàn)裂痕,不想在一起生活下去的,就可以進行財產(chǎn)分割,簽訂離婚協(xié)議了。

在缺乏并購市場的中國,目前資本的唯一退出渠道就是上市,因為只有在上市這一公募過程中,資本才可以獲取流動性溢價(市盈率)。而企業(yè)一旦上市,這也就意味著,與風險投資基金的結(jié)盟告一段落。從這個角度,也不難理解企業(yè)家與投資人為何屢屢“同床異夢”:既然雙方本來就只有共同撫養(yǎng)“企業(yè)”這個唯一共同目標,自然也難以要求各自為對方考慮多少。

對于企業(yè)和企業(yè)家而言,在上市之后,如何面對公眾資本這一大市場,則成為一門更艱巨的新課程。

新東方在紐約股票交易所成功上市兩年后,董事長俞敏洪卻在各種場合經(jīng)常重復(fù)自語:“我后悔上市,我現(xiàn)在依然后悔上市!”俞敏洪則向媒體坦言,新東方上市是迫于內(nèi)外雙重壓力,“從本質(zhì)上來說是一直被推著走的”,不僅壓力很大,也很疲憊。這正是他“后悔把新東方做大”的重要原因。無獨有偶,網(wǎng)易創(chuàng)始人兼董事長丁磊也向媒體坦言,對網(wǎng)易8年前在美國上市“追悔莫及”,“赴美上市則意味著公司要透明化運作,網(wǎng)易必須每個季度對外公布自己詳細的財務(wù)數(shù)據(jù),包括每款游戲的盈利收入、玩家的增減,甚至增減比例都要詳盡介紹。”他把網(wǎng)易形容為“透明人”,“好像裸奔嘛,一舉一動對手都清清楚楚”。

企業(yè)上市的優(yōu)點非常明顯,取得固定的融資渠道、獲得創(chuàng)業(yè)資本或持續(xù)發(fā)展資本、提升企業(yè)知名度和品牌形象、取得更多的政策優(yōu)惠等。然而,上市也是一把雙刃劍。上市之后,企業(yè)應(yīng)以公眾的視角審視管理和決策機制。上市后,企業(yè)成為了一輛駛向人流洶涌大街的透明公共汽車,公司向公眾的信息披露會讓競爭對手充分了解主營業(yè)務(wù)和市場策略等方面信息,更要接受每位投資者的詰詢,企業(yè)原先的閉門會議成為萬眾矚目的“公演”,這無疑給企業(yè)帶來潛在風險。但上市可以規(guī)范公司運作和管理,完善公司的治理結(jié)構(gòu),為企業(yè)長遠健康發(fā)展奠定制度基礎(chǔ)。

上市之后,企業(yè)更要以強勁的產(chǎn)品經(jīng)營來支撐公司持續(xù)發(fā)展,中國著名經(jīng)濟學家范恒山總結(jié)人們對 資本經(jīng)營 認識的十大偏差,最重要的一條是:他認為上市后產(chǎn)品經(jīng)營仍是主體,是永恒的主題,是其他經(jīng)營形式的出發(fā)點和歸宿。

上市之后,每位員工都應(yīng)以全新的標準來審視自身知識結(jié)構(gòu)。企業(yè)無時無刻不被一些新鮮詞匯所包圍,募投項目、信息披露、季報年報、股價、大盤、機構(gòu)投資者、散戶....。.一夜之間,這些曾經(jīng)陌生的名詞,今天離企業(yè)忽然間是這樣的近。 

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