作者：PE25班“行動(dòng)組”
于2017年7月-22-23日，在北京大學(xué)英杰商學(xué)院的兩天學(xué)習(xí)，由朱少平老師主講的“經(jīng)濟(jì)形勢(shì)與私募股權(quán)投資實(shí)務(wù)分析”課程 ，讓我們?cè)俅蚊鞔_了私募的概念，區(qū)分了與VC的不同，總結(jié)了私募核心：募資投股，募投管退。以投行中實(shí)際案例為證，從國際經(jīng)濟(jì)形式到國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)講起，再從企業(yè)應(yīng)該插上金融翅膀，實(shí)業(yè)與金融兩條腿走路問題談起，重點(diǎn)講述了PE的特點(diǎn)、操作的組織形式及注意問題，以及對(duì)實(shí)業(yè)企業(yè)如何插上金融翅膀，在私募股權(quán)與私募融資中為中小企業(yè)找到發(fā)展的機(jī)會(huì)，把握發(fā)展的機(jī)遇等等準(zhǔn)確、專業(yè)的剖析。學(xué)習(xí)到內(nèi)容很多，值得思考的問題也很多，在此，我單一對(duì)經(jīng)濟(jì)新常態(tài)形勢(shì)下，私募對(duì)民營中小企業(yè)的發(fā)展的意義談一點(diǎn)點(diǎn)心得，僅供大家交流和探討。
30年的改革,我國市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)得到高速增長,特別是民營中小企業(yè)得到了迅猛發(fā)展,其數(shù)量已占我國企業(yè)總數(shù)的99％,工業(yè)總產(chǎn)值和利稅分別占60％和40％,每年出口創(chuàng)匯占60％,為社會(huì)提供75％城鎮(zhèn)就業(yè)機(jī)會(huì)。民營中小企業(yè)以靈活快速的決策機(jī)制,已成為我國經(jīng)濟(jì)建設(shè)的一支重要力量,但資金一直是制約民營中小企業(yè)發(fā)展的瓶頸,最突出、最普遍的問題就是融資難,企業(yè)難以獲得流動(dòng)資金、技術(shù)改造以及基本建設(shè)所需資金。在四種融資方式(即公募股權(quán)融資、公募債權(quán)融資、私募股權(quán)融資、私募債權(quán)融資)中,對(duì)大多數(shù)創(chuàng)立時(shí)間不長、資產(chǎn)規(guī)模不大的民營中小企業(yè)來說很難通過私募債權(quán)融資獲得銀行貸款；公開發(fā)行債券又要求企業(yè)具有很高的資格,一般只有大企業(yè)才能滿足這種資格；民營中小企業(yè)一般也達(dá)不到國內(nèi)外交易所上市的門檻,即使達(dá)到上市條件要求,企業(yè)也要承擔(dān)高昂的上市費(fèi)用,現(xiàn)金流緊張的這些民營中小企業(yè)是難以應(yīng)付的。相對(duì)地,私募股權(quán)融資對(duì)民營中小企業(yè)的資格要求最低,投資人愿意承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn),他們奉行的是高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的理念,允許一些項(xiàng)目失敗,通過其他項(xiàng)目的高收益來覆蓋這種損失,具有成長潛力的中小企業(yè)更容易得到私募股權(quán)投資者的關(guān)注。
從風(fēng)險(xiǎn)收益對(duì)等考慮,私募股權(quán)融資更適合民營中小企業(yè),私募股權(quán)投資客觀上填補(bǔ)了銀行信貸和證券市場(chǎng)之間的空缺,在民營中小企業(yè)在解決融資問題上發(fā)揮了積極的作用,其發(fā)揮的協(xié)同效應(yīng)能幫助企業(yè)改善收入、成本結(jié)構(gòu),提高企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。私募股權(quán)投資能夠同時(shí)緩解民營中小企業(yè)發(fā)展所面臨的資金和管理雙重需求瓶頸。選擇私募股權(quán)融資應(yīng)是一種現(xiàn)實(shí)的選擇。
從私募融資的特征和優(yōu)勢(shì)看，選擇私募融資方式是利大于弊。雖然說公募融資是證券性募集中最基本、最常用的方式，對(duì)民營企業(yè)創(chuàng)立到上市的各個(gè)發(fā)展階段都具有重要意義。概括地說，私募融資對(duì)民營中心企業(yè)發(fā)展的作用和意義總結(jié)如下：
1、能夠分擔(dān)民營企業(yè)設(shè)立時(shí)的一部分創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。每個(gè)民營企業(yè)都必經(jīng)初始融資階段。在初始融資階段，創(chuàng)始人以及未來的管理層通過投入私人資本來創(chuàng)建企業(yè)。但是由于人數(shù)少資金有限，有好的創(chuàng)業(yè)企劃而苦于資金不足，為實(shí)現(xiàn)預(yù)想創(chuàng)立目標(biāo)， 除由有限的幾個(gè)特定投資者投入資金外，還可以向周圍對(duì)自己信任和對(duì)創(chuàng)立企業(yè)有信心的投資人私募。這樣就增強(qiáng)了企業(yè)抗風(fēng)險(xiǎn)能力，即使遭遇風(fēng)險(xiǎn) 也會(huì)被分擔(dān)。
2、私募融資更適合高成長型企業(yè)的規(guī)?？畿S發(fā)展。如果企業(yè)有較高的成長性，或者可以向投資者證明在將來會(huì)具有高成長性，可以積極采用私募方式進(jìn)行融資。這樣能省去行政層層審批和繁雜的 手續(xù)，融資效率可以大大提高，包括中介費(fèi)用在內(nèi) 的融資成本也會(huì)相對(duì)減小，還大大減少了管理層所投入的精力。而且除資金注入外，新股東的進(jìn)入， 給企業(yè)注入了新的活力，新股東的資本市場(chǎng)、生產(chǎn)銷售能力和管理能力等方面的資源能使企業(yè)迅速成長，這對(duì)企業(yè)的影響是積極的。
3、為民營企業(yè)的產(chǎn)品研發(fā)和技術(shù)改造提供資金支持。對(duì)于尚無法滿足銀行貸款條件和上市要求的民營企業(yè)來說，要想提高產(chǎn)品研發(fā)能力和對(duì)企業(yè)進(jìn)行技術(shù)改造，融資難是一個(gè)重要的制約因素。難就難在金融部門對(duì)民營企業(yè)的信用、規(guī)模、贏利可 能性和擔(dān)保等方面的限制。私募融資則能夠突破這些限制，并能通過協(xié)議主觀地確定投資收益，吸引投資人投資。 先私募融資再股票上市成為民營企業(yè)壯大的秘訣。從積極內(nèi)容上看，民營企業(yè)先私募融資然后再謀股票上市無不是最佳途徑。
當(dāng)然，以我國企業(yè)私募股權(quán)融資的現(xiàn)狀分析為起點(diǎn),運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)管理的程序與方法,從宏觀和微觀兩大角度分析私募股權(quán)融資也同樣存在的風(fēng)險(xiǎn),包括政策法規(guī)風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)與市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)等宏觀風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)和道德風(fēng)險(xiǎn)等微觀風(fēng)險(xiǎn)，在收益與風(fēng)險(xiǎn)中權(quán)衡利弊，也希望在學(xué)習(xí)過程中能與老師和同學(xué)們共同深入的交流與探討，信息共享、資源共享。
